证券与证券衍生工具法律规制比较研究
|
摘要
中国资本市场2008年-2020年发展的战略措施之一是“积极稳妥地发展期货及衍生品市场。完善期货品种体系,稳步发展金融衍生品,健全衍生品交易机制。”随着沪深300股指期货逐步提上上市日程,证券衍生工具离中国的资本市场越来越近。面对新的证券衍生工具,无论是金融实务界,法学理论界还是资本市场监管层,都予以极大关注。证券衍生工具的复杂性和杠杆交易性,使得其收益和风险均可能远远大于传统金融工具。于是,证券衍生工具法律规制的研究显得迫切且实际。
作为虚拟经济的典型表现形式,证券与证券衍生工具表现出与现实资产运行完全不同的逻辑。而证券衍生工具虽以证券为基础资产,但又有其独立的价值和运作机制。在理论上设计对证券衍生工具的法律规制时,因证券衍生工具与证券之间存在一些固有的联系,人们不免忽视二者其实在交易规制和风险控制等方面尚有或多或少的差异。本文即从这一视角进入,展开对证券与证券衍生工具法律规制的比较研究,试图在理论上进一步把握证券与证券衍生工具的法律机理,以期对中国证券与证券衍生工具的法律规制产生借鉴意义。
本文除引言部分外,在结构和内容上主要分为四个部分,其思路在于,首先介绍证券与证券衍生工具的法律规制的基本理论,然后从理论引入具体法律规制的比较,在得出相关结论的基础上,结合中国证券与证券衍生工具法律规制的现实情况,对中国证券与证券衍生工具的法律规制进行反思与前瞻。
第一部分是证券与证券衍生工具法律规制的基本理论。首先从证券与证券衍生工具的基本概念和基本类型出发,明确了两者的虚拟经济属性,以虚拟经济不同形态同实体经济的关系、心理定价法则和观念经济内涵、投资与盈利目的三个方面为切入点,归纳并总结证券与证券衍生工具的本质差异与联系;然后运用历史分析的方法,分别考证证券与证券衍生工具的法律规制的历史,指出证券衍生工具风险管理的功能;最后从风险角度出发,由于风险是法律规制的根本原因,通过比较证券与证券衍生工具在市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险等方面的差异,一定程度上体现出对证券与证券衍生工具的法律规制各自的侧重方面。
第二部分是证券与证券衍生工具法律规制的几点比较。选取了规制目标、场外交易、经营机构规制、市场准入规制、信息披露规制以及结算法律规制等五个方面进行对证券与证券衍生工具的法律规制的比较研究。法律规制目标比较包含了证券与证券衍生工具在保护投资者、保证市场公平,确保市场的公正、效率和透明度,以及降低系统性风险,确保市场安全的规制目标方面的内容,明确了证券法律规制的核心目标是投资者保护,而证券衍生工具更在于降低系统性风险的宏观目的;场外交易规制比较涉及交易规则和信用风险防范的内容,证券衍生工具法律规制对经营机构的风险控制更为关注;经营机构规制比较阐述了证券与证券衍生工具经营机构的机构设立、业务方向及风险管理与控制机制方面的内容;市场准入规制比较分析了证券发行制度与证券衍生工具产品设计原则,证券衍生工具产品设计追求其经济价值和非赌博特征;信息披露规则比较针对证券与证券衍生工具的信息披露主体与内容,证券衍生工具信息披露规制更注重风险暴露;结算法律规制比较总结了证券结算系统的内容,并进一步解释了证券衍生工具复杂交易机制的结算特点,并以保证金交易、每日无负债结算等措施进行持续性风险控制。
第三部分是中国证券与证券衍生工具法律规制的反思和前瞻。本文写作的根本目的即以证券法律规制同证券衍生工具法律规制的比较之结论指导我国证券与证券衍生工具的法律规制实践。中国证券与证券衍生工具法律规制的反思梳理了中国证券法律规制发展的历史,分析了中国的证券衍生工具试点及其法律规制问题,并进而指出证券法律规制之不足,对证券与证券衍生工具法律规制的目标提出了安全与效率的价值平衡以及证券发行制度上进一步的市场化改革方向。在中国证券与证券衍生工具法律规制前瞻方面,尤其关注证券衍生工具法律规制的创新。证券衍生工具在中国是新的资本市场工具,其法律规制的创新应当包含证券衍生工具立法问题、市场建立问题、市场进入问题、交易规则问题,以及证券衍生工具法律规制模式和监管体制问题。
第四部分为结论。该部分归纳了前文所论述的各方面内容,并总结了各部分比较分析所得出的结论,强调了证券衍生工具法律规制与证券法律规制的区别。研究与写作角度也强调了从虚拟经济入手,以比较的方法进行证券与证券衍生工具的法律规制研究所具有的研究价值和新意。
本文的研究新意在于,绕开一般研究就事论事的模式,选取比较的角度,从深层次挖掘法律制度的内涵。本文通篇以比较的方式展开,无论是证券与证券衍生工具的基本概念和类型,还是其虚拟经济属性的对比,规制原因及目标的分析,以及具体交易规制的区分,都从证券与证券衍生工具各自的角度进行阐释并加以比较分析,以明确凸显证券与证券衍生工具法律规制的本质区别与联系。本文还借鉴历史分析的方法,从证券与证券衍生工具的发展历史及其法律规制的发展变迁出发,探寻现实与历史的契合。
One of the strategic measures of China's Capital Market from 2008 to 2020 is that "to positively and safely develop the futures and derivatives market. It is required to complete the futures variety system, safely develop the financial derivatives, and perfect the exchange mechanism of derivatives". As the CSI 300 Index Futures has been gradually introduced into the market agenda, the securities derivatives will come to China soon. Encountered with the new securities derivatives, either the practices fields of finance, the jurisprudential circle and even the Capital Market Supervision institutions, all pay much attention to its development. Because of its sophistication and the attributes of leveraged trades, both the profit and risk may be far above that of the traditional financial instruments. Therefore, it is urgent and practical to learn the securities derivatives legal regulations.
