外汇占款冲销与货币供应区域不平衡
|
摘要
2005年我国汇率制度改革以来，人民币名义汇率持续升值，但人民币的升值并没有对我国国际收支顺差过大起到缓解作用，反而国际收支顺差呈现进一步扩大趋势。面对不断攀升的外汇储备，央行采用了各种冲销手段来回收外汇占款投放的过量基础货币，但通货膨胀压力却越来越大，特别是房地产价格出现飙升。这一现状促使作者去研究我国汇率制度、国际收支、货币政策与我国经济发展的内在联系，希望通过对其内在运行机制的分析，探析解决我国宏观经济政策及经济发展中存在问题的方法，从而推动我国经济持续快速增长。
本文采用协整分析、向量误差纠正模型（VECM）、脉冲响应分析等方法对我国基础货币的内生性进行了计量检验，并对基础货币的回流机制进行了理论分析。分析检验结果发现，2001年之后，净国外资产代替净国内信贷成为影响我国基础货币投放的主要因素，央行票据主要起到回笼基础货币的作用；外汇渠道发行货币的被动性，及冲销手段的各种制约造成我国基础货币不可控，基础货币内生性特征明显。
本文建立了区域货币市场模型，对我国区域货币市场均衡进行了静态分析，在此基础上，并运用比较分析法对东部、中部和西部的货币供应和货币需求进行了比较分析，分析结果表明：我国货币供应区域不平衡，东部地区的各项存贷款及现金投放超出了其经济发展的需要，而中西部地区的各项存贷款及现金投放不能满足其经济发展的需要。
本文在开放经济盯住汇率制度下，建立了一个外贸开放度不同的两区域模型，对外汇市场冲销干预进行了动态理论分析。分析结果发现，盯住汇率制度下的外汇市场干预使得基础货币发行内生于国际收支，区域间外贸开放度的不同，会导致区域之间基础货币投放的不平衡。我国区域间外贸开放度存在巨大差异，并不适用全国统一的总量性冲销政策，“一刀切”的冲销政策不仅不能起到基础货币的有效回流，而且进一步紧缩了原本资金匮乏的中部和西部资金，使得东部和中西部地区的货币供应严重不平衡。
本文运用货币主义分析法，在我国区域货币供应不平衡研究结论的基础上，对我国人民币汇率、国际收支顺差、外汇储备、货币供应、货币需求、内需不足和房地产泡沫之间的联系进行了研究分析。研究结果发现，2002年之后，人民币汇率存在一定程度上的低估，促使经常项目顺差扩大，在人民币升值预期下，国际资本的流入加大了我国资本项目顺差。过分追求汇率稳定，使得外汇储备的增长随着国际收支顺差的不断扩大而快速增长，内生于国际收支的货币发行机制致使货币投放过多，诱发了通货膨胀风险；为抑制通货膨胀压力，央行对外汇占款进行了积极冲销操作，净国外资产不断上升，净国内资产不断下降，货币供应的区域不平衡不断加深；净国内资产的下降致使中部和西部地区的货币需求得不到满足，从而导致消费需求和投资需求不足；净国外资产的不断积累，使得东部沿海地区流动性严重过剩，最终形成投机资本，流入房地产市场造成房地产泡沫的形成。内需的不足使得国内相对过剩的产能需要依赖国外市场来消化，这进一步扩大了国际收支顺差，外汇储备进一步增长，冲销压力越来越大，货币供应不平衡程度逐步加深，这个过程形成一个恶性循环。
本文建议通过完善我国汇率形成机制，运用相关外贸政策扩大进口。制定相关的经济政策扩大内需，促进东部、中部和西部经济的平衡发展，逐渐降低我国外部不平衡。根据不同区域的具体经济发展特征制定相应的区域化货币政策，解决货币供应的区域不平衡问题，促进中西部地区的快速发展，是解决我国内需不足和外部不平衡的根本所在。
Since the reform of China's exchange rate regime in2005, the RMB nominalexchange rate has continued to appreciate. But the appreciation of the yuan has notrestained the rise of China's international balance of payments surplus. On thecontrary, the balance of payments surplus is showing further widening. Confrontingthe rising foreign exchange reserves, the central bank take all kinds of sterilizationsmeans to recover the excess base money launched by the channel of the foreignexchange. However, it did not alleviate inflation pressures and the inflation is stillrising, especially the real estate prices soaring. This situation makes the authors tostudy the internal relations between the China's exchange rate system, internationalpayments, monetary policy and China's economic development, hoping to find themeasures to solve the problems in our country's macroeconomic policy and economicdevelopment through the analysis of its internal operation mechanism, so as topromote China's sustained and rapid economic growth.
In this paper, we take quantitative inspection of the base currency of the endogenousMetrology by the methods of cointegration analysis, vector error correction model(the VECM), impulse response analysis method of the base currency and give atheoretical analysis about the return mechanism of the monetary base currency. Theresult of analysis and test shows that the net foreign assets instead of net domesticcredit to become the main factors of influence of base money, the central bank bills toplay the role of recoving the base currency from circulation, the issue of money byforeign exchange channel causing passive currency issue, and the write-off means forkinds of constraints causing China's monetary base uncontrollable, and the basemoney endogenous having obvious characteristics.
The paper gives a static analysis on regional money market equilibrium byestablishing a regional currency market model. On That Basis, we give a comparativeanalysis on the money supply and the money demand between the eastern, central andwestern. The results show that China's money supply exist regional imbalances. Theeastern part of the deposits and loans and cash delivery exceed the needs ofeconomic development, while the central and western regions of the deposits and loans and cash delivery can not meet the needs of economic development.
Basing on an open economic system which carried out the fixed exchange ratemechanism we build a two-region model with different foreign trade openness toanalyze the dynamic balance of the money market under sterilized intervention on theforeign exchange market. The analysis results show that foreign exchange marketintervention under the pegged exchange rate system makes the base currency wasendogen tic in the international balance of payments, the differences of regional tradeopenness lead to the imbalance of base money supply between different regions. It isnot suitable to take overall monetary policy because there is a huge difference ofChina's inter-regional trade openness."one size fits all" write-off money policy cannot play the role of recoving the base currency effectively and it further tightens thesupply of funds of these regions which are lack of funds in central and western region,which cause the serious imbalance of money supply between the eastern region andMidwestern region.
