中国外汇储备制度创新研究
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摘要
本文以中国外汇储备制度为研究对象,以推动和实现中国外汇储备制度的创新与完善为研究目的,运用辩证唯物主义与历史唯物主义相结合、理论研究与实证研究相结合、定性研究与定量研究相结合的研究方法,对国际储备制度与中国外汇储备制度的历史变迁进行了描述、总结和梳理。分析了中国外汇储备制度的制度需求与制度供给的状况,阐述了二者之间的问题与矛盾。利用新制度经济学与国际金融学的相关理论对中国外汇储备制度的均衡性进行了分析。其中,除了对中国外汇储备的法律制度、组织管理制度缺失等问题进行分析之外,还首次采用西方经济学家的适度外汇储备学说的理论模型,结合中国外汇储备实际水平的历史数据,利用Microsoft Excel的计算机技术手段,制作了适度的外汇储备水平与中国实际的外汇储备水平的曲线对比图,对中国外汇储备数量管理制度的非均衡进行了理论与实证相结合的分析与论证。并在此基础上,分析了中国外汇储备制度非均衡的经济后果,提出了对中国外汇储备的刚性制度与弹性制度进行总体创新的基本构想。新型中国外汇储备制度应该既包括对强制性制度——外汇储备的法律制度、组织制度的创新;也包括对弹性制度——外汇储备的数量管理制度与质量管理制度的创新。通过制度创新与制度完善降低制度成本、改善制度非均衡的状况,推动实现相对的制度均衡,从根本上提高中国外汇储备的管理水平,促进外汇储备管理体制的深化改革。
Foreign exchange reserve (FER) is an integral part of international reserve. As an important national large state-owned external public reserve fund, international reserve is used to meet the ends of international balance of payments, maintain the stability of currency exchange rate, guarantee credits and pay all sorts of emergency situations, which is generally accepted by the world as assets and external claims, owned by the monetary authorities of a country. The current international reserve assets generally include monetary gold, foreign exchange, reserve position at the International Monetary Fund (IMF), Special Drawing Rights (SDR) and so on. FER refers to a variety of reserve assets which can be freely converted.
FER has become the most important part of our national international reserve assets. According to the data published by China's State Administration of Foreign Exchange Website, up to the end of 2008, our national international reserve assets include 19.29 million ounce of gold reserve, 1946.03 billion USD of FER. According to London Gold Market 833 USD per once of gold on January 19th, 2009, 19.29 million ounce of gold is worth 16.069 billion USD, which accounts for0.83% of our national FER. Even considering the facts that we have 136.447 million USD reserve position at the IMF, 66.416 million USD SDR up to June, 2008, the proportion of FER in the total international reserve assets has been up to 99.17%.
The international reserve institution and China's FER institution have experienced a relatively long history of development and change. The international reserve institution can be traced back to the 16th century, called silver-based reserve system, in which silver is treated as the reserve asset. As an international public commodity, one of the most important reasons which lead to its emergence and development is the conflict between the independence in nation’s politics as well as sovereignty, and the relevance in economy development as well as trade around the world. In order to reduce risks and uncertainties in international economic transactions, cut transaction costs as much as possible, and promote smooth international trade and international capital flows, association and coordination are required.
So, as rules, practices, policies, mechanisms as well as institutional arrangements, an international monetary institution and its subordinate part, an international reserve system were born to regulate international payment, clearing, exchange rate, and so on. The initial international reserve institution was based on something axiomatic, such as custom, which was a non-mandatory institution and convention. However, with the circulation of commodities and currency developing and changing, at the end of World War II, metal monetary system was replaced by the credit monetary system, because of the world’s uneven distribution of gold, the expansion of international trade, limited storage of gold as mineral resources, and so on.
After consultation and coordination, just as Commons stated,”collective action controls individual action”, a new cooperation mechanism was set up artificially. They are the Bretton Woods system and the Jamaica international reserve system, the latter of which started from the 1970s in the twentieth century and is still in use today. China’s FER institution was established in the early founding of the country. During decades of institutional change, property right incentive, state supply and association with the economic system have become the main factors of China’s FER institutional change. It has the characteristics of mandate, dependence and hysteresis.