Securities and Securities Derivatives are the two typical forms of the Fictitious Economy. They perform in the different logic away from the realistic properties. Meanwhile, securities derivatives derivate from securities, but derivatives have their own value. When designing the securities derivatives legal regulation system in theory, we can find some shared contents in their exchange regulation and risk management. However, analysis of the details of regulations of both securities and derivatives put the way to its further research. The consideration of the basic differences of the securities and securities derivatives, combined with the development history of both the Financial instruments themselves and their regulations, maybe play a positive role in seeking a legal regulation system fit for China's Securities and Securities Derivatives current situations.
Besides the Introduction, this assay is divided into four parts. It is started form the basic theory, then the comparison of the specific Regulations of both the Securities and Securities Derivatives. Its conclusion, combined with the current situations of China's Securities and Securities Derivative Regulations, is used for reference for that of China's Capital Market.
The first part mainly analyzes the basic theory of the regulations over both Securities and Securities Derivatives. It begins with the definition and typical types of the Securities and Securities Derivatives, and points out their essential properties of Fictitious Economy. In this sense, the essential associations and divergences of Securities and Securities Derivatives could be reviewed in three aspects such as their relationship with the Substantive Economy, rules of pricing, and the investment and profit purposes. Then particularly, the historic methods of study have been used to compare the development of the two financial instruments, with the conclusion that Securities Derivatives are functioned as Risk Management measure. Furthermore, this part studies deliberately the fundamental reasons of the legal regulations of Securities and Securities Derivatives by means of analysis of the Market Risk, Credit Risk, Liquidity Risk, Operation Risk and Legal Risk, which in some sense determines the different part of both the Securities and Securities Derivatives Regulation.
The second party mainly aims to compare some aspects of the Legal Regulation of both the Securities and Securities Derivatives. It focuses on six aspects like the reasons for regulation, OTC regulation, the operating institutions regulation, Market Access regulation, information disclosure and settlement regulation. Firstly, the reasons of Securities and Securities Derivatives Regulation contain the basic targets of protecting the investors to secure the market equity, ensuring the market justice efficiency and transparency, and reducing the Systematic Risk to secure the market safety. The Securities regulation more concerns the investor protection, while the Securities Derivatives are eager to reducing the Systematic Risk. Secondly, the OTC regulation comparison involves the trading rules and credit risk management, and the Securities Derivatives regulation emphasis the operating institution. Thirdly, the operating institution regulation compares the two in its establishment, its business and risk management measures. Fourthly, the Market Access regulation analyzes the Securities enlisting rules and Securities Derivatives designing rules, with the latter requiring its economic benefits and non-gambling attribute. Fifthly, information disclosure regulation involves the entities who bear the duty and the information that should be disclosed. The Securities Derivatives Disclosure emphasizes risk exposure much. Lastly, the settlement regulation summarizes the Securities Settlement Rules, and explains the Securities Derivatives settlement mechanism, with its Margin management as its lasting risk-control measures.
The third party is about the reflection and expectation of China's Securities' and Securities Derivatives' Regulation. In the reflection, this assay arranges China's Securities Regulation history, and analyzes that of the Securities Derivatives. Based on the reflection, the integrity of safety and efficiency and the further reform of the enlisting rules of the Securities are necessary. With regards to the expectation, the new financial instruments Securities Derivatives regulation involves the legislation, market foundation, and market access, the exchange rules and supervision of Securities Derivatives.
The fourth party is the summary of the whole assay, and concludes from all the above three parts. It reemphasizes the divergences of the Securities and Securities Derivatives Legal Regulation. In the sense of research method, the comparison of the two is of its independent values and significance.
The main characteristic and value of this assay in research is to avoid the common study just for the Securities Derivatives itself, but in a comparative aspect, to find out the connotation of the Legal Regulation. The whole essay is developed in a comparative way, from the concepts and types, to the essential properties of Fictitious Economy, and from the deep reasons and objectives, to the specific regulations of the Securities and Securities Derivatives, so as to definitely point out the critical difference and relation of the two. In the other side, it uses the historic analysis, and starts from their development, so as to find out the fitness between the reality and history.
