期货市场自律监管制度研究
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摘要
期货市场是市场经济发展到一定阶段的产物,期货市场也是市场经济不可或缺的重要组成部分。自1848年世界上第一个正规的期货交易所——美国芝加哥期货交易所(CBOT)诞生至今,期货市场作为分散风险、发现价格的场所,随着经济发展和社会进步而不断创新发展,交易品种推陈出新,市场规模迅速扩大,经济功能和作用日益增强,对产业的影响也越来越广泛。期货市场作为衔接金融市场与商品市场的重要桥梁和纽带,由于其特有引导生产、价格发现、套期保值、规避风险功能,对完善社会主义市场经济体制,加强和促进宏观调控,具有不可替代的作用。
期货市场并非完全竞争的市场,加之期货市场的特殊性,如果单靠其自发运行,必然引发过度投机、营私舞弊、操纵垄断、暴涨暴跌等市场混乱现象,从而影响期货市场功能的正常发挥。因此,建立并完善期货市场监管体系是稳定和发展期货市场、维护交易者利益的必要保证。
我国期货市场目前正面临重要的机遇及挑战,“新兴加转轨”的期货市场特点决定了仍要高度重视政府监管,将更多的市场监管权赋予政府监管部门。但期货市场监管体制的完善,根本上取决于政府监管与自律监管之间的平衡与协调,虽然我国目前尚无法实现成熟期货市场的自律监管第一位,但也应充分意识到自律监管的重要性,实现政府监管与自律监管并重,对期货市场进行全方位的监管。在期货市场进一步完善的情况下,要适时赋予自律监管组织更多的监管权,政府监管在对期货市场具体问题的监管上逐步退出,最终实现政府监督下的自律监管第一位。
第一章期货市场自律监管制度概述。本章对期货市场自律监管制度相关概念进行了界定；介绍了期货市场的监管模式,提出我国期货市场的三级监管体制是形式意义上的,还存在很多问题,需要解决；揭示了期货市场自律监管制度起源于中世纪的欧洲行会制度,并结合我国期货市场发展历史,回顾了我国期货市场自律监管制度的历史演进；提出期货市场自律监管制度具有“权力”和“权利”的双重属性,权利属性主要指自律监管权来源于会员订立的契约,权力属性主要指的是自律监管权来源于国家通过法律、法规进行授权以及政府监管部门通过行政手段进行授权。
第二章期货市场自律监管制度理论基础。本章结合期货市场特点,阐述了期货市场监管的市场失灵理论、公共利益监管理论、法律不完备理论、政府监管失灵理论；从法学角度联系期货市场现实,就“公开、公平、公正”原则进行了详尽的分析。
第三章期货市场自律监管制度要素分析。本章提出期货市场自律监管主体性质是中介自律组织,主要包括期货行业协会、期货交易所和期货保证金监控中心；分别从期货行业协会和期货交易所角度分析了自律监管的对象及范围；总结了自律监管的手段主要包括制定规则、规章,监督、检查会员的行为,对会员进行处罚等；对自律监管权的来源、分类及监督进行了深入阐述。
第四章国外主要发达期货市场自律监管制度借鉴。本章首先介绍了成熟而发达的美国期货市场自律监管制度,美国期货市场自律监管发挥了重要作用,政府监管与自律监管层次清楚,职责明确：其次通过分析英国的典型期货市场自律监管制度,表明自律监管与政府统一监管并不矛盾；之后介绍了日本期货市场自律监管制度。在本章结尾对不同国家期货市场自律监管制度进行了比较,指出就监管模式而言,大多倾向于采用政府监管与自律监管相结合的形式。从监管的手段来看,大多都把期货交易所和行业协会的自律监管作为期货市场监管的基础和核心力量,尊重市场规律,保证监管的市场化和灵活性。从期货业自律监管组织与政府监管机构之间的关系上看,独立于政府监管机构占据主流地位。从期货业自律监管组织的设置上看,期货业和证券业拥有同一自律组织占主流地位。在此基础上,总结出对我国期货市场自律监管制度的启示。
第五章期货市场自律监管制度与其他制度的关系。本章首先分析了期货市场自律监管与政府监管二者之间的辩证关系,分别揭示了二者的必要性与缺陷性,提出期货市场监管体系的最佳状态是“自律监管第一位,政府监管退居二线”；其次分析了期货市场自律监管与司法介入之间的关系,在分析司法介入期货市场必要性及缺陷性基础之上,提出司法介入期货市场需审慎,二者各有侧重,无法替代；最后对期货市场自律监管、政府监管与司法介入之间的关系进行了分析和论述,提出上述三者之间应达成平衡,实现对期货市场的全方位有效监管。
第六章完善我国期货市场自律监管制度。本章首先分析了我国期货市场自律监管制度存在的主要问题,包括自律监管法律体系不甚完善,期货自律监管主体缺乏独立性,自律监管权限较小,主体之间职责不清,缺乏沟通和协调等,在此基础上,对完善我国期货市场自律监管制度提出一系列对策和建议,主要包括：完善期货市场自律监管法律体系；通过立法对期货市场自律监管进行明确授权；自律监管应坚持权利义务相统一、权力责任相统一；完善期货业协会自律监管制度；完善期货交易所自律监管制度；政府监管与自律监管之间做好协调；建立期货市场自律组织内的仲裁解决机制；赋予期货市场自律监管主体相应的处罚权；提高期货市场自律监管组织的监管能力；构建期货市场诚信体系；加强期货业协会与期货交易所的协调与合作等。
第七章“次贷危机”背景下期货市场自律监管制度的新思考。本章首先对“次贷”危机的背景进行了分析,提出金融衍生品在“次贷危机”扩大方面产生一定影响,同时美国场外金融衍生品市场(OTC)监管缺失是此次危机的催化剂；其次对“次贷危机”背景下加快发展我国期货市场的必要性进行了阐述：“次贷危机”背景下,我国期货市场仍运行比较正常；全球经济格局改变有利于我国争取部分重要商品的国际定价权：期货市场的发展对我国经济全局具有重要现实意义；最后对“次贷危机”背景下自律监管提出新思考,指出自律监管应加强期货市场的诚信体系建设,多层次加强风险控制,以期货投资者保障基金为核心加强投资者保护等。
Futures Market was the product of the development of market economic, and also futures market was the important and necessary component of market economic. Since the first normal futures exchange in the world, Chicago Board of Trade (CBOT) was founded in 1848, futures market constantly made innovation and development with economic development and social progress as the site of dispersing risks and finding prices. The scale of the futures market enlarged quickly, economic function enhanced gradually and effects to industry were broader and broader. As the important bridge between financial market and commodity market, futures market played important role in perfecting socialist market economic system and strengthening macroeconomic just because of its special function of guiding production, finding prices, hedging and avoiding risks.