There is a serious disequilibrium in the current China’s FER institution. It includes that China has a quantity of excess FER, there is about 65-70% USD assets in total FER assets, there is a relative single organization setting named State Administration of Foreign Exchange, FER has been misappropriated, etc. These facts reflect that China’s FER institution is serious disequilibrium.
First, since we have not yet promulgated a special legislation on FER management, the result is that the use and management of FER has no legal basis, which has seriously affected the integrity of China FER assets. Second, there are sharp contradictions between the institutional demand and institutional supply of China’s FER institution. There not only exists institutional supply shortage, but also excess. Institutional supply shortage reflects that in the existence of institutional demand, institutional supply is lagging behind demand. Institutional supply excess refers that institution has completed its mission but it did not quit and still plays a role. The result is that it causes China’s FER institution non-Pareto optimal, high institutional costs, and mass existence of“potential profit”. Third, there exists a flexible institutional disequilibrium in China’s FER institution, which includes the deficiencies of FER quantity management system and quality management. Obviously, China’s FER institutional construction is incompatible with its status as world’s first FER country.
The consequence of disequilibrium of China’s FER institution is serious. On the macro level, first, it has seriously affected the integrity of the FER assets. Since we do not have a specialized FER legislation, we lack mandatory institutional binding. It may cause contrary to the exclusive use of reserve assets, misuse and misappropriation of FER assets. Second, it threatens the stability of currency circulation and weakens the independence of monetary policy. The rapid growth of FER leads to over-running of the base currency, which forces the central bank to implement passively a tight monetary policy. Third, it restricts the process of the internationalization of RMB. At present, there is no foreign exchange stabilization fund, which is designed to readjust foreign exchange market and maintain the stability of foreign exchange rate. It may cause the lack of institutional guarantee to maintain RMB exchange rate after its market-oriented reforms. Fourth, the maintenance of large FER also means the actual resources are not effectively used. The existence of excess FER is a waste of resources.
On the micro level, first, it increases the complexity of FER management. As the scale of FER assets grow larger, the difficulty of management becomes more difficult. Second, it increases the difficulty of measuring and controlling risk. Because of high amount of FER, complexity of currency and asset structure, frequent fluctuation in currency exchange rate, measuring and controlling rick of FER becomes more and more difficult. Third, it increases the cost of holding the reserve. The higher the amount of FER becomes, the higher the opportunity cost, accounting cost and marginal cost will be.
China’s FER institutional innovation is the optimal choice to solve China’s FER institution disequilibrium. The first problem of institutional change and institutional innovation is to study the goal and structure of the new institution, which is more efficient, lower operating costs and higher benefits, so as to replace the old one.
Therefore, in the chapter of China’s FER institutional innovation, first of all, we describe the goal and model of China’s new FER institution, and analyze the objective function and model selection of China’s FER institutional innovation. Second, we put forward a specific framework of our national FER institutional innovation, which means to set up a complete system, which consists of a series of independent institutions. In this system, it should generally include a series of institutional arrangements such as legislation institution, organization institution, quantity institution, quality institution, etc.
Legislation institution is to maintain the integrity and specificity of national FER assets. Organization institution is to form different organizations to manage FER assets of different functions. Quantity institution is to ensure moderation and rationality of the FER scale. Quality is to preserve the value and increment of the assets. Legislation and organization institution are kind of mandatory institution, while quantity and quality institution kind of institutional arrangements which should have a certain degree of flexibility and a range of flexible changes.
China’s FER institutional innovation can take the way of partial reform. That is, to adjust and transform partial of the factors or structure of the existing institution, in order to update its functions. As there is still part of institutional value in China’s FER institution, it is more applicable to take the way of partial reform.The institutional innovation of partial reform is a kind of improvement, which causes relatively small social turmoil and is more suitable for the way that Reform-and-Opening-up requires, which is a way of from-outside-to-inside and from-partial-to-overall. The ultimate goal of this paper is to promote a equilibrium to China’s FER institution, improve the management quality of national FER assets, and promote deepening reform to China’s FER management system, through innovating and improving China’s FER institution.
Foreign exchange reserve (FER) is an integral part of international reserve. As an important national large state-owned external public reserve fund, international reserve is used to meet the ends of international balance of payments, maintain the stability of currency exchange rate, guarantee credits and pay all sorts of emergency situations, which is generally accepted by the world as assets and external claims, owned by the monetary authorities of a country. The current international reserve assets generally include monetary gold, foreign exchange, reserve position at the International Monetary Fund (IMF), Special Drawing Rights (SDR) and so on. FER refers to a variety of reserve assets which can be freely converted.