作为虚拟经济的典型表现形式,证券与证券衍生工具表现出与现实资产运行完全不同的逻辑。而证券衍生工具虽以证券为基础资产,但又有其独立的价值和运作机制。在理论上设计对证券衍生工具的法律规制时,因证券衍生工具与证券之间存在一些固有的联系,人们不免忽视二者其实在交易规制和风险控制等方面尚有或多或少的差异。本文即从这一视角进入,展开对证券与证券衍生工具法律规制的比较研究,试图在理论上进一步把握证券与证券衍生工具的法律机理,以期对中国证券与证券衍生工具的法律规制产生借鉴意义。
本文除引言部分外,在结构和内容上主要分为四个部分,其思路在于,首先介绍证券与证券衍生工具的法律规制的基本理论,然后从理论引入具体法律规制的比较,在得出相关结论的基础上,结合中国证券与证券衍生工具法律规制的现实情况,对中国证券与证券衍生工具的法律规制进行反思与前瞻。
第一部分是证券与证券衍生工具法律规制的基本理论。首先从证券与证券衍生工具的基本概念和基本类型出发,明确了两者的虚拟经济属性,以虚拟经济不同形态同实体经济的关系、心理定价法则和观念经济内涵、投资与盈利目的三个方面为切入点,归纳并总结证券与证券衍生工具的本质差异与联系;然后运用历史分析的方法,分别考证证券与证券衍生工具的法律规制的历史,指出证券衍生工具风险管理的功能;最后从风险角度出发,由于风险是法律规制的根本原因,通过比较证券与证券衍生工具在市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律风险等方面的差异,一定程度上体现出对证券与证券衍生工具的法律规制各自的侧重方面。
第二部分是证券与证券衍生工具法律规制的几点比较。选取了规制目标、场外交易、经营机构规制、市场准入规制、信息披露规制以及结算法律规制等五个方面进行对证券与证券衍生工具的法律规制的比较研究。法律规制目标比较包含了证券与证券衍生工具在保护投资者、保证市场公平,确保市场的公正、效率和透明度,以及降低系统性风险,确保市场安全的规制目标方面的内容,明确了证券法律规制的核心目标是投资者保护,而证券衍生工具更在于降低系统性风险的宏观目的;场外交易规制比较涉及交易规则和信用风险防范的内容,证券衍生工具法律规制对经营机构的风险控制更为关注;经营机构规制比较阐述了证券与证券衍生工具经营机构的机构设立、业务方向及风险管理与控制机制方面的内容;市场准入规制比较分析了证券发行制度与证券衍生工具产品设计原则,证券衍生工具产品设计追求其经济价值和非赌博特征;信息披露规则比较针对证券与证券衍生工具的信息披露主体与内容,证券衍生工具信息披露规制更注重风险暴露;结算法律规制比较总结了证券结算系统的内容,并进一步解释了证券衍生工具复杂交易机制的结算特点,并以保证金交易、每日无负债结算等措施进行持续性风险控制。
第三部分是中国证券与证券衍生工具法律规制的反思和前瞻。本文写作的根本目的即以证券法律规制同证券衍生工具法律规制的比较之结论指导我国证券与证券衍生工具的法律规制实践。中国证券与证券衍生工具法律规制的反思梳理了中国证券法律规制发展的历史,分析了中国的证券衍生工具试点及其法律规制问题,并进而指出证券法律规制之不足,对证券与证券衍生工具法律规制的目标提出了安全与效率的价值平衡以及证券发行制度上进一步的市场化改革方向。在中国证券与证券衍生工具法律规制前瞻方面,尤其关注证券衍生工具法律规制的创新。证券衍生工具在中国是新的资本市场工具,其法律规制的创新应当包含证券衍生工具立法问题、市场建立问题、市场进入问题、交易规则问题,以及证券衍生工具法律规制模式和监管体制问题。
第四部分为结论。该部分归纳了前文所论述的各方面内容,并总结了各部分比较分析所得出的结论,强调了证券衍生工具法律规制与证券法律规制的区别。研究与写作角度也强调了从虚拟经济入手,以比较的方法进行证券与证券衍生工具的法律规制研究所具有的研究价值和新意。
本文的研究新意在于,绕开一般研究就事论事的模式,选取比较的角度,从深层次挖掘法律制度的内涵。本文通篇以比较的方式展开,无论是证券与证券衍生工具的基本概念和类型,还是其虚拟经济属性的对比,规制原因及目标的分析,以及具体交易规制的区分,都从证券与证券衍生工具各自的角度进行阐释并加以比较分析,以明确凸显证券与证券衍生工具法律规制的本质区别与联系。本文还借鉴历史分析的方法,从证券与证券衍生工具的发展历史及其法律规制的发展变迁出发,探寻现实与历史的契合。
One of the strategic measures of China's Capital Market from 2008 to 2020 is that "to positively and safely develop the futures and derivatives market. It is required to complete the futures variety system, safely develop the financial derivatives, and perfect the exchange mechanism of derivatives". As the CSI 300 Index Futures has been gradually introduced into the market agenda, the securities derivatives will come to China soon. Encountered with the new securities derivatives, either the practices fields of finance, the jurisprudential circle and even the Capital Market Supervision institutions, all pay much attention to its development. Because of its sophistication and the attributes of leveraged trades, both the profit and risk may be far above that of the traditional financial instruments. Therefore, it is urgent and practical to learn the securities derivatives legal regulations.
Securities and Securities Derivatives are the two typical forms of the Fictitious Economy. They perform in the different logic away from the realistic properties. Meanwhile, securities derivatives derivate from securities, but derivatives have their own value. When designing the securities derivatives legal regulation system in theory, we can find some shared contents in their exchange regulation and risk management. However, analysis of the details of regulations of both securities and derivatives put the way to its further research. The consideration of the basic differences of the securities and securities derivatives, combined with the development history of both the Financial instruments themselves and their regulations, maybe play a positive role in seeking a legal regulation system fit for China's Securities and Securities Derivatives current situations.
Besides the Introduction, this assay is divided into four parts. It is started form the basic theory, then the comparison of the specific Regulations of both the Securities and Securities Derivatives. Its conclusion, combined with the current situations of China's Securities and Securities Derivative Regulations, is used for reference for that of China's Capital Market.
The first part mainly analyzes the basic theory of the regulations over both Securities and Securities Derivatives. It begins with the definition and typical types of the Securities and Securities Derivatives, and points out their essential properties of Fictitious Economy. In this sense, the essential associations and divergences of Securities and Securities Derivatives could be reviewed in three aspects such as their relationship with the Substantive Economy, rules of pricing, and the investment and profit purposes. Then particularly, the historic methods of study have been used to compare the development of the two financial instruments, with the conclusion that Securities Derivatives are functioned as Risk Management measure. Furthermore, this part studies deliberately the fundamental reasons of the legal regulations of Securities and Securities Derivatives by means of analysis of the Market Risk, Credit Risk, Liquidity Risk, Operation Risk and Legal Risk, which in some sense determines the different part of both the Securities and Securities Derivatives Regulation.