Futures market is not a perfect competition market, and it has its own paticularity, if it operates spontaneously only by itself, overstrain venture, jobbery, monopoly control, sudden rose and sudden decline will appear in the market, and the market function will be affected. To establish and perfect supervision and management system of futures market is the necessary guarantee of developing futures market and protect investors'benefits.
Futures market of China is confronted with important opportunities and challenges at present. Emerging and transition are the characteristics of the futures market of China, and the characteristics demand that China should pay more attention to government provision and management and endow more market supervision and management power to government supervision and management departments. However, to perfect supervision and management system of futures market is decided basically by the balance and harmony between government supervision and self-regulation. Although self-regulation can't be at the first place now, we should pay more attention to the importance of self-regulation. When our futures market is more perfecting, self-regulation organizations should be endowed more supervision and management power, government supervision and management should retreat from some material fields.
Chapter One Summary about Self-Regulation System of Futures Market. Some concepts about self-regulation system of futures market are introduced in this chapter, and some supervision and management patters about futures market also have been introduced in this chapter. Self-regulation system of futures market originated from Europe guilds in middle age, and the self-regulation system of futures market of China developed with the development of the whole futures market.
Chapter Two Theoretical Basis of Self-Regulation System of Futures Market. This chapter explains, considering characteristics of futures market, market failure theory in supervision and management of futures market, public benefit theory, legal incomplete theory and government supervision and management failure theory.
Chapter Three Analysis of Elements of Self-Regulation System of Futures Market. Subjects of self-regulation system of futures market includes futures guilds, futures exchange and futures margin monitoring center and so on. Self-regulation measures mainly include making regulations, supervising actions of members and making punishment to members.
Chapter Four Comparative Study of Self-Regulation System of of Overseas Main Futures Markets. Developed self-regulation system of American futures market is first introduced in this chapter. Self-regulation of American futures market played an important role in the whole market. Self-regulation system of England futures market is very typical, its practice showed that there was no conflicts between government supervision and management and self-regulation. After this, self-regulation system of Japan futures market also is introduced in this chapter. At last, comparative study was made between different countries and some lessons were disclosed to China.
Chapter Five Relationships of Self-Regulation System and other Systems. At First, the relationships between self-regulation and government supervision and management of futures market were analyzed, then the relationships between self-regulation of futures market and justice intervention. At last, the relations between government supervision and management, self-regulation system and justice intervention were analyzed, three parts mentions above should be balanced.
Chapter Six To Perfect the Self-Regulation System of China Futures Market. There are still many problems in our self-regulation system of China futures market including legal systems not incomplete, self-regulation subjects lack of independent status, less communication between self-regulation subjects and so on. On the basis, this chapter put forward some suggestions for perfecting self-regulation system of China futures market including perfecting legal system of self-regulation of futures market, rights and obligations should be united, power and duties should be united in self-regulation system of futures market, perfecting self-regulation system of futures guilds, perfecting self-regulation system of futures exchange, endowing punishment power to subjects of self-regulation system of futures market, improving the ability of self-regulation subjects and so on.
Chapter Seven New Consideration for Self-Regulation System of Futures Market Under the Circumstance of Subprime Crisis. The background of subprime crisis was analyzed in this chapter, financial derivatives made important effects in expanding the crisis and the loss of supervision to OTC market was activators to the subprime crisis. Under the circumstance, China should speed up to develop our futures market to strive for the international price fixing power for some important commodities. At last, some new considerations for self-regulation system of futures were made including strengthening honesty system construction of the futures market, strengthening risks control and enhancing the protection of investors.