FER has become the most important part of our national international reserve assets. According to the data published by China's State Administration of Foreign Exchange Website, up to the end of 2008, our national international reserve assets include 19.29 million ounce of gold reserve, 1946.03 billion USD of FER. According to London Gold Market 833 USD per once of gold on January 19th, 2009, 19.29 million ounce of gold is worth 16.069 billion USD, which accounts for0.83% of our national FER. Even considering the facts that we have 136.447 million USD reserve position at the IMF, 66.416 million USD SDR up to June, 2008, the proportion of FER in the total international reserve assets has been up to 99.17%.
The international reserve institution and China's FER institution have experienced a relatively long history of development and change. The international reserve institution can be traced back to the 16th century, called silver-based reserve system, in which silver is treated as the reserve asset. As an international public commodity, one of the most important reasons which lead to its emergence and development is the conflict between the independence in nation’s politics as well as sovereignty, and the relevance in economy development as well as trade around the world. In order to reduce risks and uncertainties in international economic transactions, cut transaction costs as much as possible, and promote smooth international trade and international capital flows, association and coordination are required.
So, as rules, practices, policies, mechanisms as well as institutional arrangements, an international monetary institution and its subordinate part, an international reserve system were born to regulate international payment, clearing, exchange rate, and so on. The initial international reserve institution was based on something axiomatic, such as custom, which was a non-mandatory institution and convention. However, with the circulation of commodities and currency developing and changing, at the end of World War II, metal monetary system was replaced by the credit monetary system, because of the world’s uneven distribution of gold, the expansion of international trade, limited storage of gold as mineral resources, and so on.
After consultation and coordination, just as Commons stated,”collective action controls individual action”, a new cooperation mechanism was set up artificially. They are the Bretton Woods system and the Jamaica international reserve system, the latter of which started from the 1970s in the twentieth century and is still in use today. China’s FER institution was established in the early founding of the country. During decades of institutional change, property right incentive, state supply and association with the economic system have become the main factors of China’s FER institutional change. It has the characteristics of mandate, dependence and hysteresis.
There is a serious disequilibrium in the current China’s FER institution. It includes that China has a quantity of excess FER, there is about 65-70% USD assets in total FER assets, there is a relative single organization setting named State Administration of Foreign Exchange, FER has been misappropriated, etc. These facts reflect that China’s FER institution is serious disequilibrium.
First, since we have not yet promulgated a special legislation on FER management, the result is that the use and management of FER has no legal basis, which has seriously affected the integrity of China FER assets. Second, there are sharp contradictions between the institutional demand and institutional supply of China’s FER institution. There not only exists institutional supply shortage, but also excess. Institutional supply shortage reflects that in the existence of institutional demand, institutional supply is lagging behind demand. Institutional supply excess refers that institution has completed its mission but it did not quit and still plays a role. The result is that it causes China’s FER institution non-Pareto optimal, high institutional costs, and mass existence of“potential profit”. Third, there exists a flexible institutional disequilibrium in China’s FER institution, which includes the deficiencies of FER quantity management system and quality management. Obviously, China’s FER institutional construction is incompatible with its status as world’s first FER country.
The consequence of disequilibrium of China’s FER institution is serious. On the macro level, first, it has seriously affected the integrity of the FER assets. Since we do not have a specialized FER legislation, we lack mandatory institutional binding. It may cause contrary to the exclusive use of reserve assets, misuse and misappropriation of FER assets. Second, it threatens the stability of currency circulation and weakens the independence of monetary policy. The rapid growth of FER leads to over-running of the base currency, which forces the central bank to implement passively a tight monetary policy. Third, it restricts the process of the internationalization of RMB. At present, there is no foreign exchange stabilization fund, which is designed to readjust foreign exchange market and maintain the stability of foreign exchange rate. It may cause the lack of institutional guarantee to maintain RMB exchange rate after its market-oriented reforms. Fourth, the maintenance of large FER also means the actual resources are not effectively used. The existence of excess FER is a waste of resources.