The second party mainly aims to compare some aspects of the Legal Regulation of both the Securities and Securities Derivatives. It focuses on six aspects like the reasons for regulation, OTC regulation, the operating institutions regulation, Market Access regulation, information disclosure and settlement regulation. Firstly, the reasons of Securities and Securities Derivatives Regulation contain the basic targets of protecting the investors to secure the market equity, ensuring the market justice efficiency and transparency, and reducing the Systematic Risk to secure the market safety. The Securities regulation more concerns the investor protection, while the Securities Derivatives are eager to reducing the Systematic Risk. Secondly, the OTC regulation comparison involves the trading rules and credit risk management, and the Securities Derivatives regulation emphasis the operating institution. Thirdly, the operating institution regulation compares the two in its establishment, its business and risk management measures. Fourthly, the Market Access regulation analyzes the Securities enlisting rules and Securities Derivatives designing rules, with the latter requiring its economic benefits and non-gambling attribute. Fifthly, information disclosure regulation involves the entities who bear the duty and the information that should be disclosed. The Securities Derivatives Disclosure emphasizes risk exposure much. Lastly, the settlement regulation summarizes the Securities Settlement Rules, and explains the Securities Derivatives settlement mechanism, with its Margin management as its lasting risk-control measures.
The third party is about the reflection and expectation of China's Securities' and Securities Derivatives' Regulation. In the reflection, this assay arranges China's Securities Regulation history, and analyzes that of the Securities Derivatives. Based on the reflection, the integrity of safety and efficiency and the further reform of the enlisting rules of the Securities are necessary. With regards to the expectation, the new financial instruments Securities Derivatives regulation involves the legislation, market foundation, and market access, the exchange rules and supervision of Securities Derivatives.
The fourth party is the summary of the whole assay, and concludes from all the above three parts. It reemphasizes the divergences of the Securities and Securities Derivatives Legal Regulation. In the sense of research method, the comparison of the two is of its independent values and significance.
The main characteristic and value of this assay in research is to avoid the common study just for the Securities Derivatives itself, but in a comparative aspect, to find out the connotation of the Legal Regulation. The whole essay is developed in a comparative way, from the concepts and types, to the essential properties of Fictitious Economy, and from the deep reasons and objectives, to the specific regulations of the Securities and Securities Derivatives, so as to definitely point out the critical difference and relation of the two. In the other side, it uses the historic analysis, and starts from their development, so as to find out the fitness between the reality and history.
引文
1 赵万一主编:《商法学》,北京:中国人民大学出版社,2003年版,第175页。
2 美国联邦商品期货交易委员会(CFTC)《衍生市场、产品和金融中介机构和国际管理:共同分析框架和管理规定提要汇总表(1994)》。
3 卢文道:“证券衍生品种制度设计与《证券法》修改”,《金融法苑》,北京:中国金融出版社2005年,第20页。
4[日]三宅辉幸:《金融衍生商品》,侯松男译,北京:科学出版社,2004年版,第8页。
5 王爱俭,等著:《虚拟经济合理规模与风险预警研究》,北京:中国金融出版社,2007年版,第36页。
6 胡光志:《虚拟经济及其法律制度研究》,北京:北京大学出版社,2007年版,第31页。
7 孙宁华:《金融衍生工具风险形成及防范》,南京:南京大学出版社,2004年版,第35页。
8 李东方:《证券监管法律制度研究》,北京:北京大学出版社,2002年版,第113页。
9 同上注,第4页。
10 白钦先主编:《各国衍生金融市场监管比较研究》,北京:中国金融出版社2002年版,第2页。
13 李志君:《证券市场政府监管论》,长春:吉林人民出版社,2005年,第7页。
14 白钦先主编:《发达国家金融监管比较研究》,北京:中国金融出版社2003年版,总序第1页。
15 同上注,总序第14页。
16 胡怀邦:“金融衍生市场发展及其影响”,《财贸经济》1999年第1期,第35-36页。
17 孙宁华,前注7,第12页。
18 殷家祥主编:《股指期货投资与交易实务》,成都:西南财经大学出版社,2006年版,第69-74页。
19 陈欣:《衍生金融交易的国际监管制度研究》,北京:北京大学出版社,2006年版,前言。
22 郑振龙主编:《衍生产品》,武汉:武汉大学出版社2005年版,第373页。
23 陈欣,前注19,第23页。
24 白钦先,前注10,第23页。
25 同上注,第9页。
30 托马斯·李·哈辛:“类似行为的不同规制模式:证券法规、衍生工具法规及其他类似法规的比较”,《财经法学译丛》2007年第1期,第17页。
31 白钦先,前注10,第33页。
32 白钦先,前注19,总序第15页。
33 李成,编著:《金融监管学》,北京:科学出版社,2006年,第156页。
34 范小云:《繁荣的背后——金融系统性风险的本质、测度与管理》,北京:中国金融出版社,2006年,第7页。
35 Michael Taylor,张文译:“IOSCO《证券监管目标和原则》述评”,《证券市场导报》2004年8月,第72页。
36 吴铁鸿:“OTC市场的金融创新与风险管理”,《浙江金融》1997年10月,第14页。
37 李东方,前注8,第169页。
38 吴铁鸿,前注36,第15页。
39 殷家祥,前注18,第110-115页。
40 白钦先,前注10,第274页。
41 顾功耘:“金融衍生工具与法律规制的创新”,《法学》2006年第3期,第43页。
42 白钦先,前注10,第275页。
45 James V.Houpt and Symposium:the Derivatives and Risk Management Symposium on Stability in World Financial Markets:Banking Supervision and Government Policy:Capital Standards Regulation,Fordham University School of Law,1999,4,p.53.
