金融服务部门开放对制造业企业技术创新的影响
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摘要
金融服务部门开放提供了更多的优质金融服务,便利了企业融资,为企业技术创新提供支持。为系统研究金融服务部门开放与制造业企业技术创新之间的关系,本文在理论分析的基础上,基于世界银行微观企业调研数据库和服务贸易限制数据库,实证分析了金融服务部门开放对企业技术创新活动的影响。研究发现,金融服务部门开放促进了制造业企业技术创新;进一步引入行业特征的分析表明,高外部融资依赖企业的技术创新活动受金融服务部门开放的影响更大,金融服务部门的开放将更有效地促进这类企业技术创新活动的蓬勃发展。本文研究证实融资纾解效应是金融服务部门开放影响企业技术创新活动的主要渠道。
With the rapid development of trade in services and increasing openness in the financial services sector, the financial services sector can directly provide support for enterprise technology innovation by providing quality financial services and external financing convenience, but still faces a lot of restrictions. This paper systematically studies the relationship between the openness of financial services sector and technology innovation. On the basis of theoretical analysis, this paper uses the World Bank Micro-Enterprise Survey Database and Service Trade Restrictions Database to analyze the influence of the financial services sector's openness on the manufacturing enterprises' technology innovation activities. Considering the characteristics of the industry, we found that the innovation activities of enterprises with high dependence on external financing are influenced further by the financial services sector's openness, and a more open financial services sector will promote the innovation activities of these enterprises. Our research confirms that the financing pressure mitigation effect is the main channel for an open financial services sector to affect corporate technology innovation activities.
With the rapid development of trade in services and increasing openness in the financial services sector, the financial services sector can directly provide support for enterprise technology innovation by providing quality financial services and external financing convenience, but still faces a lot of restrictions. This paper systematically studies the relationship between the openness of financial services sector and technology innovation. On the basis of theoretical analysis, this paper uses the World Bank Micro-Enterprise Survey Database and Service Trade Restrictions Database to analyze the influence of the financial services sector's openness on the manufacturing enterprises' technology innovation activities. Considering the characteristics of the industry, we found that the innovation activities of enterprises with high dependence on external financing are influenced further by the financial services sector's openness, and a more open financial services sector will promote the innovation activities of these enterprises. Our research confirms that the financing pressure mitigation effect is the main channel for an open financial services sector to affect corporate technology innovation activities.
引文
1.龚强、张一林、林毅夫:《产业结构、风险特性与最优金融结构》,《经济研究》2014年第4期。
2.刘金全、丁娅楠、姬广林:《金融发展与技术创新的内在关联性——基于金融结构视角的实证分析》,《山东大学学报(哲学社会科学版)》2017年第6期。
3.邵宜航、刘仕保、张朝阳:《创新差异下的金融发展模式与经济增长:理论与实证》,《管理世界》2015年第11期。
4.宋林、郭玉晶:《创新驱动发展战略下中国技术进步的路径选择》,《经济学家》2016年第4期。
5.孙晓华、王昀、徐冉:《金融发展、融资约束缓解与企业研发投资》,《科研管理》2015年第5期。
6.佟家栋、刘竹青:《地理集聚与企业的出口抉择:基于外资融资依赖角度的研究》,《世界经济》2014年第7期。
7.汪昌云、钟腾、郑华懋:《金融市场化提高了农户信贷获得吗?——基于农户调查的实证研究》,《经济研究》2014年第10期。
8.王永钦、高鑫、袁志刚、杜巨澜:《金融发展、资产泡沫与实体经济:一个文献综述》,《金融研究》2016年第5期。
9.武力超、张馨月、侯欣裕:《生产性服务业自由化对微观企业出口的机制研究与实证考察》,《财贸经济》2016年第4期。
10.解维敏、方红星:《金融发展、融资约束与企业研发投入》,《金融研究》2011年第5期。
11.张杰、居杨雯:《贷款期限结构与中国经济增长》,《世界经济文汇》2017年第5期。
12.张金清、管华雨、连端清、刘庆富:《金融开放程度指标评价体系及其在我国的应用研究》,《产业经济研究》2008年第3期。
13.张璇、刘贝贝、汪婷、李春涛:《信贷寻租、融资约束与企业创新》,《经济研究》2017年第5期。
14.张一林、龚强、荣昭:《技术创新、股权融资与金融结构转型》,《管理世界》2016年第11期。
15.钟娟、魏彦杰、沙文兵:《金融自由化是否有利于企业的知识创新?——来自中国制造业的证据》,《南开经济研究》2012年第4期。
16.钟腾、汪昌云:《金融发展与企业创新产出——基于不同融资模式对比视角》,《金融研究》2017年第12期。
17.朱恒鹏:《企业规模、市场力量与民营企业创新行为》,《世界经济》2006年第12期。
18.Acemoglu,D., Introduction to Economic Growth.Journal of Economic Theory, Vol.147,No.2, 2012,pp.545-550.