On the micro level, first, it increases the complexity of FER management. As the scale of FER assets grow larger, the difficulty of management becomes more difficult. Second, it increases the difficulty of measuring and controlling risk. Because of high amount of FER, complexity of currency and asset structure, frequent fluctuation in currency exchange rate, measuring and controlling rick of FER becomes more and more difficult. Third, it increases the cost of holding the reserve. The higher the amount of FER becomes, the higher the opportunity cost, accounting cost and marginal cost will be.
China’s FER institutional innovation is the optimal choice to solve China’s FER institution disequilibrium. The first problem of institutional change and institutional innovation is to study the goal and structure of the new institution, which is more efficient, lower operating costs and higher benefits, so as to replace the old one.
Therefore, in the chapter of China’s FER institutional innovation, first of all, we describe the goal and model of China’s new FER institution, and analyze the objective function and model selection of China’s FER institutional innovation. Second, we put forward a specific framework of our national FER institutional innovation, which means to set up a complete system, which consists of a series of independent institutions. In this system, it should generally include a series of institutional arrangements such as legislation institution, organization institution, quantity institution, quality institution, etc.
Legislation institution is to maintain the integrity and specificity of national FER assets. Organization institution is to form different organizations to manage FER assets of different functions. Quantity institution is to ensure moderation and rationality of the FER scale. Quality is to preserve the value and increment of the assets. Legislation and organization institution are kind of mandatory institution, while quantity and quality institution kind of institutional arrangements which should have a certain degree of flexibility and a range of flexible changes.
China’s FER institutional innovation can take the way of partial reform. That is, to adjust and transform partial of the factors or structure of the existing institution, in order to update its functions. As there is still part of institutional value in China’s FER institution, it is more applicable to take the way of partial reform.The institutional innovation of partial reform is a kind of improvement, which causes relatively small social turmoil and is more suitable for the way that Reform-and-Opening-up requires, which is a way of from-outside-to-inside and from-partial-to-overall. The ultimate goal of this paper is to promote a equilibrium to China’s FER institution, improve the management quality of national FER assets, and promote deepening reform to China’s FER management system, through innovating and improving China’s FER institution.