期货市场并非完全竞争的市场,加之期货市场的特殊性,如果单靠其自发运行,必然引发过度投机、营私舞弊、操纵垄断、暴涨暴跌等市场混乱现象,从而影响期货市场功能的正常发挥。因此,建立并完善期货市场监管体系是稳定和发展期货市场、维护交易者利益的必要保证。
我国期货市场目前正面临重要的机遇及挑战,“新兴加转轨”的期货市场特点决定了仍要高度重视政府监管,将更多的市场监管权赋予政府监管部门。但期货市场监管体制的完善,根本上取决于政府监管与自律监管之间的平衡与协调,虽然我国目前尚无法实现成熟期货市场的自律监管第一位,但也应充分意识到自律监管的重要性,实现政府监管与自律监管并重,对期货市场进行全方位的监管。在期货市场进一步完善的情况下,要适时赋予自律监管组织更多的监管权,政府监管在对期货市场具体问题的监管上逐步退出,最终实现政府监督下的自律监管第一位。
第一章期货市场自律监管制度概述。本章对期货市场自律监管制度相关概念进行了界定；介绍了期货市场的监管模式,提出我国期货市场的三级监管体制是形式意义上的,还存在很多问题,需要解决；揭示了期货市场自律监管制度起源于中世纪的欧洲行会制度,并结合我国期货市场发展历史,回顾了我国期货市场自律监管制度的历史演进；提出期货市场自律监管制度具有“权力”和“权利”的双重属性,权利属性主要指自律监管权来源于会员订立的契约,权力属性主要指的是自律监管权来源于国家通过法律、法规进行授权以及政府监管部门通过行政手段进行授权。
第二章期货市场自律监管制度理论基础。本章结合期货市场特点,阐述了期货市场监管的市场失灵理论、公共利益监管理论、法律不完备理论、政府监管失灵理论；从法学角度联系期货市场现实,就“公开、公平、公正”原则进行了详尽的分析。
第三章期货市场自律监管制度要素分析。本章提出期货市场自律监管主体性质是中介自律组织,主要包括期货行业协会、期货交易所和期货保证金监控中心；分别从期货行业协会和期货交易所角度分析了自律监管的对象及范围；总结了自律监管的手段主要包括制定规则、规章,监督、检查会员的行为,对会员进行处罚等；对自律监管权的来源、分类及监督进行了深入阐述。
第四章国外主要发达期货市场自律监管制度借鉴。本章首先介绍了成熟而发达的美国期货市场自律监管制度,美国期货市场自律监管发挥了重要作用,政府监管与自律监管层次清楚,职责明确：其次通过分析英国的典型期货市场自律监管制度,表明自律监管与政府统一监管并不矛盾；之后介绍了日本期货市场自律监管制度。在本章结尾对不同国家期货市场自律监管制度进行了比较,指出就监管模式而言,大多倾向于采用政府监管与自律监管相结合的形式。从监管的手段来看,大多都把期货交易所和行业协会的自律监管作为期货市场监管的基础和核心力量,尊重市场规律,保证监管的市场化和灵活性。从期货业自律监管组织与政府监管机构之间的关系上看,独立于政府监管机构占据主流地位。从期货业自律监管组织的设置上看,期货业和证券业拥有同一自律组织占主流地位。在此基础上,总结出对我国期货市场自律监管制度的启示。
第五章期货市场自律监管制度与其他制度的关系。本章首先分析了期货市场自律监管与政府监管二者之间的辩证关系,分别揭示了二者的必要性与缺陷性,提出期货市场监管体系的最佳状态是“自律监管第一位,政府监管退居二线”；其次分析了期货市场自律监管与司法介入之间的关系,在分析司法介入期货市场必要性及缺陷性基础之上,提出司法介入期货市场需审慎,二者各有侧重,无法替代；最后对期货市场自律监管、政府监管与司法介入之间的关系进行了分析和论述,提出上述三者之间应达成平衡,实现对期货市场的全方位有效监管。
第六章完善我国期货市场自律监管制度。本章首先分析了我国期货市场自律监管制度存在的主要问题,包括自律监管法律体系不甚完善,期货自律监管主体缺乏独立性,自律监管权限较小,主体之间职责不清,缺乏沟通和协调等,在此基础上,对完善我国期货市场自律监管制度提出一系列对策和建议,主要包括：完善期货市场自律监管法律体系；通过立法对期货市场自律监管进行明确授权；自律监管应坚持权利义务相统一、权力责任相统一；完善期货业协会自律监管制度；完善期货交易所自律监管制度；政府监管与自律监管之间做好协调；建立期货市场自律组织内的仲裁解决机制；赋予期货市场自律监管主体相应的处罚权；提高期货市场自律监管组织的监管能力；构建期货市场诚信体系；加强期货业协会与期货交易所的协调与合作等。
第七章“次贷危机”背景下期货市场自律监管制度的新思考。本章首先对“次贷”危机的背景进行了分析,提出金融衍生品在“次贷危机”扩大方面产生一定影响,同时美国场外金融衍生品市场(OTC)监管缺失是此次危机的催化剂；其次对“次贷危机”背景下加快发展我国期货市场的必要性进行了阐述：“次贷危机”背景下,我国期货市场仍运行比较正常；全球经济格局改变有利于我国争取部分重要商品的国际定价权：期货市场的发展对我国经济全局具有重要现实意义；最后对“次贷危机”背景下自律监管提出新思考,指出自律监管应加强期货市场的诚信体系建设,多层次加强风险控制,以期货投资者保障基金为核心加强投资者保护等。
Futures Market was the product of the development of market economic, and also futures market was the important and necessary component of market economic. Since the first normal futures exchange in the world, Chicago Board of Trade (CBOT) was founded in 1848, futures market constantly made innovation and development with economic development and social progress as the site of dispersing risks and finding prices. The scale of the futures market enlarged quickly, economic function enhanced gradually and effects to industry were broader and broader. As the important bridge between financial market and commodity market, futures market played important role in perfecting socialist market economic system and strengthening macroeconomic just because of its special function of guiding production, finding prices, hedging and avoiding risks.