On the basis of the conclusions of the imbalance of China's regional money supply,the paper take monetary socialist analysis method to study the link between China'sRMB exchange rate, balance of payments surplus, foreign exchange reserves, moneysupply, money demand, insufficient domestic demand and the real estate bubblestudied. The study found that after2002, the RMB exchange rate exist, to some extent,underestimated, which prompting the current account surplus. In the expectation ofRMB appreciation, international capital flows made China's capital account surplusincreased. For the pursuit of exchange rate stability, the central bank is forced to riseforeign exchange reserves as the continuous expansion of the international balance ofpayments surplus. It has caused too much supply of money in the market, and risedthe risk of inflation. The inflation pressure become bigger and bigger with the centralbank foreign exchange, net foreign assets continuing to rise, the net domestic assetscontinuing to decline, Which deepened of the regional imbalance of the money supply.Declining in net domestic assets resulted in that the money demand of central andwestern regions o are not met, so as to the lack of consumer demand and investmentdemand. As the continued accumulation of net foreign assets, there is too muchmoney in the eastern coastal areas, which ultimately become the formation ofspeculative capital flowing into the real estate market. It caused the real estate bubble.We need to rely on foreign markets for the lack of domestic demand, which further expand the international balance of payments surplus, and then further growth inforeign exchange reserves, and then write-off under increasing pressure, the moneysupply imbalance gradually deepened. All of the processes above format a viciouscycle.
The central bank should take regional monetary policy to instead of overall monetarypolicy and promote balanced development of economy.
本文采用协整分析、向量误差纠正模型（VECM）、脉冲响应分析等方法对我国基础货币的内生性进行了计量检验，并对基础货币的回流机制进行了理论分析。分析检验结果发现，2001年之后，净国外资产代替净国内信贷成为影响我国基础货币投放的主要因素，央行票据主要起到回笼基础货币的作用；外汇渠道发行货币的被动性，及冲销手段的各种制约造成我国基础货币不可控，基础货币内生性特征明显。
本文建立了区域货币市场模型，对我国区域货币市场均衡进行了静态分析，在此基础上，并运用比较分析法对东部、中部和西部的货币供应和货币需求进行了比较分析，分析结果表明：我国货币供应区域不平衡，东部地区的各项存贷款及现金投放超出了其经济发展的需要，而中西部地区的各项存贷款及现金投放不能满足其经济发展的需要。
本文在开放经济盯住汇率制度下，建立了一个外贸开放度不同的两区域模型，对外汇市场冲销干预进行了动态理论分析。分析结果发现，盯住汇率制度下的外汇市场干预使得基础货币发行内生于国际收支，区域间外贸开放度的不同，会导致区域之间基础货币投放的不平衡。我国区域间外贸开放度存在巨大差异，并不适用全国统一的总量性冲销政策，“一刀切”的冲销政策不仅不能起到基础货币的有效回流，而且进一步紧缩了原本资金匮乏的中部和西部资金，使得东部和中西部地区的货币供应严重不平衡。
本文运用货币主义分析法，在我国区域货币供应不平衡研究结论的基础上，对我国人民币汇率、国际收支顺差、外汇储备、货币供应、货币需求、内需不足和房地产泡沫之间的联系进行了研究分析。研究结果发现，2002年之后，人民币汇率存在一定程度上的低估，促使经常项目顺差扩大，在人民币升值预期下，国际资本的流入加大了我国资本项目顺差。过分追求汇率稳定，使得外汇储备的增长随着国际收支顺差的不断扩大而快速增长，内生于国际收支的货币发行机制致使货币投放过多，诱发了通货膨胀风险；为抑制通货膨胀压力，央行对外汇占款进行了积极冲销操作，净国外资产不断上升，净国内资产不断下降，货币供应的区域不平衡不断加深；净国内资产的下降致使中部和西部地区的货币需求得不到满足，从而导致消费需求和投资需求不足；净国外资产的不断积累，使得东部沿海地区流动性严重过剩，最终形成投机资本，流入房地产市场造成房地产泡沫的形成。内需的不足使得国内相对过剩的产能需要依赖国外市场来消化，这进一步扩大了国际收支顺差，外汇储备进一步增长，冲销压力越来越大，货币供应不平衡程度逐步加深，这个过程形成一个恶性循环。
本文建议通过完善我国汇率形成机制，运用相关外贸政策扩大进口。制定相关的经济政策扩大内需，促进东部、中部和西部经济的平衡发展，逐渐降低我国外部不平衡。根据不同区域的具体经济发展特征制定相应的区域化货币政策，解决货币供应的区域不平衡问题，促进中西部地区的快速发展，是解决我国内需不足和外部不平衡的根本所在。
Since the reform of China's exchange rate regime in2005, the RMB nominalexchange rate has continued to appreciate. But the appreciation of the yuan has notrestained the rise of China's international balance of payments surplus. On thecontrary, the balance of payments surplus is showing further widening. Confrontingthe rising foreign exchange reserves, the central bank take all kinds of sterilizationsmeans to recover the excess base money launched by the channel of the foreignexchange. However, it did not alleviate inflation pressures and the inflation is stillrising, especially the real estate prices soaring. This situation makes the authors tostudy the internal relations between the China's exchange rate system, internationalpayments, monetary policy and China's economic development, hoping to find themeasures to solve the problems in our country's macroeconomic policy and economicdevelopment through the analysis of its internal operation mechanism, so as topromote China's sustained and rapid economic growth.
In this paper, we take quantitative inspection of the base currency of the endogenousMetrology by the methods of cointegration analysis, vector error correction model(the VECM), impulse response analysis method of the base currency and give atheoretical analysis about the return mechanism of the monetary base currency. Theresult of analysis and test shows that the net foreign assets instead of net domesticcredit to become the main factors of influence of base money, the central bank bills toplay the role of recoving the base currency from circulation, the issue of money byforeign exchange channel causing passive currency issue, and the write-off means forkinds of constraints causing China's monetary base uncontrollable, and the basemoney endogenous having obvious characteristics.
The paper gives a static analysis on regional money market equilibrium byestablishing a regional currency market model. On That Basis, we give a comparativeanalysis on the money supply and the money demand between the eastern, central andwestern. The results show that China's money supply exist regional imbalances. Theeastern part of the deposits and loans and cash delivery exceed the needs ofeconomic development, while the central and western regions of the deposits and loans and cash delivery can not meet the needs of economic development.
Basing on an open economic system which carried out the fixed exchange ratemechanism we build a two-region model with different foreign trade openness toanalyze the dynamic balance of the money market under sterilized intervention on theforeign exchange market. The analysis results show that foreign exchange marketintervention under the pegged exchange rate system makes the base currency wasendogen tic in the international balance of payments, the differences of regional tradeopenness lead to the imbalance of base money supply between different regions. It isnot suitable to take overall monetary policy because there is a huge difference ofChina's inter-regional trade openness."one size fits all" write-off money policy cannot play the role of recoving the base currency effectively and it further tightens thesupply of funds of these regions which are lack of funds in central and western region,which cause the serious imbalance of money supply between the eastern region andMidwestern region.