引文
①《中国外汇储备—2008年》,国家外汇管理局网站,http://www.safe.gov.cn/2008-01-22。
②《中国历年外汇储备总表—1950-2005年》,国家外汇管理局网站,http://www.safe.gov.cn/2009-02-05。
③张明:《中国外汇储备投资现状及前景》,全景网,http://www.p5w.net/news/gncj/2008-09-12。
①《2008年国民经济总体保持平稳较快发展》,国家统计局网站,http://www.stats.gov.cn/2009-01-22。
②《中央汇金有限责任公司》,百度百科,http://baike.baidu.com/2009-01-22。
①《黄金和外汇储备》,中国人民银行网,http://www.pbc.gov.cn/2009-05-02。
②《中国外汇储备--2008年》,国家外汇管理局,http://www.safe.gov.cn/2009-01-22。
③《中国国际收支平衡表--2008年1-6月》,国家外汇管理局,http://www.safe.gov.cn/2009-02-06。
①郑道平、龙玮娟:《货币银行学原理》,中国金融出版社2005年6月,第14页。
①《美林:全球央行截至8月的外汇储备同比增加1.3万亿美元》,多元世纪http://www.muchinfo.cn/2008-12-17。
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①英皇网上金银有限公司,http://www.24k99.com/another/reserve.asp/2009-02-12。
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①姜波克:《国际金融新编》,复旦大学出版社,2006年8月,第180页。
②姜波克:《国际金融新编》,复旦大学出版社,2006年8月,第181-183页。
①姜波克:《国际金融新编》,复旦大学出版社,2001年8月,第1页。
②何璋:《国际金融》,中国金融出版社,1997年5月,第36页。
①李晓阳、王钊:《国际货币制度的变迁及启示》,西南农业大学学报,2005年9月,第23-29页。
②李晓阳、王钊:《国际货币制度的变迁及启示》,西南农业大学学报,2005年9月,第23-29页。
①卢现祥:《西方新制度经济学》,中国发展出版社,2003年6月,第97页。
①卢现祥:《西方新制度经济学》,中国发展出版社,2003年6月,第98页。
②科思等:《财产权利与制度变迁》,上海三联书店,1991年,第274页。
①薛国中:《美洲白银与欧洲价格革命》,扬州大学学报,2007年第6期,第106-110页。
②《漫长的跋涉——18世纪前的工业》,逐浪网http://book.zhulang.com/2008-12-15。
③管清友:《货币重铸、英国金本位和牛顿》,学说连线http://www.xslx.com/2006-05-08。
④管清友:《货币重铸、英国金本位和牛顿》,学说连线http://www.xslx.com/2006-05-08。
①薛国中:《美洲白银与欧洲价格革命》,扬州大学学报, 2007年第6期,第106-110页。
②国际金本位制:百度百科,http://baike.baidu.com/view/1079442.htm/2009-04-12。
①窦祥胜:《国际金融学教程》,经济科学出版社,2007年8月,第407页。
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③窦祥胜:《国际金融学教程》,经济科学出版社,2007年8月,第409页。
①鲁世巍:《美元霸权与国际货币格局》,中国经济出版社,2006年10月,第20页。
②窦祥胜:《国际金融学教程》,经济科学出版社,2007年8月,第418页。
①侯高岚:《国际金融教程》,机械工业出版社,2007年7月,第60页。
①卢现祥:《西方新制度经济学》,中国发展出版社,2003年6月,第114页。
①卢现祥:《西方新制度经济学》,中国发展出版社,2003年6月,第153页。
①贺卫、伍山林:《制度经济学》,机械工业出版社,2003年8月,第89-91页。
①诺思:《经济史中的结构与变迁》,上海三联书店、上海人民出版社,1994年,第20页。
②贺卫、伍山林:《制度经济学》,机械工业出版社,2003年8月,第154页。
①樊纲:《中国经济体制改革的特征与趋势》,见:渐进与激进:中国改革道路的选择,经济科学出版社,1996年,第13页。
②诺思:《经济史中的结构与变迁》,上海三联书店、上海人民出版社,1994年,第21页。
①贺卫、伍山林:《制度经济学》,机械工业出版社,2003年8月,第162页。
①诺思:《经济史中的结构与变迁》,上海三联书店、上海人民出版社,1994年,第20页。
②贺卫、伍山林:《制度经济学》,机械工业出版社,2003年8月,第15页。
①吕进中:《中国外汇制度变迁》,中国金融出版社,2006年7月,第78-79页
①吕进中:《中国外汇制度变迁》,中国金融出版社,2006年7月,第77页。
①陈振江、江沛:《中国历史》高等教育出版社,2001年7月,第441页。
②李立:《从蒋氏父子到连战马英九》,台湾出版社,2008年4月,第4-5页。
③《中国历年外汇储备1950-1978年》,国家外汇管理局网站http://www.safe.gov.cn/2008-04-27。
①中国人民银行网站,http://www.pbc.gov.cn/2009-03-20。
②国家外汇管理局网站,http://www.safe.gov.cn/2009-03-13。
③国家外汇管理局网站,http://www.safe.gov.cn/2009-03-13。
①吕进中:《中国外汇制度变迁》,中国金融出版社,2006年7月,第97页。
②国家外汇管理局网站,http://www.safe.gov.cn/2009-03-13。
③《中国历年外汇储备1979-1993年》,国家外汇管理局网站www.safe.gov.cn/2008-04-27。
①中国人民银行网站,http://www.pbc.gov.cn/2009-03-20。
②中国人民银行网站,http://www.pbc.gov.cn/2009-03-20。