Futures market is not a perfect competition market, and it has its own paticularity, if it operates spontaneously only by itself, overstrain venture, jobbery, monopoly control, sudden rose and sudden decline will appear in the market, and the market function will be affected. To establish and perfect supervision and management system of futures market is the necessary guarantee of developing futures market and protect investors'benefits.
Futures market of China is confronted with important opportunities and challenges at present. Emerging and transition are the characteristics of the futures market of China, and the characteristics demand that China should pay more attention to government provision and management and endow more market supervision and management power to government supervision and management departments. However, to perfect supervision and management system of futures market is decided basically by the balance and harmony between government supervision and self-regulation. Although self-regulation can't be at the first place now, we should pay more attention to the importance of self-regulation. When our futures market is more perfecting, self-regulation organizations should be endowed more supervision and management power, government supervision and management should retreat from some material fields.
Chapter One Summary about Self-Regulation System of Futures Market. Some concepts about self-regulation system of futures market are introduced in this chapter, and some supervision and management patters about futures market also have been introduced in this chapter. Self-regulation system of futures market originated from Europe guilds in middle age, and the self-regulation system of futures market of China developed with the development of the whole futures market.
Chapter Two Theoretical Basis of Self-Regulation System of Futures Market. This chapter explains, considering characteristics of futures market, market failure theory in supervision and management of futures market, public benefit theory, legal incomplete theory and government supervision and management failure theory.
Chapter Three Analysis of Elements of Self-Regulation System of Futures Market. Subjects of self-regulation system of futures market includes futures guilds, futures exchange and futures margin monitoring center and so on. Self-regulation measures mainly include making regulations, supervising actions of members and making punishment to members.
Chapter Four Comparative Study of Self-Regulation System of of Overseas Main Futures Markets. Developed self-regulation system of American futures market is first introduced in this chapter. Self-regulation of American futures market played an important role in the whole market. Self-regulation system of England futures market is very typical, its practice showed that there was no conflicts between government supervision and management and self-regulation. After this, self-regulation system of Japan futures market also is introduced in this chapter. At last, comparative study was made between different countries and some lessons were disclosed to China.
Chapter Five Relationships of Self-Regulation System and other Systems. At First, the relationships between self-regulation and government supervision and management of futures market were analyzed, then the relationships between self-regulation of futures market and justice intervention. At last, the relations between government supervision and management, self-regulation system and justice intervention were analyzed, three parts mentions above should be balanced.
Chapter Six To Perfect the Self-Regulation System of China Futures Market. There are still many problems in our self-regulation system of China futures market including legal systems not incomplete, self-regulation subjects lack of independent status, less communication between self-regulation subjects and so on. On the basis, this chapter put forward some suggestions for perfecting self-regulation system of China futures market including perfecting legal system of self-regulation of futures market, rights and obligations should be united, power and duties should be united in self-regulation system of futures market, perfecting self-regulation system of futures guilds, perfecting self-regulation system of futures exchange, endowing punishment power to subjects of self-regulation system of futures market, improving the ability of self-regulation subjects and so on.
Chapter Seven New Consideration for Self-Regulation System of Futures Market Under the Circumstance of Subprime Crisis. The background of subprime crisis was analyzed in this chapter, financial derivatives made important effects in expanding the crisis and the loss of supervision to OTC market was activators to the subprime crisis. Under the circumstance, China should speed up to develop our futures market to strive for the international price fixing power for some important commodities. At last, some new considerations for self-regulation system of futures were made including strengthening honesty system construction of the futures market, strengthening risks control and enhancing the protection of investors.
引文
1刘兴强：《全面建设和完善中国特色期货市场》,载《期货日报》2008年5月6日,第1版。
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2陈欣著：《衍生金融交易国际监管制度研究》,北京人学出版社2006年7月版。
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2王凤海：《论期货市场政府监管和自律监管的关系》,载《期货日报》2005年3月23日。