46 李东方,前注8,第186页。
47 沈加兴:“金融衍生产品政府监管的研究——兼论我国金融衍生产品的政府监管”,南京理工大学硕士学位论文,2002年5月,第48页。
52 熊玉莲:“金融衍生工具的法律风险及其监管的国际比较”,《政治与法律》2006年第3期,第66页。
53 美国《证券交易法》规定的信息披露义务主体已扩展至部分未上市但能对证券市场和社会公共秩序产生影响力的大公司。见盛学军:《证券公开规制研究》,北京:法律出版社,2004年版,第161页。
54 盛学军:《证券公开规制研究》,北京:法律出版社,2004年版,第170-184页。
57 白钦先,前注10,第334-338页。
58 同上注,第351页。
59 盛学军主编:《欧盟证券法研究》,北京:法律出版社,2005年版,第303页。
60 胡光志,前注6,第330页。
65 陈共,等主编:《证券市场基础知识》,北京:中国人民大学出版社,1998年版,第15页。
66 中国证券业监督管理委员会:《中国资本市场发展报告(摘要)》,第8页,(2008年1月24日),http://www.csrc.gov.cn/n575458/n575667/n818795/n9425580.files/n9427029.PDF
70 杨志华:《证券法律制度》,北京:中国政法大学出版社,1995年版,第70页。
72 中国金融期货交易所:《关于发布<中国金融期货交易所规则>及相关实施细则的通知》,(2007年6月27日),http://www.cffex.com.cn/wps/wcm/conneet/cffex_dev/CFFEX_CN/SiteArea_TongZhiGongGao/SiteArea_JiaoYiSuoGon gGao/jysgg07062701
73 姜洋、陈晗、祈国中:“欧洲金融衍生品市场的崛起与启示”,《中国金融半月刊》2003年第3期。
74 《期货交易管理条例》第2条规定:期货交易,包括商品和金融期货合约、期权合约交易及其相关活动。第85 条第1款规定:期货合约,……分为商品期货合约和金融期货合约……金融期货合约的标的物包括有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品。该条例于2007年4月15日起施行。
75 《期货公司风险监管指标管理施行办法》第18条,2007年4月18日起施行。
1.胡光志:《虚拟经济及其法律制度研究》,北京:北京大学出版社,2007年版。
2.赵万一主编:《商法学》,北京:中国人民大学出版社,2003年版。
3.陈共,等主编:《证券市场基础知识》,北京:中国人民大学出版社,1998年版。
4.陈欣:《衍生金融交易的国际监管制度研究》,北京:北大出版社,2006年版。
5.[日]三宅辉幸:《金融衍生商品》,侯松男译,北京:科学出版社,2004年版。
6.李东方:《证券监管法律制度研究》,北京:北京大学出版社,2002年版。
7.盛学军:《证券公开规制研究》,北京:法律出版社,2004年版。
8.李成,编著:《金融监管学》,北京:科学出版社,2006年。
9.郑振龙主编:《衍生产品》,武汉:武汉大学出版社2005年版。
10.殷家祥主编:《股指期货投资与交易实务》,成都:西南财经大学出版社,2006年版。
11.洪伟力:《证券监管:理论与实践》,上海:上海财经大学出版社,2000年版。
12.李志君:《证券市场政府监管论》,长春:吉林人民出版社,2005年。
13.白钦先主编:《各国衍生金融市场监管比较研究》,北京:中国金融出版社,2003年版。
14.白钦先主编:《发达国家金融监管比较研究》,北京:中国金融出版社,2003年版。
15.孙宁华:《金融衍生工具风险形成及防范》,南京:南京大学出版社,2004年版。
16.王爱俭,等著:《虚拟经济合理规模与风险预警研究》,北京:中国金融出版社,2007年版。
17.盛学军主编:《欧盟证券法研究》,北京:法律出版社,2004年版。
18.黄达主编:《货币银行学》,北京:中国人民大学出版社,2000年版
19.马卫华:《WTO与中国金融监管法律制度研究》,北京:中国人民大学出版社,2002年版。
20.李明良:《期货市场风险管理的法律机制研究》,北京:北京大学出版社,2005年版。
21.曾筱倩:《金融全球化与金融监管立法研究》,北京:北京大学出版社,2005年版。
22.范小云:《繁荣的背后——金融系统性风险的本质、测度与管理》,北京:中国金融出版社,2006年版。
23.[英]理查德·德尔:《金融市场风险及监管——欧、美、日的经验和规定》,王建梅等译,北京:宇航出版社,2003年版。
24.[英]阿尔弗雷德·施泰因赫尔:《金融野兽——金融衍生品的发展与监管》,上海:远东出版社,2003年版。
25.郭峰:《中国证券监管与立法》,北京:法律出版社,2000年版。
26.杨亮:《内幕交易论》,北京:北京大学出版社,2001年版。
27.宁敏:《国际金融衍生交易法律问题研究》,北京:中国政法大学出版社,2002年版。
28.杨志华:《证券法律制度》,北京:中国政法大学出版社,1995年版。
1.顾功耘:“金融衍生工具与法律规制的创新”,《法学》2006年第3期。
2.卢文道:“证券衍生品种制度设计与《证券法》修改”,《金融法苑》,北京:中国金融出版社2005年。
3.卢文道:“金融衍生工具市场监管法制构建中的三个关键问题”,《法学》2006年第3期。
4.罗培新:“构建金融衍生工具上市机制的若干思路”,《法学》2006年第3期。
5.熊玉莲:“金融衍生工具的法律风险及其监管的国际比较”,《政治与法律》2006年第3期。
6.徐颖:“金融衍生工具监管制度研究”,西南政法大学硕士学位论文,2003年4月。
7.沈加兴:“金融衍生产品政府监管的研究——兼论我国金融衍生产品的政府监管”,南京理工大学硕士学位论文,2002年5月。
8.吴铁鸿:“OTC市场的金融创新与风险管理”,《浙江金融》1997年10月。
9.Michael·Taylor:“IOSCO《证券监管目标和原则》述评”,张文译,《证券市场导报》2004年8月号。