①李成、杜志斌:《我国外汇储备币种结构的风险分析》,《新金融》2006年05期。
②张明:《中国外汇储备投资现状及前景》,当代金融家,全景网http://www.p5w.net/2008-12-07。
①吕进中:《中国外汇制度变迁》,中国金融出版社,2006年7月,第116页。
①王连娟:《我国家族企业产权特征及其制度学的思考》,山西财经大学学报,2004年10月。
①袁庆明:《论制度的核心功能及其实现》,郑州轻工业学院学报,2008年1月。
②贺卫、伍山林:《制度经济学》,机械工业出版社,2003年8月,第3页。
③贺卫、伍山林:《制度经济学》,机械工业出版社,2003年8月,第3页。
①科斯、诺思、威廉姆森:《制度、契约与组织》,经济科学出版社,2003年1月,第30-31页。
①专题:《雷曼破产全球金融市场前景堪忧》,中国金融投资网,http://www.kiiik.com/2008-09-16。
②罗毅:《次贷爆发高峰已过经济影响才刚开始》,顶点财经,http://www.topcj.com/2008-06-30。
③赵雁军:《IMF预计美国次贷危机损失为1万亿美元》,和讯新闻,http://news.hexun.com/2008-07-16。
④陈文仙:《英格兰银行:全球金融机构损失总额达1.8万亿英镑》,搜狐财经, http://business.sohu.com/2008-10-29。
⑤毕远:《布什签署一项总额1680亿美元的经济刺激方案》,新浪财经,http://finance.sina.com.cn/2008-02-14。
⑥新华每日电讯:《美国国会通过7000亿美元的救市方案》, http://news.xinhuanet.com/2008-10-06。
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①主权财富基金:百度百科,http://baike.baidu.com/2008-10-31。
②主权财富基金:百度百科,http://baike.baidu.com/2008-10-31。
③姜波克:《国际金融新编》,复旦大学出版社,2001年8月,第326页。
①姜波克:《国际金融新编》,复旦大学出版社,2001年8月,第315页。
②姜波克:《国际金融新编》,复旦大学出版社,2001年8月,第317页。
①张明:《中国外汇储备投资现状及前景》,当代金融家,全景网, http://www.p5w.net/2008-09-10。
②张明:《中国外汇储备投资现状及前景》,当代金融家,全景网,http://www.p5w.net/2008-09-10。
③《中国外汇交易中心人民币汇率中间价公告》,中国人民银行网站,http://www.pbc.gov.cn/2009-02-13。
①周凯、关健:《美今年财政赤字飙升创历史新高》,搜狐新闻,http://news.sohu.com/2008-10-16。
①中国人民银行公告〔2005〕第16号,《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》,中国人民银行网站,http://www.pbc.gov.cn/detail.asp?col=486&ID=920/2009-03-24。
②中国人民银行公告〔2005〕第16号,《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》,中国人民银行网站,http://www.pbc.gov.cn/detail.asp?col=486&ID=920/2009-03-24。
①姜波克:《国际金融新编》,复旦大学出版社,2006年12月,第1页
①《历年中国国际收支平衡表》,国家外汇管理局,http://www.safe.gov.cn/2008-11-10。
①《中国外汇储备--2008年》,国家外汇管理局,http://www.safe.gov.cn/2008-11-12。
②《国务院关于金融体制改革的决定》,国发(1993)91号,中国人民银行网站,http://www.pbc.gov.cn/detail.asp?col=320&ID=597/2009-03-23。
①《中国投资有限责任公司》,百度百科,http://baike.baidu.com/2008-11-12。
①《中国外汇储备--2008年》,国家外汇管理局,http://www.safe.gov.cn/2008-11-15。
①卢现祥:《新制度经济学》,中国发展出版社,2003年6月,第127页。
②诺思:《经济史中的结构与变迁》,上海三联书店、上海人民出版社,1994年,第20页。
①贺卫、伍山林:《制度经济学》,机械工业出版社,2003年8月第154页。
①卢现祥:《西方新制度经济学》,中国发展出版社,2003年6月,第145页。
②卢现祥:《西方新制度经济学》,中国发展出版社,2003年6月,第80页。
①石华:《什么是外汇储备》,中国价值网,http://www.chinavalue.net/2008-11-29。
①唐国平:《阿联酋拟把部分外汇储备转为欧元》,中国货币网,http://www.chinamoney.com.cn/2008-12-21。
②朱周良:《美联储主席伯南克:中国大量持有美债不是问题》,腾讯网,http://finance.qq.com/2007-03-28。
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①杨振宇:《中国外汇储备激增的制度因素研究》,社科纵横,2007年10月,第37-38页。
①赵庆明:《我国外汇储备适度规模研究》,价值中国网,http://www.chinavalue.net/Article/Archive/2005/11/29/15137.html/2009-02-06。
①中华人民共和国财政部网站,http://www.mof.gov.cn/2008-12-12。
①赵庆明:《我国外汇储备适度规模研究》,价值中国网,http://www.chinavalue.net/2009-02-06。
①曹跃:《中国外汇储备适度规模研究》,北京工业大学硕士学位论文,2007年5月,中国知网,http://192.168.14.9/kns50/scdbsearch/cdbindex.aspx。
①Heller R:《Optimal international reserves》,Economic Journal,1966。
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