1孙秋枫：《法经济学：用经济的方法分析法律活动》,http://www.jcrb.com/zyw/n470/ca332833.htm。
1新制度学派,是对新制度经济学(The New Institutional Economics)的另一种称谓,也有人称之为新制度主义。
2D·诺斯：《制度、制度变迁与经济绩效》,上海三联书店1994年版,第3页。
3D·诺斯：《制度、制度变迁与经济绩效》,上海三联书店1994年版,第3页。
4 Black's Law Dictionary, p1156.
5 Black's Law Dictionary, p1290.
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1徐雅萍：《证券业自律研究》,载《世界股市重大事件启示录》1996年第12期。
2徐雅萍：《证券业自律研究》,载《世界股市重大事件启示录》1996年第12期。
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1斯密著,王亚南译： 《国民财富的性质和原因的研究(上卷)》商务印书馆,1974年出版。
2斯密著,王亚南译： 《国民财富的性质和原因的研究(上卷)》,商务印书馆1974年版。
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1顾功耘主编：《经济法教程》,上海人民出版社2002年版,第51页。
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2涂富秀：《论我国行业协会的法律性质》,载《福建行政学院学报》2008年第4期。
3涂富秀：《论我国行业协会的法律性质》,载《福建行政学院学报》2008年第4期。
1苏英：《顺应市场要求,发挥自律组织的作用》,《发展中的中国期货市场》,中国经济出版社2008年12月版。
1参见《期货交易管理条例》及《期货交易所管理办法》。
2王亚梅：《中国期货交易所公司化改制研究》,中国人民大学博士学位论文,2008年。
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1匡霞,《世界证券期货交易所公司化改革对我国的启示》,载《云南财贸大学学报》2006年第2期。
2朱玉辰,《大连商品交易所研究报告集2001》,财政经济出版社2002年版,研究报告七《国外期货交易所公司化问题研究》,第200-240页。
3朱玉辰：《大连商品交易所研究报告集2001》,财政经济出版社2002年版,研究报告七《国外期 货交易所公司化问题研究》。
1《走向公司化,期货交易所共同的心声》,http://www.cngrain.com/Publish/NewFuture/200204/11434.htm
1饶红浩：《我国期货交易所发展与确立历程》,载《期货日报》2004年9月26日。
1张晋生：《创新监管方式,促进期货市场健康发展》,载《发展中的中国期货市场》,中国经济出版社2008年12月出版。
22004年8月上旬,总部位于成都、代理额在四川省位列第二的嘉陵期货曝出董事长刘崇喜失踪、挪用客户保证金8000多万元的消息。2004年8月中下旬,证监会的调查组进驻嘉陵期货,与公安联合封闭办案,随后董事长刘崇喜被公安机关逮捕。当年年底,嘉陵期货停业整顿组决定采取分类、分期清退客户保证金的清退方案。该方案确定清退原则,先小后大,先个人后机构,先清退客户权益甄别确认无异议的。
3安明静：《新期货保证金存管制度年内全面推广》,载《国际金融报》,2005年1月17日第1版。
4《中国期货保证金监控中心有限责任公司简介》,中国期货保证金监控中心官方网站http://www.cfmmc.com
1张晋生：《创新监管方式,促进期货市场健康发展》,载《发展中的中国期货市场》,中国经济出版社2008年12月版。
1张文杰：《期货保证金安全管理制度的建立与发展》,载《期货日报》2008年6月25日第8版。
2交易编码制度是指会员按照交易所制定的细则为投资者编制的进行期货交易的专用代码,是交易所计算机系统进行交易、结算、交割和标准仓单确认的依据。交易编码分非经纪公司会员交易编码和投资者交易编码。交易编码由会员号和投资者号两部分组成。“混码交易”顾名思义则是几个投资者用一个账户编码,甚至是一群投资者用几个账户编码。混码交易现象的存在让零保证金成为可能。混码交易是一种违法行为,如果经纪公司能够证明已经按照投资者交易指令人市交易,因投资者的交易盈亏结果与混码交易没有直接的因果关系,投资者应当承担相应的交易结果。反之,如果因为混码交易,经纪公司无法证明已经将投资者的交易指令人市,则可能会因此承担交易的损失。对此,《期货司法解释》第30条明确规定,期货公司进行混码交易的,客户不承担责任,但期货公司能够举证证明其已按照客户交易指令人市交易的,客户应当承担相应的交易结果。
1陈凤琴：《期货行业协会法律规制研究》,载《商业研究》2003年第8期。
2[德]马克思、韦伯著,张乃根译： 《论经济与社会中的法律》,北京大百科全书出版社1998年9月版,第125-138页。
1参见《上海期货交易所违规处理办法》,http://www.shfe.com.cn/docview/docview_811192945.htm.
2《美国期货业自律组织的运作模式及借鉴》,中国证监会官方网站,http://www. csrc. gov. cn/n575458/n870586/n8215838/10384846. html.
3参见《中国金融期货交易所违规违约处理办法》。
1潇豆：《美国期货：三级监管造就成熟市场》,载《走向世界》2007年第5期。
1《美国期货业自律组织的运作模式及借鉴》,中国证监会广东证监局官方网站,http://www.csrc.gov.cn/n575458／n870586／n8215838／10384846.html.
2杨玉川等：《现代期货市场学》,经济管理出版社1998年1月版,第517页。
1 参见James Land:《有色金属期货交易的发展趋势》,载2002年10月《投资与证券》。
2 1995年2月26日,新加坡巴林公司期货经理尼克.里森投资日经225股指期货失利,导致巴林银行遭受巨额损失,合计损失达14亿美元,最终无力继续经营而宣布破产。从此,这个有着233年经营史和良好业绩的老牌商业银行在伦敦城乃至全球金融界消失。目前该行已由荷兰国际银行保险集团接管。这次事件引起了全世界密切关注,金融衍生工具的高风险被广泛认识。从里森个人的判断失误到整个巴林银行的倒闭,伴随着金融衍生工具成倍放大的投资回报率的是同样成倍放大的投资风险。这是金融衍生工具本身的“杠杆”特性决定的。
1张建刚：《期货市场自律监管体系比较与借鉴》,载《武汉理工大学学报(社会科学版)》2005年第5期。