On the basis of the conclusions of the imbalance of China's regional money supply,the paper take monetary socialist analysis method to study the link between China'sRMB exchange rate, balance of payments surplus, foreign exchange reserves, moneysupply, money demand, insufficient domestic demand and the real estate bubblestudied. The study found that after2002, the RMB exchange rate exist, to some extent,underestimated, which prompting the current account surplus. In the expectation ofRMB appreciation, international capital flows made China's capital account surplusincreased. For the pursuit of exchange rate stability, the central bank is forced to riseforeign exchange reserves as the continuous expansion of the international balance ofpayments surplus. It has caused too much supply of money in the market, and risedthe risk of inflation. The inflation pressure become bigger and bigger with the centralbank foreign exchange, net foreign assets continuing to rise, the net domestic assetscontinuing to decline, Which deepened of the regional imbalance of the money supply.Declining in net domestic assets resulted in that the money demand of central andwestern regions o are not met, so as to the lack of consumer demand and investmentdemand. As the continued accumulation of net foreign assets, there is too muchmoney in the eastern coastal areas, which ultimately become the formation ofspeculative capital flowing into the real estate market. It caused the real estate bubble.We need to rely on foreign markets for the lack of domestic demand, which further expand the international balance of payments surplus, and then further growth inforeign exchange reserves, and then write-off under increasing pressure, the moneysupply imbalance gradually deepened. All of the processes above format a viciouscycle.
The central bank should take regional monetary policy to instead of overall monetarypolicy and promote balanced development of economy.
引文
1F. Modigliani and R. Brumberg,“Utility analysis and the consumption function: an analysis of cross-sectiondata,.”in K. Kurihara, Post-Keynesian Economics (New Brunswick, NJ: Rutgers University Press,1954).
1Paul Krugman. A Model of Balance-of-Payments Crises [J]. Journal of Money,Credit andBanking,1979,11：311-325.
2Maurice Obstfeld. Models of Currency Crises with Self-Fulfilling Feature [J]. EuropeanEconomic Review,1996,40：1037-1047.
3Chang, R and A.Velasco (1998):“Financial Crises in Emerging Markets: a CanonicalModel”,NBER Working Paper, No.6606.
1《Report of the Working Group on Exchange Market Intervention》（March1983）producedunder the chairmanship of M. philippe Jurgensen by the Working Group on Exchange Market
2Intervention, which was established at the Versailles Summit (June4-6,1982)Kathvn M. Dominguez,Central bank intervention and exchange rate volatility, Journal of International Moneyand Finance,17(1998, P.161-190
1马克思.资本论·第一卷[M].（P150、151、162、165）.北京：人民出版社，1975.
2凯恩斯．就业、利息与货币通论（中译本）．北京：人民出版社，1936（143页）.
3Hayek, Friedrich August Von,1976,“Denationalization of Money”, London: Institute of Economic Affairs.
4Harris, Laurence,1981,“Money Theory”, Newyork McGRAW-Hill Book Company, P.8
1参见Edward H. Whalen,“A Rationalization of the Precautionary Demand for Cash”, Quarterly Journal ofEconomics, May1996
1M. Frideman, The Quantity Theary of Money, New York, University of Chicago Press,1956
1《马克思恩格斯全集》，中文第1版，第23卷，109页，北京，人民出版社，1972.
1F. Modigliani and R. Brumberg,“Utility analysis and the consumption function: an analysis of cross-sectiondata,.”in K. Kurihara, Post-Keynesian Economics (New Brunswick, NJ: Rutgers University Press,1954).
[1]爱德华．肖．经济发展中的金融深化．上海：三连书店，1988
[2]巴劲松．中国国际收支与外汇储备波动趋势[J]．世界经济，2000（4）：26~31
[3]巴蜀松．外汇储备持续增长下的宏观金融政策:挑战与趋势[J]．国际商务研究，2007(1)：1~5
[4]常嵘．基础货币被动投放下利率与货币供应量的关系[J]．金融发展研究，2009（11）：21~24
[5]成新轩．欧元区货币政策的经济效应分析[J]．南开学报，2001（3）：15~19
[6]杜荣耀，胡海鸥．我国基础货币发行机制的规范研究[J]．上海金融，2009（12）：41~44
[7]]方先明，裴平张，谊浩．外汇储备增加的通货膨胀效应和货币冲销政策的有效性一基于中国统计数据的实证检验[J]．金融研究，2006（7）：13~21
[8]干杏娣，杨金梅，张军．我国央行外汇干预有效性的事件分析研究[J]．金融研究，2007（9）：82~90
[9]谷秀娟，张自广．流动性过剩背景下存款准备金率政策分析[J]．经济研究（理论探索），2008（1）：81~84
[10]国家统计局宏观经济分析课题组．近两年来价格上涨的特征、原因及走势分析[J]．统计研究，2008（10）：4~8
[11]龚刚，高坚，何坚中．汇率制度与货币政策:发展中国家和小国经济的思考[J]．经济研究，2008（6）：25~36