10.[美]托马斯·李·哈辛:“类似行为的不同规制模式:证券法规、衍生工具法规及其他类似法规的比较”,《财经法学译丛》2007年第1期。
11.胡怀邦:“金融衍生市场发展及其影响”,《财贸经济》1999年第1期。
12.汪利娜:“英国金融期货市场:监管、发展及对中国的借鉴意义”,《财贸经济》1996年第1期。
13.董石:“论国际金融衍生交易的法律监管”,《中国司法》2004年第6期。
14.汪其昌:“金融衍生工具交易所结算模式与自律监管分析”,《河南金融管理干部学院学报》2007年第3期。
15.姜洋、陈晗、祈国中:“欧洲金融衍生品市场的崛起与启示”,《中国金融半月刊》2003年第3期。
16.谭春枝:“金融衍生产品的信用风险及其管理”,《证券市场导报》2005年3月。
17.施天涛、李旭:“从选择披露到公平披露——对美国证券监管新规则的评介与思考”,《环球法律评论》2001年冬季号。
18.叶永刚、黄河:“衍生金融工具的发展、演变及其动因分析”,《武汉大学学报》2004年第2期。
19.中国金融期货交易所:《关于发布<中国金融期货交易所规则>及相关实施细则的通知》,(2007年6月27日),http://www.cffex.com.cn/wps/wcm/connect/cffex_dev/CFFEX_CN/SiteArea_TongZhiGongGao/SiteArea_JiaoYiSuoGongGao/jysgg07062701
20.中国证券业监督管理委员会:《中国资本市场发展报告(摘要)》,(2008年1月24日),http://www.csrc.gov.cn/n575458/n575667/n818795/n9425580.files/n9427029.PDF
1.James V.Houpt,Symposium:the Derivatives and Risk Management Symposium on Stability in World Financial Markets:Banking Supervision and Government Policy:Capital Standards Regulation,Fordham University School of Law,1999,4.
2.Jasse H.Choper,Jhon C.Coffee,Jr.and Ronald J.Gilson:Cases and Materials on Corporations(Fourth Edition),Little,Brown and Company,2000.
1.Joseph T.McLaughlin and Margret A.Helen Macfarlane,"United States of America",in Emmanuel Gaillard,Kluwer,ed.Insider Trading:The Laws of Europe,the United States and Japan,Law and Taxation Publisher,1992,pp.300-301.
2.Edmund W.Kitch,"Regulation of the Securities Market",http://218.246.35.10/edufullmirror/jgdlawmirror/lawmirror04/FL0202civillaw system%20(51).pdf
3.Richard Dale,"Risk Management in US Derivative Clearing Houses",http://218.246.35.10/edufullmirror/jgdlawmirror/lawmirror01/FL0304introduc tionofcommerciallaw(219).pdf
1.《中华人民共和国公司法》
2.《中华人民共和国证券法》
3.《上海、深圳证券交易所交易规则》
4.《中国金融期货交易所交易规则》
5.《中国金融期货交易所结算细则》
6.《中国金融期货交易所结算会员结算业务细则》
7.《中国金融期货交易所会员管理办法》
8.《中国金融期货交易所信息管理办法》、
9.《中国金融期货交易所风险控制管理办法》
10.《期货公司风险监管指标管理施行办法》
11.《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》
12.《欧盟反内幕交易和市场操纵指令》
2 美国联邦商品期货交易委员会(CFTC)《衍生市场、产品和金融中介机构和国际管理:共同分析框架和管理规定提要汇总表(1994)》。
3 卢文道:“证券衍生品种制度设计与《证券法》修改”,《金融法苑》,北京:中国金融出版社2005年,第20页。
4[日]三宅辉幸:《金融衍生商品》,侯松男译,北京:科学出版社,2004年版,第8页。
5 王爱俭,等著:《虚拟经济合理规模与风险预警研究》,北京:中国金融出版社,2007年版,第36页。
6 胡光志:《虚拟经济及其法律制度研究》,北京:北京大学出版社,2007年版,第31页。
7 孙宁华:《金融衍生工具风险形成及防范》,南京:南京大学出版社,2004年版,第35页。
8 李东方:《证券监管法律制度研究》,北京:北京大学出版社,2002年版,第113页。
9 同上注,第4页。
10 白钦先主编:《各国衍生金融市场监管比较研究》,北京:中国金融出版社2002年版,第2页。
13 李志君:《证券市场政府监管论》,长春:吉林人民出版社,2005年,第7页。
14 白钦先主编:《发达国家金融监管比较研究》,北京:中国金融出版社2003年版,总序第1页。
15 同上注,总序第14页。
16 胡怀邦:“金融衍生市场发展及其影响”,《财贸经济》1999年第1期,第35-36页。
17 孙宁华,前注7,第12页。
18 殷家祥主编:《股指期货投资与交易实务》,成都:西南财经大学出版社,2006年版,第69-74页。
19 陈欣:《衍生金融交易的国际监管制度研究》,北京:北京大学出版社,2006年版,前言。
22 郑振龙主编:《衍生产品》,武汉:武汉大学出版社2005年版,第373页。