1杨玉川等：《现代期货市场学》,经济管理出版社1998年1月版,第519页。
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2张建刚：《期货市场自律监管体系比较与借鉴》,载《武汉理工大学学报(社会科学版)》2005年10月。
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1王亚梅：《中国期货交易所公司化改制研究》,中国人民大学博士学位论文,2008年。
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1中国法学会《中国金融司法监管问题研究》课题组,载《济南金融》2005年第5期。
1从12世纪起,北德意志商人为了同英国、佛兰德进行贸易,曾组织“科隆汉萨”和“汉堡汉萨”。约12世纪中叶-13世纪中叶,德意志莱茵河流域的贸易活跃,对外贸易重心逐渐扩大到波罗的海地区。13世纪80年代,莱茵地区各商人组织互相合作以维护共同的利益,并与吕贝克及其他控制波罗的海贸易的北德城市结成同盟,防御劫匪和海盗,确保贸易安全。
2《实施期货司法解释需要明确的几个问题》,载《中国证券报》,2003年7月17日第13版。
1吴庆宝：《期货交易民事责任制度理解与完善——<关于审理期货纠纷案件若干问题的规定>中几个问题的理解与思考》,载《判解研究》2003年第3辑。
1刘春彦：《中国期货市场法律建设的回顾与展望》,载《发展中的中国期货市场》,中国经济出版社2008年12月出版,第330页。
1田晓军：《新品种期货上市机制研究》,载《期货日报》2004年5月12日。
22004年11月29日,国有控股的中国航油(新加坡)股份有限公司因误判油价走势,在石油期货投机上亏损5.5亿美元,向新加坡高等法院申请破产保护。由此,“中航油事件”成为人们关注的焦点。经国家有关部门批准,新加坡公司在取得中国航油集团公司授权后,自2003年开始做油品套期保值业务。在此期间,其总裁陈久霖擅自扩大业务范围,从事石油衍生品期权交易。2004年10月以来,新加坡公司所持石油衍生品盘位已远远超过预期价格。根据其合同,需向交易对方(银行和金融机构)支付保证金。每桶油价每上涨1美元,新加坡公司要向银行支付5000万美元的保证金,导致新加坡公司现金流量枯竭,10月
26日至今,被迫关闭的仓位累计损失已达3.94亿美元,正在关闭的剩余仓位预计损失1.6亿美元,账面实际损失和潜在损失总计约5.54亿美元。这一事件被认为是著名的“巴林银行悲剧”的翻版。
1 2007年选举产生的第二届中国期货业协会会长、常务副会长均为证监会调任的正局级干部,带有浓厚的政府色彩和政府背景,这种人事安排必然使协会的工作听命于监管当局,影响协会的独立性和超脱性。参见胡茂刚,《金融期货市场监管法律制度研究》,博士毕业论文,2008年。
1张玉川：《采取措施,加强对期货居间人的管理》,载《期货日报》2008年9月23日,第4版。
1顾肖荣,张国炎：《证券期货犯罪比较研究》,法律出版社2003年出版,第744页。
1次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。
2CDS是在1990年代中期由摩根大通首创的,相当于一种金融资产的违约保险合约。债权人通过该合约将债务风险出售,合约价格可以视作保费费。购买信用违约互换的一方被称为买家,承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果标的金融资产没有出现违约情况,则买家向卖家定期支付“保险费”,而一旦发生违约,则卖方承担买方的资产损失。当前,在62万亿美元的CDS市场中,最大的部分是企业债(占80%),而MBS仅占20%。
3常清,陈君：《次贷危机并非全是金融衍生品惹的祸》,国务院发展研究中心信息网,2008年10月16日。
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1彭刚：《建立以诚信文化为核心的从业人员行为规范——谈<期货从业人员执业行为准则>对诚信文化建设的重要意义》,载《期货日报》2003年9月5日。
1彭刚：《建立以诚信文化为核心的从业人员行为规范——谈<期货从业人员执业行为准则>对诚信文化建设的重要意义》,载《期货日报》2003年9月5日。
1钱晓涵：《抓好期货行业人才队伍建设已成当务之急》,载《上海证券报》2008年4月14日,第8版。
2钱晓涵：《抓好期货行业人才队伍建设已成当务之急》,载《上海证券报》2008年4月14日,第8版。
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32、朱国华、褚诀海编著：《期货市场学——工具、结构与管理》,上海财经出版社2004年9月版。
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34、王全兴著：《经济法基础理论专题研究》,中国检察出版社2002年11月版。
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36、刘宪权著：《证券期货犯罪理论与实务》,商务印书馆2005年4月版。
37、梁德明主编：《证券期货民事诉讼》,上海社会科学院出版社2007年版。
38、王晨著：《证券期货犯罪的认定及处罚》,知识产权出版社2008年版。
39、杨迈军主编：《美国期货市场法律规范研究》,中国金融出版社2007年4月版。
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13、王亚梅：《中国期货交易所公司化改制研究》,中国人民大学博士学位论文,2008年。
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17、李红柳：《论我国证券市场的自律监管》,华东政法大学硕士学位论文, 2006年。
18、安皓洁：《论我国证券市场的自律监管制度》,对外经济贸易大学硕士学位论文。
19、李军：《证券市场自律规则研究机》,北方工业大学硕士学位论文,2006年。
20、刘利：《我国证券业协会自律制度的完善》,中国政法大学硕士学位论文,2006年。
1、田晓军：《市场导向的期货新品种上市机制研究》,载《期货日报》2004年5月12日第3版。
2、黄运成、李海英：《国外期货市场操纵的案例分析及经验借鉴》,载《期货日报》2005年1月12日。
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1新制度学派,是对新制度经济学(The New Institutional Economics)的另一种称谓,也有人称之为新制度主义。