[12]葛兆强,郝继伦．区域经济与货币政策区域化[J]．金融科学，1995（3）：12~18
[13]何慧刚．外汇储备、冲销干预和货币政策独立性一理论分析与中国实践[J]．经济学动态，2007（6）：9~17
[14]何金旗，张兵．基于冲销系数模型的我国央行冲销干预有效性实证分析：1994－2008[J]．当代财经，2009（6）：53~57
[15]胡振华，胡绪红．金融结构差异与货币政策的区域效应[J]．财贸研究，2007（5）：73~78
[16]黄达．金融学．北京：中国人民大学出版社，2003
[17]黄安仲．论基础货币可控性与货币供应量可控性的关系[J]．中南财经政法大学学报，2010（3）：52~57
[18]黄驰云，刘林．外汇市场压力、国际资本流动与国内货币市场均衡——基于中国数据的实证研究．国际金融，2011（9）：130~142
[19]黄武俊,陈漓高．外汇资产、基础货币供应与货币内生性----基于央行资产负债表的分析[J]．财经研究，2010（1）：66~76
[20]黄武俊，陈漓高．外汇资产、基础货币供应与货币内生性[J]．财经研究，2010（1）：66~76
[21]黄燕芬，顾严．我国基础货币的来源及央行的调控能力分析：1998~2004[J]．管理世界，2006（3）：21~28
[22]胡海鸥．莫尔的水平主义货币供给理论，外国经济与管理[J]．1998（9）：22~26
[23]蒋益民．中国货币政策的总量性与结构性———生产力不平衡结构视角的分析[J]．生产了研究，2009（7）：37~39
[24]焦瑾璞，孙天琦，刘向耘．货币政策执行效果的地区差别分析[J]．金融研究，2006（3）：1~15
[25]凯恩斯．就业、利息与货币通论（中译本）．北京：人民出版社，1936（143页）
[26]梁东黎．关于货币内生、外生问题的一般理论[J]．当代经济研究，2009（2）：13~21
[27]李扬．外汇体制改革与中国的金融宏观调控[J]．国际金融评论，1997（7-8）：38~43
[28]李扬．中国金融改革研究．江苏：人民出版社，1999
[29]李阳．央行连续上调存款准备金率的原因与预期效应[J]．财政科学，2007（2）：1~6
[30]李子奈．计量经济学．北京：高等教育出版社，2001
[31]李天德，刘爱民．世纪之交国际汇率体系的发展方向：灵活的汇率约定与政策协调[J]．世界经济，2000（10）：36~40
[32]李薇，邓永亮．中国央行货币冲销有效性分析:一种新的思路[J]．财经论丛，2010（2）：56~63
[33]李健.结构变化：‘中国货币之迷’的一种新解[J].金融研究，2007（1）：41~52
[34]林发彬．基础货币、外汇储备和人民币对美元汇率的波动[J]．经济论坛，2010（3）：15~18
[35]林凤萍．再论中国银行流动性过剩问题[J]．财经问题研究，2007（12）：53~57
[36]林继肯．基础货币、货币乘数和货币供应量[J]．经济研究，1987（6）：45~48
[37]刘柏．中国国际收支对货币政策独立性的冲击[J]．财经问题研究，2005（9）：34~38
[38]刘世峰．外汇占款增长对我国物价波动的影响[J]．经济论坛，2009（1）：19~21
[39]刘荣茂，黎开颜．我国外汇储备对通货膨胀影响的实证分析[J]．中国农业大学学报，2005，Vol．58（1）：49~53
[40]刘志雄，李剑．开放条件下我国货币供给的内生性研究[J]．理论研究，2010（4）：25~29
[41]刘玄，王剑．货币政策传导地区差异:实证检验及政策含义[J]．财经研究，2006（5）：70~79
[42]马克思．资本论·第一卷．（P150、151、162、165）．北京：人民出版社，1975
[43]马红磊．基础货币内生性对中国货币供给的影响[J]．济南金融，2005（3）：16~19
[44]马克，昆廷．《在发展公开市场业务中政府债券与中央银行债券—评价与协调安排的需要》，国际货币基金组织1994年版，第5页
[45]（美）米什金．货币金融理论．第七版．郑艳文译．北京:中国人民大学出版社．2006
[46]宁咏．内生货币供给理论假说与经验事实．北京：经济科学出版社，2001
[47]裴平，吴金鹏．人民币内外价值偏离压力与对策[J]．经济学家，2006（1）:93~100
[48]钱颜敏，蒋振声．论适度差别的货币金融区域发展模式[J]．经济研究，1995（5）：27~33
[49]曲强，张良和扬仁眉．外汇储备增长!货币冲销的有效性及对物价波动的动态影响----基于货币数量论和SVAR的实证研究J]．金融研究，2009（5）：47~60
[50]宋旺，钟正生．我国货币政策区域效应的存在性及原因———基于最优货币区理论的分析[J]．经济研究，2006（3）：46~58
[51]孙天奇．货币政策统一性前提下部分内容的区域差别化研究[J]．金融研究，2004（5）：1~20
[52]孙伊然．外汇储备:货币当局的困境与应对思路[J]．经济经纬，2008（4）：136~139
[53]孙昱．对近年存款准备金率调整政策的回顾、分析与展望[J]．经济管理者，2010（6）：28~29
[54]孙伯银．货币供给内生的逻辑．北京：中国金融出版社，2003
[55]孙华妤，马跃．升值压力的缓解:利率机制和政府对策[J]．金融研究，2004（6）：17~25
[56]孙华妤．“不可能三角”不能作为中国汇率制度选择的依据[J]．国际金融研究，2004（8）：11~16
[57]汪兴隆．货币资金区域配置失衡的考察及其调整[J]．财经研究，2000（6）：26~28
[58]汪洋．中央银行票据:终将消逝的政策工具[J]．财经科学，2006（5）：8~15
[59]王维安,陶海飞．我国外汇干预机制有效性探讨．浙江大学学报（人文社会科学版），2005，Vol.35
[60]王文平，范跃进．货币需求、中央银行冲销操作与国际收支顺差，山西财经大学学报，2009，Vol．2：89~94
[61]王晓青，李云山．货币供给机制、经济结构问题与金融总量调控[J]．金融研究，2004（9）：10~18
[62]王煜．中国货币政策趋势．北京：中国金融出版社．2000
[63]王珍．中国外汇储备与物价波动的理论分析与实证分析[J]．统计研究，2006（7）：41~45
[64]魏革军．中国货币政策传导机制研究．北京:中国金融出版社．2001
[65]魏巍贤．中国货币供给的超外生性检验[J]．系统工程理论与实践，2000（10）：41~48
[66]吴丽华，孟照建．我国连续上调法定存款准备金率的效果评价[J]．经济学动态，2008（4）：53~58
[67]伍戈．中国货币供给的结构分析：1999-2009年[J]．财贸经济，2010（11）：40~45
[68]武剑.货币冲销的理论分析与政策选择[J]．管理世界，2005（８）：6~10
[69]谢平，张晓朴．货币政策与汇率政策的三次冲突：1994－2000年中国的实证分析[J]．财政金融，2002（５）：30~35
[70]熊鹏，王飞．国债、央行票据与货币政策有效性—我国央行公开市场操作工具分析[J]．投资研究，2006（4）：26~29
[71]徐明东，田素华．中国国际收支双顺差与货币供给动态关系:1994-2007———基于抵消系数和冲销系数模型的分析[J]．财经研究，2007（12）：4~16
[72]薛迎春．中国货币市场失衡与国际储备波动联系：基于19942004年的实证分析[J]．上海经济研究，2007（10）：47~51
[73]杨力．评析欧元区统一的货币政策[J]．财经研究，2002（6）：27~34
[74]杨丽．国际收支双顺差下的潜在通货膨胀压力分析[J]．武汉金融，2007（8）：7~9
[75]叶翔，梁珊珊．论中国货币供应的内生性——基于基础货币的实证分析[J]．福建金融，2011（3）：11~16
[76]于泽．我国M2顺周期性的原因分析———货币供给内生性的视角[J]．管理世界，2008（12）：24~31
[77]余力，陈红霞．上调存款准备金率对市场利率结构的影响研究-基于流动性过剩时期的经验证据[J]．财经论丛，2010（3）：45~50
[78]余明．我国央行票据冲销操作政策传导路径的实证研究[J]．金融研究，2009（2）：17~27
[79]原雪梅．我顾公开市场操作工具的多元化选择．天津商学院报，2006，Vol．26（4）：34~38
[80]曾秋根．央行票据对冲外汇占款的成本、经济后果分析一兼评冲销干预的可持续性[J]．财经研究，2005年（５）：63~72
[81]曾振宇．非对称管制下的外汇市场干预：绩效与缺陷[J]．世界经济与政治论坛，2OO3（4）：42~46
[82]张红地．中国公开市场操作工具的选择．上海：三联书店，2005
[83]张红地．中央银行公开市场操作．北京：中国金融出版社，2002
[84]张明玉．论基础货币供应结构变动与我国近年的通货膨胀[J]．金融研究，1996（11）：20~22
[85]张志军．中央银行应该注意金融调控的地区差别性[J]．金融与保险，1999(6)：12~15
[86]赵英军，陈丽芳．外汇储备与物价波动6一个谜团的解释[J]．南方金融，2007（5）：27~30
[87]郑鸣，刘林，倪玉娟．汇率稳定、货币市场均衡与货币政策的独立性[J]．山西财经大学学报，2009，Vol.31（11）：81~88
[88]中国人民银行青岛市中心支行课题组．中国国际收支不平衡下的货币政策工具操作与外汇管理[J]．济南金融(货币政策)，2007（5）：21~24
[89]周俊．货币均衡[J]．财贸经济，1986（4）：13~18
[90]周孟亮，马昊．货币政策的区域总量性与结构性研究-----基于中国的实际情况[J]．财经科学，2007（9）：15~22
[91]朱斌,任远平．货币供应的外生性与内生性理论及其政策意义[J]．西南金融，2004（5）：1~3
