证券投资基金绩效评价体系的构建及实证分析
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摘要
证券投资基金的绩效评价是目前证券市场一个较为热门的话题。随着我国证券投资基金规模的不断扩大，基金品种正在丰富起来，今后基金业创新的步伐会不断加快，基金评价的需求比较迫切。目前我国关于证券投资基金的绩效评价的机构和方法还不是很多，但都形成了各自的一些特点。
本文在总结国内外基金评价方法的基础上，针对目前阶段基金的具体情况，对基金绩效评价体系的构建做出了一些探索，体现在评价指标和评价方法的选择两方面。在基金的评价指标选择方面：将基金的评价指标主要分为三大类：收益类、风险调整类和流动性类，并设定了细分评价指标，力求全面地反映基金的业绩水平；在评价方法选择方面：采用了一般性分析和基金评价中目前较为流行的数据包络分析(DEA)相结合的方法，即通过对指标的量化评分进行比较分析，通过数据包络分析法，利用EMS分析软件计算基金的相对有效性，从而进行综合业绩排名，力求客观地评价基金的各项指标和综合绩效。本文的创新之处在于评价体系的可扩充性，即体系提供了基本的评价方法，在此基础上理论上可以添加任意多的评价指标，可以随着市场的、以及对基金绩效的认识的变化而不断地对评价体系进行补充和调整。另外，本文中的指标选择也力求客观全面。文章最后还根据对我国证券投资基金的抽样实证分析，对我国证券投资基金的发展提出了若干建议。
Investment Fund Performance Appraisal is one of the popular topics in present securities market. Constructing a good fund performance appraisal system has become an urgent need for Chinese securities market due to the fund scale's quickly expanding and the diversifying fund kinds. Now there are not so many fund performance appraisal organizations and methods to meet the needs, although some of them have shaped their unique features.
On the basis of summarizing overseas and domestic fund performance appraisal methods, this thesis tries to develop a fund performance appraisal system with choosing some new appraisal items and methods according to the Chinese fund status. In appraisal items choosing, we divide the items into three categories: profits, risk adjustment, and fluidness. Detailed appraisal items are also set up to mirror the funds achievement comprehensively. In appraisal method choosing, we adopt Universality Analysis and the common used Data Envelopment Analysis (DEA) together, i.e., analyze the score of the numbered items first, then use DEA and the analyzing software EMS to calculate the funds' relative validity and get a rank of fund comprehensive achievement, trying to reflect the funds items and performance objectively. The innovation point of the thesis lies in the expandability of the' system, i.e., the system provides the basic appraisal method, into which limitless appraisal items can be
added to adjust the system according to the change of market and people's recognizing to fund performance. In addition, the items in the thesis are chosen by the principle of objectivity and comprehensiveness. At the ending, the thesis gives several suggestions to Chinese fund development based on the sample analysis to funds.
本文在总结国内外基金评价方法的基础上，针对目前阶段基金的具体情况，对基金绩效评价体系的构建做出了一些探索，体现在评价指标和评价方法的选择两方面。在基金的评价指标选择方面：将基金的评价指标主要分为三大类：收益类、风险调整类和流动性类，并设定了细分评价指标，力求全面地反映基金的业绩水平；在评价方法选择方面：采用了一般性分析和基金评价中目前较为流行的数据包络分析(DEA)相结合的方法，即通过对指标的量化评分进行比较分析，通过数据包络分析法，利用EMS分析软件计算基金的相对有效性，从而进行综合业绩排名，力求客观地评价基金的各项指标和综合绩效。本文的创新之处在于评价体系的可扩充性，即体系提供了基本的评价方法，在此基础上理论上可以添加任意多的评价指标，可以随着市场的、以及对基金绩效的认识的变化而不断地对评价体系进行补充和调整。另外，本文中的指标选择也力求客观全面。文章最后还根据对我国证券投资基金的抽样实证分析，对我国证券投资基金的发展提出了若干建议。
Investment Fund Performance Appraisal is one of the popular topics in present securities market. Constructing a good fund performance appraisal system has become an urgent need for Chinese securities market due to the fund scale's quickly expanding and the diversifying fund kinds. Now there are not so many fund performance appraisal organizations and methods to meet the needs, although some of them have shaped their unique features.
On the basis of summarizing overseas and domestic fund performance appraisal methods, this thesis tries to develop a fund performance appraisal system with choosing some new appraisal items and methods according to the Chinese fund status. In appraisal items choosing, we divide the items into three categories: profits, risk adjustment, and fluidness. Detailed appraisal items are also set up to mirror the funds achievement comprehensively. In appraisal method choosing, we adopt Universality Analysis and the common used Data Envelopment Analysis (DEA) together, i.e., analyze the score of the numbered items first, then use DEA and the analyzing software EMS to calculate the funds' relative validity and get a rank of fund comprehensive achievement, trying to reflect the funds items and performance objectively. The innovation point of the thesis lies in the expandability of the' system, i.e., the system provides the basic appraisal method, into which limitless appraisal items can be
added to adjust the system according to the change of market and people's recognizing to fund performance. In addition, the items in the thesis are chosen by the principle of objectivity and comprehensiveness. At the ending, the thesis gives several suggestions to Chinese fund development based on the sample analysis to funds.
