中国财政政策不断发生刺激过度现象的原因、机理及对策

详细信息    查看全文 | 推荐本文 |

英文篇名：The Causes and Mechanism as well as Solutions for Economy Excessive Stimulation by China's Fiscal Policy 作者：徐源浩 ; 杜亚斌 ; 张润驰 英文作者：XU Yuan-hao;DU Ya-bin;ZHANG Run-chi; 关键词：财政政策 ; 过度刺激 ; 通货膨胀 ; 通货紧缩 ; 固定资产投资 中文刊名：YSHX 英文刊名：Social Sciences in Yunnan 机构：南京大学商学院;贵州财经大学金融学院; 出版日期：2019-03-20 出版单位：云南社会科学 年：2019 期：No.228 基金：国家社会科学基金项目“互联网金融引致我国系统性金融风险的演化机理及综合管控研究”(项目号:16BJY179);; 2019年度贵州财经大学引进人才科研启动项目“中国M2增长原因及其与通货膨胀关系研究”(项目号:2019yj00)的阶段性成果 语种：中文; 页：YSHX201902009 页数：9 CN：02 ISSN：53-1001/C 分类号：61-68+194

摘要

中国多年来实行的积极财政政策的一个显著特点是容易矫枉过正或过度刺激,其表现是初始财政刺激措施往往难以达到预期效果,迫使政府追加刺激,但结果却是刺激过度,政府又不得不采取反向的降温措施。财政政策刺激过度产生的原因与固定资产的短期通货紧缩效应有关。传统理论从供求渠道来分析固定资产投资的通货膨胀效应,得出大规模固定资产投资必然引发通货膨胀的结论。但从另一个角度进行研究就会发现,在固定资产投资与通货膨胀之间,还存在资产价格传导机制,在这一传导机制的作用下,固定资产投资会引发短期通货紧缩,而不是通货膨胀,这给政策制定者带来刺激不足的错觉,促使其加大刺激力度,结果是刺激过度。有必要分析固定资产投资、资产价格、消费支出缩减和短期通货紧缩之间的关系,从而得出切合实际的结论。
        A certain distinctive feature of China's proactive fiscal policy is that it is easy to go over for either correction or stimulation. Its performance showed that initial fiscal stimulus measures are often difficult to achieve the desired results,forcing the government to stimulate more,and resulted in overstimulation; and then the government has to resort to reverse cooling again the undesired results. We believe that the reason for the overstimulation of fiscal policy is related to the short-term deflation effect of fixed assets. Traditional theory analyzes the inflationary effects of fixed asset investment from the perspective of supply and demand channels and concludes that large-scale fixed asset investment will inevitably trigger inflation. However,the study in this paper finds that there is an asset price transmission mechanism between fixed asset investment and inflation. Under the effect of this transmission mechanism,fixed asset investment will trigger short-term deflation rather than inflation,which is a policy formulation.The illusion of stimuli caused by lack of stimulation prompted them to increase their stimulation. The result was excessive stimulation. This article analyzes the relationship between fixed asset investment,asset prices,consumer spending cutbacks and short-term deflation,and proposes relevant policy recommendations.

引文

(1)Aiyagari S R,Christiano L J,Eichenbaum M.,“The output,employment,and interest rate effects of government consumption”,Discussion Paper,1990,30(1),pp.73-86.
    (2)Blanchard O,Rhee C,Summers L.,“The Stock Market,Profit,and Investment”,Quarterly Journal of Economics,1993,108(1),pp.115-136.
    (3)杨子晖:《政府消费与居民消费:期内替代与跨期替代》,《世界经济》2006年第8期。
    (4)Linnemann L,Schabert A.,“Fiscal Policy in the New Neoclassical Synthesis,Journal of Money Credit & Banking”,2003,35(6),pp.911-929.
    (5)Ravn,Morten O,SchmittGrohé,Stephanie,Uribe M.,“Explaining the Effects of Government Spending Shocks on Consumption and the Real Exchange Rate”,CEPR Discussion Papers,2007.
    (6)李永友、丛树海:《居民消费与中国财政政策的有效性:基于居民最优消费决策行为的经验分析》,《世界经济》2006年第5期。
    (7)耿强、江飞涛、傅坦:《政策性补贴、产能过剩与中国的经济波动——引入产能利用率RBC模型的实证检验》,《中国工业经济》2011年第5期。
    (8)江飞涛、耿强、吕大国:《地区竞争、体制扭曲与产能过剩的形成机理》,《中国工业经济》2012年第6期。
    (9)陈彦斌、邱哲圣、李方星:《宏观经济学新发展:Bewley模型》,《经济研究》2010年第7期。
    (10)张延:《中国财政政策的“挤出效应”——基于1952-2008年中国年度数据的实证分析》,《金融研究》2010年第1期。
    (11)郭长林:《被遗忘的总供给:财政政策扩张一定会导致通货膨胀吗?》,《经济研究》2016年第2期。
    (12)胡永刚、郭长林:《财政政策规则、预期与居民消费——基于经济波动的视角》,《经济研究》2013年第3期。
    (13)徐源浩、杜亚斌、张润驰:《中国超大规模的M2为什么没有引发高通胀——基于内生视角的中国之谜剖析》,《经济学家》2018年第4期。
    (14)Bernanke B S.,“Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression”,Journal of Economics & Business,1983,73(3),pp.257-276.
    (15)Chen S.,“Currency Manipulation Policy in Emerging Foreign Exchange Markets”,Ssrn Electronic Journal,2011.
    (16)乔慧超、沙文兵:《日元国际化的宏观经济效应——基于日元境外流通视角的经验研究》,《世界经济研究》2015年第4期。