[92]朱光健，汤志江．中国国际收支对货币供给的影响分析[J]．现代管理科学，2002（7）：22~25
[93]朱孟楠，刘林，倪玉娟．外汇市场压力与货币政策．山西财经大学学报，2009，Vol.31（4）：83~90
[94]Billmeier, A. and Bonato, L., exchange rate pass-through and monetary policy in criteria, IMFworking paper wp/01/09, Washington, D.C., IMF,2002
[95]Carlino G., and R. DeFina. The Differential Regional Effects of Monetary Policy: Evidencefrom the US[J]．Journal of Regional Science,1999(39):339~358
[96]Carlo.Altavilla. Measuring Monetary Policy Asymmetries across EMU Countries[J]．FederalReserve Bank of ST.LOUIS Working Paper,2000, No.1073.
[97] Diebold F X, Nerlove M. Unit roots in economic time series: A selective survey [C]. Fom byT B, Rhodes G F. Co-integration, spurious regressions, and unit roots[A]. Advances inEconometrics series, Greenwich, Conn. and London: JAI Press,1990,8:3～69.
[98] Fratzscher. The Euro bloc, the Dollar bloc and the Yen bloc: how much monetary policyindependence can exchange rate flexibility buy in an interdependent world? European CentralBank working paper,2002
[99]Frenkel, Jeffrey.A. Sterilization of Money Inflows: difficult (Calvo) or Easy (Reisen)？[J]．Estudio de Econamic,1997, vol.24, pp.263~285.
[100]Genberg, Hans. Effects of Central Bank Intervention in the Foreign Exchange Market, IMFStaff Paers,1981
[101]Gergopoulos,G. Measuring Regional Effects of Monetary Policy in Canada, University ofToronto Working Paper,2001.
[102]Ganley.J,C.Salmon. The Industrial Impact of Monetary Policy Shocks:Some StylizedFacts[J]．Bank of England Working Paper.1997, No.68
[103]Goldman, Steven．Flexibility and the Demand for Money[J]．Journal of Economic Theory,1974,203~222
[104]Guiso L., Kashyap A. k. Panetta F. and Terlizzese D. Will a Common European MonetaryPolicy Have Asymmetric Affects?[J]．Economic perspectives, Federal Reserve Bank of Chicago,1999(4):56~75
[105] Huasmann, Panizz and stein. Why do countries float the way they float?[J]. journal ofdevelopment economics，2001(66)
[106]Humpage, Owen F. The Unit ed States as an Informed Foreign exchange Speculator [J].Journal of International Financial Markets, Institutions and Money,2000,10(3-4):287~302
[107]Harld, Badinger.2004. Austria's Demand for International Reserves and Monetarydisequilibrium: The Case of a Small Open Economy with a Fixed Exchange Rate Regime,Economica,71,39~55
[108]John Hawkins. Central Bank Securities and Government Debt, AustralasionMacroeconomics Workshop Australian National University,2004(4):1~12
[109]J．M．Keynes. The General Theary of Employment. Quarterly Journal Economics.1937(51),February
[110]Jurgensen, Philippe. Report of the Working Group on Exchange Market Intervention(Jurgensen Report)[J]. Washington, DC: US Treasury Dept,1983
[111]Kumlof, M. Sterlization of short-term capital inflows-through lower interest rates?[J].Journal of international money and finance,2004(23):1209~1221
[112]Lewis, Karen K. Are Foreign Exchange Intervention and Monetary Policy Related, and doesIt really Matter?[J]. The Journal of Business,1995,68(2):185~214.
[113]Loopesko. Relationship Among Exchange Rates, Intervention and Interest Rates: A nEmpirical Investigation, Journal of International Money and Finance,1984,3:25~277
[114] Mohanty, M. S. and P. Turner. Foreign Exchange Reserve Accumulation in EmergingMarkets: What Are the Domestic Implications? BIS Quarterly Review (September),2006,pp39~52
[115]Mussa, Michael. IMF Surveillance over China’s Exchange Rate Policy[J]. In DebatingChina’s Exchange Rate Policy, eds. Morris Goldstein and Nicholas R. Lardy. Washington:Peterson Institute forInternational Economics.2008, pp.279~335.
[116]M. Frideman. The Quantity Theary of MoneyNew York, University of Chicago Press,1956
[117]Piti Disyatat and Gabriele Galati. The effectiveness of foreign exchange intervention inemerging market countries: evidence from the Czech koruna[J]. Bank for InternationalSettlements2005, BIS Working Papers.No172
[118]Reinhart, C. and V. Reinhart. On the Use of Reserve Requirements in Dealing with CapitalFlow Problems. International Journal of Finance and Economics,1999,4(1):27~54
[119]Sarno, Lucio and Taylor, Mark P. Official Intervention in the Foreign Exchange Market: IsIt Effective and, If so, How does It Work?[J]. Journal of Economic Literature,2001,39(3):839~868.