引文
1．曹凤岐，《证券投资学》，北京大学出版社，2000年2月
2．李曜，《证券投资基金学》，上海财经大学出版社，2002年10月
3．金道政，《金融投资学》，中国科技大学出版社，2002年3月
4．朱宝宪，《投资学》，清华大学出版社，2002年9月
5．何德旭，《中国投资基金制度变迁分析》，西南财经大学出版社，2003年1月
6．Albert J．Fred和Russ wiles，刘勇译，《共同基金运作》，清华大学出版社，西蒙与舒斯特国际出版公司1998年版
7. Pozen, Robert C, 《The Mutual Fund Business》, The MIT Press
8. William J. Crerend, 《Fundamentals of Hedge Fund Investing》, McGraw-Hill, 1998
9．哈利．M．马克维兹，《资产组合选择和资本市场的均值——方差分析》，朱箐，欧阳向军译，上海人民出版社，1995年5月
10．小詹姆斯．L．法雷尔，沃尔特．J．雷哈特，《投资组合管理——理论及应用》，齐寅峰等译，机械工业出版社，2000年3月
11．彼得．伯恩斯坦，《源自象牙塔的华尔街理论：投资革命》，上海远东出版社，2001年8月
12．B．G．马尔基尔，《漫游华尔街》，苏云译，四川人民大学出版社，1994
13．刘传葵，《投资基金经济效应论》，经济科学出版社，2001
14．戴国强，《基金管理学》，上海三联书店，1996
15．王国良，《基金投资》，上海科学技术文献出版社，2002年1月
16．娄利舟，邱三发，《投资正道：证券基金操作指引》，广东经济出版社，2002年5月
17．刘树军，《证券投资基金与交易》，中国金融出版社，2001年8月
18．李仲翔，李仲飞，汪寿阳，《以风险为基础的基金监管现代化》，清华大学出版社，2002年9月
19．李月平，张德勇，王增业，《基金投资管理》，经济科学出版社，2002年9月
20．胡少红，《美国共同基金与私募投资基金的比较研究》，金汇研发，2002年12月
21．国泰君安证券研究所．《国泰君安基金业绩评价报告》，国泰君安网，2001年12
月
22．怡富资产管理，《如何客观评价基金绩效》，《上海证券报》2001年9月11日
23．谢可，雷静，李黎，《基金绩效评价体系的探讨》，《巨潮咨询网》2001年5月22日
24．陈儒，《投资基金运作及风险控制》，中国金融出版社，1998年10月
25．张学功，《财务管理》，西南财经大学出版社，2002年2月
26．何进日，《财务管理》，西南财经大学出版社，2002年8月
27．姚刚，《国泰君安证券研究报告集》，中国金融出版社，2002年10月
28．张晓峒，《计量经济学基础》，南开大学出版社，2001年1月
29．陈国进，《资本市场理论与现代投资分析》，中国金融出版社，1997
30．张建，《投资基金手册》，中国城市出版社，1998
31．国信证券研究策划中心课题组，《评价标尺在哪里——证券投资基金业绩评价基准研究》，《南方基金管理公司网》，2002年11月
32．中国证监会网站、上交所网站、深交所网站等
2．李曜，《证券投资基金学》，上海财经大学出版社，2002年10月
3．金道政，《金融投资学》，中国科技大学出版社，2002年3月
4．朱宝宪，《投资学》，清华大学出版社，2002年9月
5．何德旭，《中国投资基金制度变迁分析》，西南财经大学出版社，2003年1月
6．Albert J．Fred和Russ wiles，刘勇译，《共同基金运作》，清华大学出版社，西蒙与舒斯特国际出版公司1998年版
7. Pozen, Robert C, 《The Mutual Fund Business》, The MIT Press
8. William J. Crerend, 《Fundamentals of Hedge Fund Investing》, McGraw-Hill, 1998
9．哈利．M．马克维兹，《资产组合选择和资本市场的均值——方差分析》，朱箐，欧阳向军译，上海人民出版社，1995年5月
10．小詹姆斯．L．法雷尔，沃尔特．J．雷哈特，《投资组合管理——理论及应用》，齐寅峰等译，机械工业出版社，2000年3月
11．彼得．伯恩斯坦，《源自象牙塔的华尔街理论：投资革命》，上海远东出版社，2001年8月
12．B．G．马尔基尔，《漫游华尔街》，苏云译，四川人民大学出版社，1994
13．刘传葵，《投资基金经济效应论》，经济科学出版社，2001
14．戴国强，《基金管理学》，上海三联书店，1996
15．王国良，《基金投资》，上海科学技术文献出版社，2002年1月
16．娄利舟，邱三发，《投资正道：证券基金操作指引》，广东经济出版社，2002年5月
17．刘树军，《证券投资基金与交易》，中国金融出版社，2001年8月
18．李仲翔，李仲飞，汪寿阳，《以风险为基础的基金监管现代化》，清华大学出版社，2002年9月
19．李月平，张德勇，王增业，《基金投资管理》，经济科学出版社，2002年9月
20．胡少红，《美国共同基金与私募投资基金的比较研究》，金汇研发，2002年12月
21．国泰君安证券研究所．《国泰君安基金业绩评价报告》，国泰君安网，2001年12
月
22．怡富资产管理，《如何客观评价基金绩效》，《上海证券报》2001年9月11日
23．谢可，雷静，李黎，《基金绩效评价体系的探讨》，《巨潮咨询网》2001年5月22日
24．陈儒，《投资基金运作及风险控制》，中国金融出版社，1998年10月
25．张学功，《财务管理》，西南财经大学出版社，2002年2月
26．何进日，《财务管理》，西南财经大学出版社，2002年8月
27．姚刚，《国泰君安证券研究报告集》，中国金融出版社，2002年10月
28．张晓峒，《计量经济学基础》，南开大学出版社，2001年1月
29．陈国进，《资本市场理论与现代投资分析》，中国金融出版社，1997
30．张建，《投资基金手册》，中国城市出版社，1998
31．国信证券研究策划中心课题组，《评价标尺在哪里——证券投资基金业绩评价基准研究》，《南方基金管理公司网》，2002年11月
32．中国证监会网站、上交所网站、深交所网站等
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