中国房地产业对资本市场系统性风险的贡献度研究
摘要
本文以上证房地产指数代表房地产业,以上证综指代表资本市场,从静态和动态两方面度量房地产业对资本市场系统性风险的贡献度。度量结果发现房地产业对资本市场系统性风险贡献与经济整体变动趋势一致,房地产业在2008年美国次贷危机时期和2015年中国股灾时期系统性风险贡献较大,经济平稳时期系统性风险贡献小。通过对比沪市不同类型的房地产公司,结果发现住宅地产对资本市场的系统性风险贡献最大。本文还比较了房地产业、银行业、保险业、证券业和多元金融业对资本市场系统性风险贡献,结论表明房地产业对资本市场系统性风险溢出效应最大。房地产业与资本市场之间存在紧密的相关性,是可能引发资本市场系统性风险危机的重要来源,政策制定者应强化房地产业的监管。
引文
[1]范小云,王道平,方意.我国金融机构的系统性风险贡献测度与监管--基于边际风险贡献与杠杆率的研究[J].南开经济研究,2011,(4):3~20.
[2]姜沛言.房地产价格波动与系统性风险:开发企业渠道的实证研究[D].清华大学博士学位论文,2015,(4):1~174.
[3]陆却非.房地产投资信托基金系统性风险研究[D].中国科学技术大学博士学位论文,2011,(4):1~97.
[4]齐讴歌.房地产风险传染机制及其动态效应研究--基于资产价格波动的视角[D].西北大学博士学位论文,2012,(4):1~111.
[5]戚逸康,袁圆等.我国房地产板块与整体股市的溢出效应以及风险相关性--来自实证分析的证据[J].上海经济研究,2018,(6):58~68.
[6]徐荣,郭娜等.我国房地产价格波动对系统性金融风险影响的动态机制研究--基于有向无环图的分析[J].南方经济,2017,(11):1~17.
[7]杨子晖,陈雨恬,谢锐楷.我国金融机构系统性金融风险度量与跨部门风险溢出效应研究[J].金融研究,2018,(10):19~37.
[8]Acharya V,Pedersen L et al..Measuring Systemic Risk[J].The Review of Financial Studies,2010,12(3):218~244.
[9]Adria T,Brunnermeie M.CoVaR[J].American.Economic.Review,2016,106(7):1705~1741.
[10]Benoit Carmichael,Alain Coen.Real estate as a common risk gactor in bank stock returns[J].Journal of Banking and Finance,2018,(9):118~130.
[11]Goodhart B,B Hofmann.House prices and the Macroecomomy:Implications for Banking and Price Stability[M].Published by Oxford University Press,2007.
[12]Sedunov J.What is the systemic risk exposure of fi nancial institutions?[J].Financial.Stability,2016,(4):71~87.
(1)本节的正态性和平稳性检验结果均留存备索。
(2)本文选取的上证综合指数和上证房地产指数参考戚逸康和袁圆等(2018)。
(1)由于动态的宏观经济变量M2公布的时间是从2005年2月1日开始,所以动态模型是从2005年开始计算。虽然与静态情况下经济周期的划分存在差异,但并不影响对于问题的分析。
(1)本文从沪市上市的138家房地产公司中选取了43家房地产公司,并依据其主营业务不同将其划分为住宅地产、商业地产、产业地产和房产中介四种类型,去掉资产占房地产业总资产比例小于1%的房地产公司以及数据短缺的公司,其中住宅地产类房地产公司有16家,商业地产类房地产公司有14家,产业地产类房地产公司有10家,房产中介类房地产公司有3家。
(1)多元金融包括金融控股公司、信托公司、期货公司、资产管理、私募股权、贷款公司、融资租赁等金融业务。
(2)房地产业与金融子行业联系密切联系,均对资本市场系统性金融风险有溢出效应,因此与各个金融子行业进行比较具有一定的参考价值,突出房地产业系统性金融风险的重要性。
[2]姜沛言.房地产价格波动与系统性风险:开发企业渠道的实证研究[D].清华大学博士学位论文,2015,(4):1~174.
[3]陆却非.房地产投资信托基金系统性风险研究[D].中国科学技术大学博士学位论文,2011,(4):1~97.
[4]齐讴歌.房地产风险传染机制及其动态效应研究--基于资产价格波动的视角[D].西北大学博士学位论文,2012,(4):1~111.
[5]戚逸康,袁圆等.我国房地产板块与整体股市的溢出效应以及风险相关性--来自实证分析的证据[J].上海经济研究,2018,(6):58~68.
[6]徐荣,郭娜等.我国房地产价格波动对系统性金融风险影响的动态机制研究--基于有向无环图的分析[J].南方经济,2017,(11):1~17.
[7]杨子晖,陈雨恬,谢锐楷.我国金融机构系统性金融风险度量与跨部门风险溢出效应研究[J].金融研究,2018,(10):19~37.
[8]Acharya V,Pedersen L et al..Measuring Systemic Risk[J].The Review of Financial Studies,2010,12(3):218~244.
[9]Adria T,Brunnermeie M.CoVaR[J].American.Economic.Review,2016,106(7):1705~1741.
[10]Benoit Carmichael,Alain Coen.Real estate as a common risk gactor in bank stock returns[J].Journal of Banking and Finance,2018,(9):118~130.
[11]Goodhart B,B Hofmann.House prices and the Macroecomomy:Implications for Banking and Price Stability[M].Published by Oxford University Press,2007.
[12]Sedunov J.What is the systemic risk exposure of fi nancial institutions?[J].Financial.Stability,2016,(4):71~87.
(1)本节的正态性和平稳性检验结果均留存备索。
(2)本文选取的上证综合指数和上证房地产指数参考戚逸康和袁圆等(2018)。
(1)由于动态的宏观经济变量M2公布的时间是从2005年2月1日开始,所以动态模型是从2005年开始计算。虽然与静态情况下经济周期的划分存在差异,但并不影响对于问题的分析。
(1)本文从沪市上市的138家房地产公司中选取了43家房地产公司,并依据其主营业务不同将其划分为住宅地产、商业地产、产业地产和房产中介四种类型,去掉资产占房地产业总资产比例小于1%的房地产公司以及数据短缺的公司,其中住宅地产类房地产公司有16家,商业地产类房地产公司有14家,产业地产类房地产公司有10家,房产中介类房地产公司有3家。
(1)多元金融包括金融控股公司、信托公司、期货公司、资产管理、私募股权、贷款公司、融资租赁等金融业务。
(2)房地产业与金融子行业联系密切联系,均对资本市场系统性金融风险有溢出效应,因此与各个金融子行业进行比较具有一定的参考价值,突出房地产业系统性金融风险的重要性。
© 2004-2018 中国地质图书馆版权所有 京ICP备05064691号 京公网安备11010802017129号 地址：北京市海淀区学院路29号 邮编：100083 电话：办公室：(+86 10)66554848；文献借阅、咨询服务、科技查新：66554700 |