[120]Scott, I.O.Jr. The Regional Impact of Monetary Policy.The Quarterly Journal of Economics,1955,69（2）：269~284.
[121]Stephen H.Axilrod. Transferormations to Open Market Operations: Developing Economiesand Emerging, International Monetary Fund,1997(5)：23~29
[122]Takatoshi Ito. Is Foreign Exchange Intervention Effective?: The Japanese Experiences in the1990s [J]. NBER Working Paper8914,2002.
[123]Volker Clausen and Bernd Hayo. Asymmetric Monetary Policy Effects inEMU[J]. ZIE workingpaper (B04),2002, vol.38, no.10, pp.1123~1134
[124]Yu，Y. Global imbalances and china[J].The Australian Economics Review，2007, vol.40，pp.3~33
1Paul Krugman. A Model of Balance-of-Payments Crises [J]. Journal of Money,Credit andBanking,1979,11：311-325.
2Maurice Obstfeld. Models of Currency Crises with Self-Fulfilling Feature [J]. EuropeanEconomic Review,1996,40：1037-1047.
3Chang, R and A.Velasco (1998):“Financial Crises in Emerging Markets: a CanonicalModel”,NBER Working Paper, No.6606.
1《Report of the Working Group on Exchange Market Intervention》（March1983）producedunder the chairmanship of M. philippe Jurgensen by the Working Group on Exchange Market
2Intervention, which was established at the Versailles Summit (June4-6,1982)Kathvn M. Dominguez,Central bank intervention and exchange rate volatility, Journal of International Moneyand Finance,17(1998, P.161-190
1马克思.资本论·第一卷[M].（P150、151、162、165）.北京：人民出版社，1975.
2凯恩斯．就业、利息与货币通论（中译本）．北京：人民出版社，1936（143页）.
3Hayek, Friedrich August Von,1976,“Denationalization of Money”, London: Institute of Economic Affairs.
4Harris, Laurence,1981,“Money Theory”, Newyork McGRAW-Hill Book Company, P.8
1参见Edward H. Whalen,“A Rationalization of the Precautionary Demand for Cash”, Quarterly Journal ofEconomics, May1996
1M. Frideman, The Quantity Theary of Money, New York, University of Chicago Press,1956
1《马克思恩格斯全集》，中文第1版，第23卷，109页，北京，人民出版社，1972.
1F. Modigliani and R. Brumberg,“Utility analysis and the consumption function: an analysis of cross-sectiondata,.”in K. Kurihara, Post-Keynesian Economics (New Brunswick, NJ: Rutgers University Press,1954).
[1]爱德华．肖．经济发展中的金融深化．上海：三连书店，1988
[2]巴劲松．中国国际收支与外汇储备波动趋势[J]．世界经济，2000（4）：26~31
[3]巴蜀松．外汇储备持续增长下的宏观金融政策:挑战与趋势[J]．国际商务研究，2007(1)：1~5
[4]常嵘．基础货币被动投放下利率与货币供应量的关系[J]．金融发展研究，2009（11）：21~24
[5]成新轩．欧元区货币政策的经济效应分析[J]．南开学报，2001（3）：15~19
[6]杜荣耀，胡海鸥．我国基础货币发行机制的规范研究[J]．上海金融，2009（12）：41~44
[7]]方先明，裴平张，谊浩．外汇储备增加的通货膨胀效应和货币冲销政策的有效性一基于中国统计数据的实证检验[J]．金融研究，2006（7）：13~21
[8]干杏娣，杨金梅，张军．我国央行外汇干预有效性的事件分析研究[J]．金融研究，2007（9）：82~90
[9]谷秀娟，张自广．流动性过剩背景下存款准备金率政策分析[J]．经济研究（理论探索），2008（1）：81~84
[10]国家统计局宏观经济分析课题组．近两年来价格上涨的特征、原因及走势分析[J]．统计研究，2008（10）：4~8
[11]龚刚，高坚，何坚中．汇率制度与货币政策:发展中国家和小国经济的思考[J]．经济研究，2008（6）：25~36
[12]葛兆强,郝继伦．区域经济与货币政策区域化[J]．金融科学，1995（3）：12~18
[13]何慧刚．外汇储备、冲销干预和货币政策独立性一理论分析与中国实践[J]．经济学动态，2007（6）：9~17
[14]何金旗，张兵．基于冲销系数模型的我国央行冲销干预有效性实证分析：1994－2008[J]．当代财经，2009（6）：53~57
[15]胡振华，胡绪红．金融结构差异与货币政策的区域效应[J]．财贸研究，2007（5）：73~78
[16]黄达．金融学．北京：中国人民大学出版社，2003
[17]黄安仲．论基础货币可控性与货币供应量可控性的关系[J]．中南财经政法大学学报，2010（3）：52~57
[18]黄驰云，刘林．外汇市场压力、国际资本流动与国内货币市场均衡——基于中国数据的实证研究．国际金融，2011（9）：130~142
[19]黄武俊,陈漓高．外汇资产、基础货币供应与货币内生性----基于央行资产负债表的分析[J]．财经研究，2010（1）：66~76
[20]黄武俊，陈漓高．外汇资产、基础货币供应与货币内生性[J]．财经研究，2010（1）：66~76
[21]黄燕芬，顾严．我国基础货币的来源及央行的调控能力分析：1998~2004[J]．管理世界，2006（3）：21~28
[22]胡海鸥．莫尔的水平主义货币供给理论，外国经济与管理[J]．1998（9）：22~26
[23]蒋益民．中国货币政策的总量性与结构性———生产力不平衡结构视角的分析[J]．生产了研究，2009（7）：37~39
[24]焦瑾璞，孙天琦，刘向耘．货币政策执行效果的地区差别分析[J]．金融研究，2006（3）：1~15
[25]凯恩斯．就业、利息与货币通论（中译本）．北京：人民出版社，1936（143页）
[26]梁东黎．关于货币内生、外生问题的一般理论[J]．当代经济研究，2009（2）：13~21
[27]李扬．外汇体制改革与中国的金融宏观调控[J]．国际金融评论，1997（7-8）：38~43
[28]李扬．中国金融改革研究．江苏：人民出版社，1999
[29]李阳．央行连续上调存款准备金率的原因与预期效应[J]．财政科学，2007（2）：1~6
[30]李子奈．计量经济学．北京：高等教育出版社，2001
[31]李天德，刘爱民．世纪之交国际汇率体系的发展方向：灵活的汇率约定与政策协调[J]．世界经济，2000（10）：36~40