23 陈欣,前注19,第23页。
24 白钦先,前注10,第23页。
25 同上注,第9页。
30 托马斯·李·哈辛:“类似行为的不同规制模式:证券法规、衍生工具法规及其他类似法规的比较”,《财经法学译丛》2007年第1期,第17页。
31 白钦先,前注10,第33页。
32 白钦先,前注19,总序第15页。
33 李成,编著:《金融监管学》,北京:科学出版社,2006年,第156页。
34 范小云:《繁荣的背后——金融系统性风险的本质、测度与管理》,北京:中国金融出版社,2006年,第7页。
35 Michael Taylor,张文译:“IOSCO《证券监管目标和原则》述评”,《证券市场导报》2004年8月,第72页。
36 吴铁鸿:“OTC市场的金融创新与风险管理”,《浙江金融》1997年10月,第14页。
37 李东方,前注8,第169页。
38 吴铁鸿,前注36,第15页。
39 殷家祥,前注18,第110-115页。
40 白钦先,前注10,第274页。
41 顾功耘:“金融衍生工具与法律规制的创新”,《法学》2006年第3期,第43页。
42 白钦先,前注10,第275页。
45 James V.Houpt and Symposium:the Derivatives and Risk Management Symposium on Stability in World Financial Markets:Banking Supervision and Government Policy:Capital Standards Regulation,Fordham University School of Law,1999,4,p.53.
46 李东方,前注8,第186页。
47 沈加兴:“金融衍生产品政府监管的研究——兼论我国金融衍生产品的政府监管”,南京理工大学硕士学位论文,2002年5月,第48页。
52 熊玉莲:“金融衍生工具的法律风险及其监管的国际比较”,《政治与法律》2006年第3期,第66页。
53 美国《证券交易法》规定的信息披露义务主体已扩展至部分未上市但能对证券市场和社会公共秩序产生影响力的大公司。见盛学军:《证券公开规制研究》,北京:法律出版社,2004年版,第161页。
54 盛学军:《证券公开规制研究》,北京:法律出版社,2004年版,第170-184页。
57 白钦先,前注10,第334-338页。
58 同上注,第351页。
59 盛学军主编:《欧盟证券法研究》,北京:法律出版社,2005年版,第303页。
60 胡光志,前注6,第330页。
65 陈共,等主编:《证券市场基础知识》,北京:中国人民大学出版社,1998年版,第15页。
66 中国证券业监督管理委员会:《中国资本市场发展报告(摘要)》,第8页,(2008年1月24日),http://www.csrc.gov.cn/n575458/n575667/n818795/n9425580.files/n9427029.PDF
70 杨志华:《证券法律制度》,北京:中国政法大学出版社,1995年版,第70页。
72 中国金融期货交易所:《关于发布<中国金融期货交易所规则>及相关实施细则的通知》,(2007年6月27日),http://www.cffex.com.cn/wps/wcm/conneet/cffex_dev/CFFEX_CN/SiteArea_TongZhiGongGao/SiteArea_JiaoYiSuoGon gGao/jysgg07062701
73 姜洋、陈晗、祈国中:“欧洲金融衍生品市场的崛起与启示”,《中国金融半月刊》2003年第3期。
74 《期货交易管理条例》第2条规定:期货交易,包括商品和金融期货合约、期权合约交易及其相关活动。第85 条第1款规定:期货合约,……分为商品期货合约和金融期货合约……金融期货合约的标的物包括有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品。该条例于2007年4月15日起施行。
75 《期货公司风险监管指标管理施行办法》第18条,2007年4月18日起施行。
1.胡光志:《虚拟经济及其法律制度研究》,北京:北京大学出版社,2007年版。
2.赵万一主编:《商法学》,北京:中国人民大学出版社,2003年版。
3.陈共,等主编:《证券市场基础知识》,北京:中国人民大学出版社,1998年版。
4.陈欣:《衍生金融交易的国际监管制度研究》,北京:北大出版社,2006年版。
5.[日]三宅辉幸:《金融衍生商品》,侯松男译,北京:科学出版社,2004年版。
6.李东方:《证券监管法律制度研究》,北京:北京大学出版社,2002年版。
7.盛学军:《证券公开规制研究》,北京:法律出版社,2004年版。
8.李成,编著:《金融监管学》,北京:科学出版社,2006年。
9.郑振龙主编:《衍生产品》,武汉:武汉大学出版社2005年版。
10.殷家祥主编:《股指期货投资与交易实务》,成都:西南财经大学出版社,2006年版。
11.洪伟力:《证券监管:理论与实践》,上海:上海财经大学出版社,2000年版。
12.李志君:《证券市场政府监管论》,长春:吉林人民出版社,2005年。
13.白钦先主编:《各国衍生金融市场监管比较研究》,北京:中国金融出版社,2003年版。
14.白钦先主编:《发达国家金融监管比较研究》,北京:中国金融出版社,2003年版。
15.孙宁华:《金融衍生工具风险形成及防范》,南京:南京大学出版社,2004年版。
16.王爱俭,等著:《虚拟经济合理规模与风险预警研究》,北京:中国金融出版社,2007年版。
17.盛学军主编:《欧盟证券法研究》,北京:法律出版社,2004年版。
18.黄达主编:《货币银行学》,北京:中国人民大学出版社,2000年版
19.马卫华:《WTO与中国金融监管法律制度研究》,北京:中国人民大学出版社,2002年版。
20.李明良:《期货市场风险管理的法律机制研究》,北京:北京大学出版社,2005年版。
21.曾筱倩:《金融全球化与金融监管立法研究》,北京:北京大学出版社,2005年版。
22.范小云:《繁荣的背后——金融系统性风险的本质、测度与管理》,北京:中国金融出版社,2006年版。