2D·诺斯：《制度、制度变迁与经济绩效》,上海三联书店1994年版,第3页。
3D·诺斯：《制度、制度变迁与经济绩效》,上海三联书店1994年版,第3页。
4 Black's Law Dictionary, p1156.
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5李志君：《证券市场政府监管论》,吉林人民出版社2005年版,第131页。
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2徐雅萍：《证券业自律研究》,载《世界股市重大事件启示录》1996年第12期。
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2斯密著,王亚南译： 《国民财富的性质和原因的研究(上卷)》,商务印书馆1974年版。
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2涂富秀：《论我国行业协会的法律性质》,载《福建行政学院学报》2008年第4期。
3涂富秀：《论我国行业协会的法律性质》,载《福建行政学院学报》2008年第4期。
1苏英：《顺应市场要求,发挥自律组织的作用》,《发展中的中国期货市场》,中国经济出版社2008年12月版。
1参见《期货交易管理条例》及《期货交易所管理办法》。
2王亚梅：《中国期货交易所公司化改制研究》,中国人民大学博士学位论文,2008年。
1龙卫球：《民法总论》,中国法制出版社2001年4月版,第382-383页。
1匡霞,《世界证券期货交易所公司化改革对我国的启示》,载《云南财贸大学学报》2006年第2期。
2朱玉辰,《大连商品交易所研究报告集2001》,财政经济出版社2002年版,研究报告七《国外期货交易所公司化问题研究》,第200-240页。
3朱玉辰：《大连商品交易所研究报告集2001》,财政经济出版社2002年版,研究报告七《国外期 货交易所公司化问题研究》。
1《走向公司化,期货交易所共同的心声》,http://www.cngrain.com/Publish/NewFuture/200204/11434.htm
1饶红浩：《我国期货交易所发展与确立历程》,载《期货日报》2004年9月26日。
1张晋生：《创新监管方式,促进期货市场健康发展》,载《发展中的中国期货市场》,中国经济出版社2008年12月出版。
22004年8月上旬,总部位于成都、代理额在四川省位列第二的嘉陵期货曝出董事长刘崇喜失踪、挪用客户保证金8000多万元的消息。2004年8月中下旬,证监会的调查组进驻嘉陵期货,与公安联合封闭办案,随后董事长刘崇喜被公安机关逮捕。当年年底,嘉陵期货停业整顿组决定采取分类、分期清退客户保证金的清退方案。该方案确定清退原则,先小后大,先个人后机构,先清退客户权益甄别确认无异议的。
3安明静：《新期货保证金存管制度年内全面推广》,载《国际金融报》,2005年1月17日第1版。
4《中国期货保证金监控中心有限责任公司简介》,中国期货保证金监控中心官方网站http://www.cfmmc.com
1张晋生：《创新监管方式,促进期货市场健康发展》,载《发展中的中国期货市场》,中国经济出版社2008年12月版。
1张文杰：《期货保证金安全管理制度的建立与发展》,载《期货日报》2008年6月25日第8版。
2交易编码制度是指会员按照交易所制定的细则为投资者编制的进行期货交易的专用代码,是交易所计算机系统进行交易、结算、交割和标准仓单确认的依据。交易编码分非经纪公司会员交易编码和投资者交易编码。交易编码由会员号和投资者号两部分组成。“混码交易”顾名思义则是几个投资者用一个账户编码,甚至是一群投资者用几个账户编码。混码交易现象的存在让零保证金成为可能。混码交易是一种违法行为,如果经纪公司能够证明已经按照投资者交易指令人市交易,因投资者的交易盈亏结果与混码交易没有直接的因果关系,投资者应当承担相应的交易结果。反之,如果因为混码交易,经纪公司无法证明已经将投资者的交易指令人市,则可能会因此承担交易的损失。对此,《期货司法解释》第30条明确规定,期货公司进行混码交易的,客户不承担责任,但期货公司能够举证证明其已按照客户交易指令人市交易的,客户应当承担相应的交易结果。
1陈凤琴：《期货行业协会法律规制研究》,载《商业研究》2003年第8期。
2[德]马克思、韦伯著,张乃根译： 《论经济与社会中的法律》,北京大百科全书出版社1998年9月版,第125-138页。
1参见《上海期货交易所违规处理办法》,http://www.shfe.com.cn/docview/docview_811192945.htm.
2《美国期货业自律组织的运作模式及借鉴》,中国证监会官方网站,http://www. csrc. gov. cn/n575458/n870586/n8215838/10384846. html.
3参见《中国金融期货交易所违规违约处理办法》。
1潇豆：《美国期货：三级监管造就成熟市场》,载《走向世界》2007年第5期。
1《美国期货业自律组织的运作模式及借鉴》,中国证监会广东证监局官方网站,http://www.csrc.gov.cn/n575458／n870586／n8215838／10384846.html.
2杨玉川等：《现代期货市场学》,经济管理出版社1998年1月版,第517页。
1 参见James Land:《有色金属期货交易的发展趋势》,载2002年10月《投资与证券》。
2 1995年2月26日,新加坡巴林公司期货经理尼克.里森投资日经225股指期货失利,导致巴林银行遭受巨额损失,合计损失达14亿美元,最终无力继续经营而宣布破产。从此,这个有着233年经营史和良好业绩的老牌商业银行在伦敦城乃至全球金融界消失。目前该行已由荷兰国际银行保险集团接管。这次事件引起了全世界密切关注,金融衍生工具的高风险被广泛认识。从里森个人的判断失误到整个巴林银行的倒闭,伴随着金融衍生工具成倍放大的投资回报率的是同样成倍放大的投资风险。这是金融衍生工具本身的“杠杆”特性决定的。
1张建刚：《期货市场自律监管体系比较与借鉴》,载《武汉理工大学学报(社会科学版)》2005年第5期。
1杨玉川等：《现代期货市场学》,经济管理出版社1998年1月版,第519页。
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1肖成,崔瑞鹃：《在变革中崛起走国际化道路一日本期货公司发展历程带来的启示》,载《期货日报》2008年7月16日,第3版。