[32]李薇，邓永亮．中国央行货币冲销有效性分析:一种新的思路[J]．财经论丛，2010（2）：56~63
[33]李健.结构变化：‘中国货币之迷’的一种新解[J].金融研究，2007（1）：41~52
[34]林发彬．基础货币、外汇储备和人民币对美元汇率的波动[J]．经济论坛，2010（3）：15~18
[35]林凤萍．再论中国银行流动性过剩问题[J]．财经问题研究，2007（12）：53~57
[36]林继肯．基础货币、货币乘数和货币供应量[J]．经济研究，1987（6）：45~48
[37]刘柏．中国国际收支对货币政策独立性的冲击[J]．财经问题研究，2005（9）：34~38
[38]刘世峰．外汇占款增长对我国物价波动的影响[J]．经济论坛，2009（1）：19~21
[39]刘荣茂，黎开颜．我国外汇储备对通货膨胀影响的实证分析[J]．中国农业大学学报，2005，Vol．58（1）：49~53
[40]刘志雄，李剑．开放条件下我国货币供给的内生性研究[J]．理论研究，2010（4）：25~29
[41]刘玄，王剑．货币政策传导地区差异:实证检验及政策含义[J]．财经研究，2006（5）：70~79
[42]马克思．资本论·第一卷．（P150、151、162、165）．北京：人民出版社，1975
[43]马红磊．基础货币内生性对中国货币供给的影响[J]．济南金融，2005（3）：16~19
[44]马克，昆廷．《在发展公开市场业务中政府债券与中央银行债券—评价与协调安排的需要》，国际货币基金组织1994年版，第5页
[45]（美）米什金．货币金融理论．第七版．郑艳文译．北京:中国人民大学出版社．2006
[46]宁咏．内生货币供给理论假说与经验事实．北京：经济科学出版社，2001
[47]裴平，吴金鹏．人民币内外价值偏离压力与对策[J]．经济学家，2006（1）:93~100
[48]钱颜敏，蒋振声．论适度差别的货币金融区域发展模式[J]．经济研究，1995（5）：27~33
[49]曲强，张良和扬仁眉．外汇储备增长!货币冲销的有效性及对物价波动的动态影响----基于货币数量论和SVAR的实证研究J]．金融研究，2009（5）：47~60
[50]宋旺，钟正生．我国货币政策区域效应的存在性及原因———基于最优货币区理论的分析[J]．经济研究，2006（3）：46~58
[51]孙天奇．货币政策统一性前提下部分内容的区域差别化研究[J]．金融研究，2004（5）：1~20
[52]孙伊然．外汇储备:货币当局的困境与应对思路[J]．经济经纬，2008（4）：136~139
[53]孙昱．对近年存款准备金率调整政策的回顾、分析与展望[J]．经济管理者，2010（6）：28~29
[54]孙伯银．货币供给内生的逻辑．北京：中国金融出版社，2003
[55]孙华妤，马跃．升值压力的缓解:利率机制和政府对策[J]．金融研究，2004（6）：17~25
[56]孙华妤．“不可能三角”不能作为中国汇率制度选择的依据[J]．国际金融研究，2004（8）：11~16
[57]汪兴隆．货币资金区域配置失衡的考察及其调整[J]．财经研究，2000（6）：26~28
[58]汪洋．中央银行票据:终将消逝的政策工具[J]．财经科学，2006（5）：8~15
[59]王维安,陶海飞．我国外汇干预机制有效性探讨．浙江大学学报（人文社会科学版），2005，Vol.35
[60]王文平，范跃进．货币需求、中央银行冲销操作与国际收支顺差，山西财经大学学报，2009，Vol．2：89~94
[61]王晓青，李云山．货币供给机制、经济结构问题与金融总量调控[J]．金融研究，2004（9）：10~18
[62]王煜．中国货币政策趋势．北京：中国金融出版社．2000
[63]王珍．中国外汇储备与物价波动的理论分析与实证分析[J]．统计研究，2006（7）：41~45
[64]魏革军．中国货币政策传导机制研究．北京:中国金融出版社．2001
[65]魏巍贤．中国货币供给的超外生性检验[J]．系统工程理论与实践，2000（10）：41~48
[66]吴丽华，孟照建．我国连续上调法定存款准备金率的效果评价[J]．经济学动态，2008（4）：53~58
[67]伍戈．中国货币供给的结构分析：1999-2009年[J]．财贸经济，2010（11）：40~45
[68]武剑.货币冲销的理论分析与政策选择[J]．管理世界，2005（８）：6~10
[69]谢平，张晓朴．货币政策与汇率政策的三次冲突：1994－2000年中国的实证分析[J]．财政金融，2002（５）：30~35
[70]熊鹏，王飞．国债、央行票据与货币政策有效性—我国央行公开市场操作工具分析[J]．投资研究，2006（4）：26~29
[71]徐明东，田素华．中国国际收支双顺差与货币供给动态关系:1994-2007———基于抵消系数和冲销系数模型的分析[J]．财经研究，2007（12）：4~16
[72]薛迎春．中国货币市场失衡与国际储备波动联系：基于19942004年的实证分析[J]．上海经济研究，2007（10）：47~51
[73]杨力．评析欧元区统一的货币政策[J]．财经研究，2002（6）：27~34
[74]杨丽．国际收支双顺差下的潜在通货膨胀压力分析[J]．武汉金融，2007（8）：7~9
[75]叶翔，梁珊珊．论中国货币供应的内生性——基于基础货币的实证分析[J]．福建金融，2011（3）：11~16
[76]于泽．我国M2顺周期性的原因分析———货币供给内生性的视角[J]．管理世界，2008（12）：24~31
[77]余力，陈红霞．上调存款准备金率对市场利率结构的影响研究-基于流动性过剩时期的经验证据[J]．财经论丛，2010（3）：45~50
[78]余明．我国央行票据冲销操作政策传导路径的实证研究[J]．金融研究，2009（2）：17~27
[79]原雪梅．我顾公开市场操作工具的多元化选择．天津商学院报，2006，Vol．26（4）：34~38
[80]曾秋根．央行票据对冲外汇占款的成本、经济后果分析一兼评冲销干预的可持续性[J]．财经研究，2005年（５）：63~72
[81]曾振宇．非对称管制下的外汇市场干预：绩效与缺陷[J]．世界经济与政治论坛，2OO3（4）：42~46
[82]张红地．中国公开市场操作工具的选择．上海：三联书店，2005
[83]张红地．中央银行公开市场操作．北京：中国金融出版社，2002
[84]张明玉．论基础货币供应结构变动与我国近年的通货膨胀[J]．金融研究，1996（11）：20~22
[85]张志军．中央银行应该注意金融调控的地区差别性[J]．金融与保险，1999(6)：12~15
[86]赵英军，陈丽芳．外汇储备与物价波动6一个谜团的解释[J]．南方金融，2007（5）：27~30
[87]郑鸣，刘林，倪玉娟．汇率稳定、货币市场均衡与货币政策的独立性[J]．山西财经大学学报，2009，Vol.31（11）：81~88
[88]中国人民银行青岛市中心支行课题组．中国国际收支不平衡下的货币政策工具操作与外汇管理[J]．济南金融(货币政策)，2007（5）：21~24
[89]周俊．货币均衡[J]．财贸经济，1986（4）：13~18
[90]周孟亮，马昊．货币政策的区域总量性与结构性研究-----基于中国的实际情况[J]．财经科学，2007（9）：15~22
[91]朱斌,任远平．货币供应的外生性与内生性理论及其政策意义[J]．西南金融，2004（5）：1~3
[92]朱光健，汤志江．中国国际收支对货币供给的影响分析[J]．现代管理科学，2002（7）：22~25
[93]朱孟楠，刘林，倪玉娟．外汇市场压力与货币政策．山西财经大学学报，2009，Vol.31（4）：83~90
[94]Billmeier, A. and Bonato, L., exchange rate pass-through and monetary policy in criteria, IMFworking paper wp/01/09, Washington, D.C., IMF,2002
[95]Carlino G., and R. DeFina. The Differential Regional Effects of Monetary Policy: Evidencefrom the US[J]．Journal of Regional Science,1999(39):339~358
[96]Carlo.Altavilla. Measuring Monetary Policy Asymmetries across EMU Countries[J]．FederalReserve Bank of ST.LOUIS Working Paper,2000, No.1073.