23.[英]理查德·德尔:《金融市场风险及监管——欧、美、日的经验和规定》,王建梅等译,北京:宇航出版社,2003年版。
24.[英]阿尔弗雷德·施泰因赫尔:《金融野兽——金融衍生品的发展与监管》,上海:远东出版社,2003年版。
25.郭峰:《中国证券监管与立法》,北京:法律出版社,2000年版。
26.杨亮:《内幕交易论》,北京:北京大学出版社,2001年版。
27.宁敏:《国际金融衍生交易法律问题研究》,北京:中国政法大学出版社,2002年版。
28.杨志华:《证券法律制度》,北京:中国政法大学出版社,1995年版。
1.顾功耘:“金融衍生工具与法律规制的创新”,《法学》2006年第3期。
2.卢文道:“证券衍生品种制度设计与《证券法》修改”,《金融法苑》,北京:中国金融出版社2005年。
3.卢文道:“金融衍生工具市场监管法制构建中的三个关键问题”,《法学》2006年第3期。
4.罗培新:“构建金融衍生工具上市机制的若干思路”,《法学》2006年第3期。
5.熊玉莲:“金融衍生工具的法律风险及其监管的国际比较”,《政治与法律》2006年第3期。
6.徐颖:“金融衍生工具监管制度研究”,西南政法大学硕士学位论文,2003年4月。
7.沈加兴:“金融衍生产品政府监管的研究——兼论我国金融衍生产品的政府监管”,南京理工大学硕士学位论文,2002年5月。
8.吴铁鸿:“OTC市场的金融创新与风险管理”,《浙江金融》1997年10月。
9.Michael·Taylor:“IOSCO《证券监管目标和原则》述评”,张文译,《证券市场导报》2004年8月号。
10.[美]托马斯·李·哈辛:“类似行为的不同规制模式:证券法规、衍生工具法规及其他类似法规的比较”,《财经法学译丛》2007年第1期。
11.胡怀邦:“金融衍生市场发展及其影响”,《财贸经济》1999年第1期。
12.汪利娜:“英国金融期货市场:监管、发展及对中国的借鉴意义”,《财贸经济》1996年第1期。
13.董石:“论国际金融衍生交易的法律监管”,《中国司法》2004年第6期。
14.汪其昌:“金融衍生工具交易所结算模式与自律监管分析”,《河南金融管理干部学院学报》2007年第3期。
15.姜洋、陈晗、祈国中:“欧洲金融衍生品市场的崛起与启示”,《中国金融半月刊》2003年第3期。
16.谭春枝:“金融衍生产品的信用风险及其管理”,《证券市场导报》2005年3月。
17.施天涛、李旭:“从选择披露到公平披露——对美国证券监管新规则的评介与思考”,《环球法律评论》2001年冬季号。
18.叶永刚、黄河:“衍生金融工具的发展、演变及其动因分析”,《武汉大学学报》2004年第2期。
19.中国金融期货交易所:《关于发布<中国金融期货交易所规则>及相关实施细则的通知》,(2007年6月27日),http://www.cffex.com.cn/wps/wcm/connect/cffex_dev/CFFEX_CN/SiteArea_TongZhiGongGao/SiteArea_JiaoYiSuoGongGao/jysgg07062701
20.中国证券业监督管理委员会:《中国资本市场发展报告(摘要)》,(2008年1月24日),http://www.csrc.gov.cn/n575458/n575667/n818795/n9425580.files/n9427029.PDF
1.James V.Houpt,Symposium:the Derivatives and Risk Management Symposium on Stability in World Financial Markets:Banking Supervision and Government Policy:Capital Standards Regulation,Fordham University School of Law,1999,4.
2.Jasse H.Choper,Jhon C.Coffee,Jr.and Ronald J.Gilson:Cases and Materials on Corporations(Fourth Edition),Little,Brown and Company,2000.
1.Joseph T.McLaughlin and Margret A.Helen Macfarlane,"United States of America",in Emmanuel Gaillard,Kluwer,ed.Insider Trading:The Laws of Europe,the United States and Japan,Law and Taxation Publisher,1992,pp.300-301.
2.Edmund W.Kitch,"Regulation of the Securities Market",http://218.246.35.10/edufullmirror/jgdlawmirror/lawmirror04/FL0202civillaw system%20(51).pdf
3.Richard Dale,"Risk Management in US Derivative Clearing Houses",http://218.246.35.10/edufullmirror/jgdlawmirror/lawmirror01/FL0304introduc tionofcommerciallaw(219).pdf
1.《中华人民共和国公司法》
2.《中华人民共和国证券法》
3.《上海、深圳证券交易所交易规则》
4.《中国金融期货交易所交易规则》
5.《中国金融期货交易所结算细则》
6.《中国金融期货交易所结算会员结算业务细则》
7.《中国金融期货交易所会员管理办法》
8.《中国金融期货交易所信息管理办法》、
9.《中国金融期货交易所风险控制管理办法》
10.《期货公司风险监管指标管理施行办法》
11.《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》
12.《欧盟反内幕交易和市场操纵指令》