1郭晓利：《自律管理推动行业发展——日本商品期货交易协会组织介绍》,载《期货日报》2002年10月31日。
1《世界主要石油期货市场-TOCOM》,载《期货日报》2004年7月7日,第3版。
1饶红浩：《解决深层次矛盾,促进市场发展——日本期货业改革的启示》,载《期货日报》2006年1月18日,第]版。
2张建刚：《期货市场自律监管体系比较与借鉴》,载《武汉理工大学学报(社会科学版)》2005年10月。
1张维,张建刚：《中美期货市场自律管理体系比较研究》,《哈尔滨工业大学学报(社会科学版)2005年9月第7卷第5期。
1王凤海：《论期货市场政府监管与自律监管的关系》,载《期货日报》2005年3月23日。
1曲晓红：《金融市场：对监管者的监管—运用经济理论分析对监管者监管的必要性》,载《财经界》2007第2期。
2张维迎著：《博弈论与信息经济学》.上海三联书店、上海人民出版社1996年8月版,第398页。
1王亚梅：《中国期货交易所公司化改制研究》,中国人民大学博士学位论文,2008年。
1 Objectives and Principles of Securities Regulation, http://www. iosco.org/.
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1李明良：《采用公司制,金期所同样应承担自律监管职责》,载《上海证券报》,2006年8月11日第4版。
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1从12世纪起,北德意志商人为了同英国、佛兰德进行贸易,曾组织“科隆汉萨”和“汉堡汉萨”。约12世纪中叶-13世纪中叶,德意志莱茵河流域的贸易活跃,对外贸易重心逐渐扩大到波罗的海地区。13世纪80年代,莱茵地区各商人组织互相合作以维护共同的利益,并与吕贝克及其他控制波罗的海贸易的北德城市结成同盟,防御劫匪和海盗,确保贸易安全。
2《实施期货司法解释需要明确的几个问题》,载《中国证券报》,2003年7月17日第13版。
1吴庆宝：《期货交易民事责任制度理解与完善——<关于审理期货纠纷案件若干问题的规定>中几个问题的理解与思考》,载《判解研究》2003年第3辑。
1刘春彦：《中国期货市场法律建设的回顾与展望》,载《发展中的中国期货市场》,中国经济出版社2008年12月出版,第330页。
1田晓军：《新品种期货上市机制研究》,载《期货日报》2004年5月12日。
22004年11月29日,国有控股的中国航油(新加坡)股份有限公司因误判油价走势,在石油期货投机上亏损5.5亿美元,向新加坡高等法院申请破产保护。由此,“中航油事件”成为人们关注的焦点。经国家有关部门批准,新加坡公司在取得中国航油集团公司授权后,自2003年开始做油品套期保值业务。在此期间,其总裁陈久霖擅自扩大业务范围,从事石油衍生品期权交易。2004年10月以来,新加坡公司所持石油衍生品盘位已远远超过预期价格。根据其合同,需向交易对方(银行和金融机构)支付保证金。每桶油价每上涨1美元,新加坡公司要向银行支付5000万美元的保证金,导致新加坡公司现金流量枯竭,10月
26日至今,被迫关闭的仓位累计损失已达3.94亿美元,正在关闭的剩余仓位预计损失1.6亿美元,账面实际损失和潜在损失总计约5.54亿美元。这一事件被认为是著名的“巴林银行悲剧”的翻版。
1 2007年选举产生的第二届中国期货业协会会长、常务副会长均为证监会调任的正局级干部,带有浓厚的政府色彩和政府背景,这种人事安排必然使协会的工作听命于监管当局,影响协会的独立性和超脱性。参见胡茂刚,《金融期货市场监管法律制度研究》,博士毕业论文,2008年。
1张玉川：《采取措施,加强对期货居间人的管理》,载《期货日报》2008年9月23日,第4版。
1顾肖荣,张国炎：《证券期货犯罪比较研究》,法律出版社2003年出版,第744页。
1次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。
2CDS是在1990年代中期由摩根大通首创的,相当于一种金融资产的违约保险合约。债权人通过该合约将债务风险出售,合约价格可以视作保费费。购买信用违约互换的一方被称为买家,承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果标的金融资产没有出现违约情况,则买家向卖家定期支付“保险费”,而一旦发生违约,则卖方承担买方的资产损失。当前,在62万亿美元的CDS市场中,最大的部分是企业债(占80%),而MBS仅占20%。
3常清,陈君：《次贷危机并非全是金融衍生品惹的祸》,国务院发展研究中心信息网,2008年10月16日。
1黄运成：《次贷危机背景下我国期货市场发展的战略思考》,载《期货日报》2008年11月21日,第8版。
1彭刚：《建立以诚信文化为核心的从业人员行为规范——谈<期货从业人员执业行为准则>对诚信文化建设的重要意义》,载《期货日报》2003年9月5日。
1彭刚：《建立以诚信文化为核心的从业人员行为规范——谈<期货从业人员执业行为准则>对诚信文化建设的重要意义》,载《期货日报》2003年9月5日。
1钱晓涵：《抓好期货行业人才队伍建设已成当务之急》,载《上海证券报》2008年4月14日,第8版。
2钱晓涵：《抓好期货行业人才队伍建设已成当务之急》,载《上海证券报》2008年4月14日,第8版。
1佟德庆：《期货市场风险及其监管研究》,西北大学博士学位论文,2005年。
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2胡茂刚：《金融期货市场监管法律制度研究——以股指期货为中心》,华东政法大学博士学位论文,2008年。
1《海外投资者保护基金的比较及对我国期货业的借鉴》,载《期货日报》2005年2月3日,第3版。
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