19.Arrow,K.J.,Economic Welfare and the Allocation of Resources for Invention.Readings in Industrial Economics.London:Palgrave, 1962.
20.Bekaert, G., Harvey, C. R., Lundblad, C. T., & Siegel, S., What Segments Equity Markets?. The Review of Financial Studies, Vol.24,No.12,pp.3841-3890.
21.Beverelli, C., Fiorini, M., & Hoekman, B.,Services Trade Policy and Manufacturing Productivity: The Role of Institutions. Journal of International Economics, 2017,Vol.104, pp.166-182.
22.Brown, J. R., Martinsson G., & Petersen, B.C., Law, Stock Markets, and Innovation. The Journal of Finance,Vol.68,No.4,2013pp.1517-1549.
23.Brown, J. R., Fazzari, S. M., & Petersen, B.C., Financing Innovation and Growth: Cash Flow, External Equity, and the 1990s R&D Boom. The Journal of Finance,Vol.64,No.1, 2009,pp.151-185.
24.Chaney, T., Sraer, D., & Thesmar D.,The Collateral Channel: How Real Estate Shocks Affect Corporate investment. American Economic Review,Vol.102,No.6,2012,pp.2381-2409.
25.Devereux,M.B., & Sutherland, A.,Financial Globalization and Monetary Policy. Journal of Monetary Economics,Vol.55,No.8,2008,pp.1363-1375.
26.Fafchamps, M., & Schündeln, M., Local Financial Development and Firm Performance: Evidence from Morocco. Journal of Development Economics,No.103 ,2013,pp.15-28.
27.Francois, J. F., & Eschenbach, F., Financial Sector Competition, Services Trade, and Growth. inbergen Institute Working Paper No.2002-089/2,2002.
28.Greenwood, J., & Jovanovic, B.,Financial Development, Growth, and the Distribution of Income. Journal of political Economy,Vol.98,No.5,1990,pp.1076-1107.
29.Manova, K., Credit Constraints, Heterogeneous Firms, and International Trade. Review of Economic Studies,Vol.80,No.2,2012,pp.711-744.
30.Manova, K., & Yu, Z. How Firms Export: Processing vs. Ordinary Trade with Financial Frictions. Journal of International Economics,No.100,2016,pp.120-137.
31.McCaig, B., & Stengos, T., Financial Intermediation and Growth: Some Robustness Results.Economics Letters, Vol.88,No.3, 2005,pp.306-312.
32.Rajan, R., & Zingales, L.,Financial Dependence and Growth. American Economic Review, Vol.88,No.3, 1998,pp.559-586.
33.Walter, I.,Global Competition in Financial Services: Market Structure, Protection, and Trade Liberalization. Ballinger Publishing Company,1988.
(1)四种贸易模式是指跨境交付、跨境消费、商业存在和自然人流动。
(2)世界银行在不同年份对不同国家进行调研,但调研数据并不是按年份延续的。2006年以后的数据更集中于企业分析单元,调研也更加规范统一,因此我们选取2006—2016年的调查数据,涉及76个国家的企业调研样本。
(3)服务贸易分为跨境交付(model1)、境外消费(model2)、商业存在(model3)和自然人流动(model4)四种提供模式,STRI指数对服务部门总体和除模式2之外的各分部门开放程度进行了考察。
(4)外部融资依赖度反映了企业长期经营资本构成中外部资本的占比。
2.刘金全、丁娅楠、姬广林:《金融发展与技术创新的内在关联性——基于金融结构视角的实证分析》,《山东大学学报(哲学社会科学版)》2017年第6期。
3.邵宜航、刘仕保、张朝阳:《创新差异下的金融发展模式与经济增长:理论与实证》,《管理世界》2015年第11期。
4.宋林、郭玉晶:《创新驱动发展战略下中国技术进步的路径选择》,《经济学家》2016年第4期。
5.孙晓华、王昀、徐冉:《金融发展、融资约束缓解与企业研发投资》,《科研管理》2015年第5期。
6.佟家栋、刘竹青:《地理集聚与企业的出口抉择:基于外资融资依赖角度的研究》,《世界经济》2014年第7期。
7.汪昌云、钟腾、郑华懋:《金融市场化提高了农户信贷获得吗?——基于农户调查的实证研究》,《经济研究》2014年第10期。
8.王永钦、高鑫、袁志刚、杜巨澜:《金融发展、资产泡沫与实体经济:一个文献综述》,《金融研究》2016年第5期。
9.武力超、张馨月、侯欣裕:《生产性服务业自由化对微观企业出口的机制研究与实证考察》,《财贸经济》2016年第4期。
10.解维敏、方红星:《金融发展、融资约束与企业研发投入》,《金融研究》2011年第5期。
11.张杰、居杨雯:《贷款期限结构与中国经济增长》,《世界经济文汇》2017年第5期。
12.张金清、管华雨、连端清、刘庆富:《金融开放程度指标评价体系及其在我国的应用研究》,《产业经济研究》2008年第3期。
13.张璇、刘贝贝、汪婷、李春涛:《信贷寻租、融资约束与企业创新》,《经济研究》2017年第5期。
14.张一林、龚强、荣昭:《技术创新、股权融资与金融结构转型》,《管理世界》2016年第11期。
15.钟娟、魏彦杰、沙文兵:《金融自由化是否有利于企业的知识创新?——来自中国制造业的证据》,《南开经济研究》2012年第4期。
16.钟腾、汪昌云:《金融发展与企业创新产出——基于不同融资模式对比视角》,《金融研究》2017年第12期。
17.朱恒鹏:《企业规模、市场力量与民营企业创新行为》,《世界经济》2006年第12期。
18.Acemoglu,D., Introduction to Economic Growth.Journal of Economic Theory, Vol.147,No.2, 2012,pp.545-550.