[97] Diebold F X, Nerlove M. Unit roots in economic time series: A selective survey [C]. Fom byT B, Rhodes G F. Co-integration, spurious regressions, and unit roots[A]. Advances inEconometrics series, Greenwich, Conn. and London: JAI Press,1990,8:3～69.
[98] Fratzscher. The Euro bloc, the Dollar bloc and the Yen bloc: how much monetary policyindependence can exchange rate flexibility buy in an interdependent world? European CentralBank working paper,2002
[99]Frenkel, Jeffrey.A. Sterilization of Money Inflows: difficult (Calvo) or Easy (Reisen)？[J]．Estudio de Econamic,1997, vol.24, pp.263~285.
[100]Genberg, Hans. Effects of Central Bank Intervention in the Foreign Exchange Market, IMFStaff Paers,1981
[101]Gergopoulos,G. Measuring Regional Effects of Monetary Policy in Canada, University ofToronto Working Paper,2001.
[102]Ganley.J,C.Salmon. The Industrial Impact of Monetary Policy Shocks:Some StylizedFacts[J]．Bank of England Working Paper.1997, No.68
[103]Goldman, Steven．Flexibility and the Demand for Money[J]．Journal of Economic Theory,1974,203~222
[104]Guiso L., Kashyap A. k. Panetta F. and Terlizzese D. Will a Common European MonetaryPolicy Have Asymmetric Affects?[J]．Economic perspectives, Federal Reserve Bank of Chicago,1999(4):56~75
[105] Huasmann, Panizz and stein. Why do countries float the way they float?[J]. journal ofdevelopment economics，2001(66)
[106]Humpage, Owen F. The Unit ed States as an Informed Foreign exchange Speculator [J].Journal of International Financial Markets, Institutions and Money,2000,10(3-4):287~302
[107]Harld, Badinger.2004. Austria's Demand for International Reserves and Monetarydisequilibrium: The Case of a Small Open Economy with a Fixed Exchange Rate Regime,Economica,71,39~55
[108]John Hawkins. Central Bank Securities and Government Debt, AustralasionMacroeconomics Workshop Australian National University,2004(4):1~12
[109]J．M．Keynes. The General Theary of Employment. Quarterly Journal Economics.1937(51),February
[110]Jurgensen, Philippe. Report of the Working Group on Exchange Market Intervention(Jurgensen Report)[J]. Washington, DC: US Treasury Dept,1983
[111]Kumlof, M. Sterlization of short-term capital inflows-through lower interest rates?[J].Journal of international money and finance,2004(23):1209~1221
[112]Lewis, Karen K. Are Foreign Exchange Intervention and Monetary Policy Related, and doesIt really Matter?[J]. The Journal of Business,1995,68(2):185~214.
[113]Loopesko. Relationship Among Exchange Rates, Intervention and Interest Rates: A nEmpirical Investigation, Journal of International Money and Finance,1984,3:25~277
[114] Mohanty, M. S. and P. Turner. Foreign Exchange Reserve Accumulation in EmergingMarkets: What Are the Domestic Implications? BIS Quarterly Review (September),2006,pp39~52
[115]Mussa, Michael. IMF Surveillance over China’s Exchange Rate Policy[J]. In DebatingChina’s Exchange Rate Policy, eds. Morris Goldstein and Nicholas R. Lardy. Washington:Peterson Institute forInternational Economics.2008, pp.279~335.
[116]M. Frideman. The Quantity Theary of MoneyNew York, University of Chicago Press,1956
[117]Piti Disyatat and Gabriele Galati. The effectiveness of foreign exchange intervention inemerging market countries: evidence from the Czech koruna[J]. Bank for InternationalSettlements2005, BIS Working Papers.No172
[118]Reinhart, C. and V. Reinhart. On the Use of Reserve Requirements in Dealing with CapitalFlow Problems. International Journal of Finance and Economics,1999,4(1):27~54
[119]Sarno, Lucio and Taylor, Mark P. Official Intervention in the Foreign Exchange Market: IsIt Effective and, If so, How does It Work?[J]. Journal of Economic Literature,2001,39(3):839~868.
[120]Scott, I.O.Jr. The Regional Impact of Monetary Policy.The Quarterly Journal of Economics,1955,69（2）：269~284.
[121]Stephen H.Axilrod. Transferormations to Open Market Operations: Developing Economiesand Emerging, International Monetary Fund,1997(5)：23~29
[122]Takatoshi Ito. Is Foreign Exchange Intervention Effective?: The Japanese Experiences in the1990s [J]. NBER Working Paper8914,2002.
[123]Volker Clausen and Bernd Hayo. Asymmetric Monetary Policy Effects inEMU[J]. ZIE workingpaper (B04),2002, vol.38, no.10, pp.1123~1134
[124]Yu，Y. Global imbalances and china[J].The Australian Economics Review，2007, vol.40，pp.3~33
© 2004-2018 中国地质图书馆版权所有 京ICP备05064691号 京公网安备11010802017129号 地址：北京市海淀区学院路29号 邮编：100083 电话：办公室：(+86 10)66554848；文献借阅、咨询服务、科技查新：66554700 |