19.Arrow,K.J.,Economic Welfare and the Allocation of Resources for Invention.Readings in Industrial Economics.London:Palgrave, 1962.
20.Bekaert, G., Harvey, C. R., Lundblad, C. T., & Siegel, S., What Segments Equity Markets?. The Review of Financial Studies, Vol.24,No.12,pp.3841-3890.
21.Beverelli, C., Fiorini, M., & Hoekman, B.,Services Trade Policy and Manufacturing Productivity: The Role of Institutions. Journal of International Economics, 2017,Vol.104, pp.166-182.
22.Brown, J. R., Martinsson G., & Petersen, B.C., Law, Stock Markets, and Innovation. The Journal of Finance,Vol.68,No.4,2013pp.1517-1549.
23.Brown, J. R., Fazzari, S. M., & Petersen, B.C., Financing Innovation and Growth: Cash Flow, External Equity, and the 1990s R&D Boom. The Journal of Finance,Vol.64,No.1, 2009,pp.151-185.
24.Chaney, T., Sraer, D., & Thesmar D.,The Collateral Channel: How Real Estate Shocks Affect Corporate investment. American Economic Review,Vol.102,No.6,2012,pp.2381-2409.
25.Devereux,M.B., & Sutherland, A.,Financial Globalization and Monetary Policy. Journal of Monetary Economics,Vol.55,No.8,2008,pp.1363-1375.
26.Fafchamps, M., & Schündeln, M., Local Financial Development and Firm Performance: Evidence from Morocco. Journal of Development Economics,No.103 ,2013,pp.15-28.
27.Francois, J. F., & Eschenbach, F., Financial Sector Competition, Services Trade, and Growth. inbergen Institute Working Paper No.2002-089/2,2002.
28.Greenwood, J., & Jovanovic, B.,Financial Development, Growth, and the Distribution of Income. Journal of political Economy,Vol.98,No.5,1990,pp.1076-1107.
29.Manova, K., Credit Constraints, Heterogeneous Firms, and International Trade. Review of Economic Studies,Vol.80,No.2,2012,pp.711-744.
30.Manova, K., & Yu, Z. How Firms Export: Processing vs. Ordinary Trade with Financial Frictions. Journal of International Economics,No.100,2016,pp.120-137.
31.McCaig, B., & Stengos, T., Financial Intermediation and Growth: Some Robustness Results.Economics Letters, Vol.88,No.3, 2005,pp.306-312.
32.Rajan, R., & Zingales, L.,Financial Dependence and Growth. American Economic Review, Vol.88,No.3, 1998,pp.559-586.
33.Walter, I.,Global Competition in Financial Services: Market Structure, Protection, and Trade Liberalization. Ballinger Publishing Company,1988.
(1)四种贸易模式是指跨境交付、跨境消费、商业存在和自然人流动。
(2)世界银行在不同年份对不同国家进行调研,但调研数据并不是按年份延续的。2006年以后的数据更集中于企业分析单元,调研也更加规范统一,因此我们选取2006—2016年的调查数据,涉及76个国家的企业调研样本。
(3)服务贸易分为跨境交付(model1)、境外消费(model2)、商业存在(model3)和自然人流动(model4)四种提供模式,STRI指数对服务部门总体和除模式2之外的各分部门开放程度进行了考察。
(4)外部融资依赖度反映了企业长期经营资本构成中外部资本的占比。
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