管理层收购融资问题研究
摘要
目前我国的经济体制改革正进行到关键时期，作为国有资本退出竞争性领域的一种方式的管理层收购在我国的许多行业和企业出现了。由于制度的不健全，国有企业特别是其中的上市公司的管理层收购的操作存在着许多不规范之处。中国的管理层面临着西方管理层所不会面对的种种困难，其中之一就是融资难。
本文试图通过对西方管理层收购融资方式的研究来找寻中国管理层收购融资的未来。同时对中国已经实施管理层收购的融资方式进行分类，指出其不足，通过典型案例，说明其风险。同时针对不断出现的新法规政策，对中短期内的中国管理层收购可采取的方式进行了探讨。
The economic system reform of China is going on key period at present, as a method of Nation's capital retreating from competitive field, MBO appears. Because the system is imperfect, the operation of MBO on state-owned enterprise especially listed company has a lot of unstandard places. The manager of China is facing all sorts of difficulties that western manager will never facing, among them the greatest difficulty is how to rise the money they need.
This text attempts to look for Chinese MBO's future through study the financing method of western MBO. At the same classify past MBO of China from its financing method, point out its insufficiency, through the typical case, analysis its risk. At the same time discuss if there's any feasible way to implement MBO at the condition of new law and policy.
本文试图通过对西方管理层收购融资方式的研究来找寻中国管理层收购融资的未来。同时对中国已经实施管理层收购的融资方式进行分类，指出其不足，通过典型案例，说明其风险。同时针对不断出现的新法规政策，对中短期内的中国管理层收购可采取的方式进行了探讨。
The economic system reform of China is going on key period at present, as a method of Nation's capital retreating from competitive field, MBO appears. Because the system is imperfect, the operation of MBO on state-owned enterprise especially listed company has a lot of unstandard places. The manager of China is facing all sorts of difficulties that western manager will never facing, among them the greatest difficulty is how to rise the money they need.
This text attempts to look for Chinese MBO's future through study the financing method of western MBO. At the same classify past MBO of China from its financing method, point out its insufficiency, through the typical case, analysis its risk. At the same time discuss if there's any feasible way to implement MBO at the condition of new law and policy.
引文
1．财政部注册会计师考试委员会办公室．财务成本管理．经济科学出版社．2003
2．财政部注册会计师考试委员会办公室．会计．经济科学出版社．2003
3．[美]J．弗雷德·威斯通，[韩]S·郑光．兼并、重组与公司控制．中文1版．经济科学出版社．1998
4．[美]罗斯·L．瓦茨，杰罗尔德·L．齐默尔曼．实证会计理论．东北财经大学出版社．1999
5．王巍．MBO管理者收购——从经理到股东．中国人民大学出版社．1999
6．胡俞越．经理层革命——股票期权制度与经理层融资收购．中国财政经济出版社．2000
7．王阳，李斌．从员工持股到管理者收购．机械工业出版社．2001
8．黄耀华，周奇风．中国企业管理层收购运作实务．广东经济出版社．2003
9．郭永清．企业兼并与收购实务．东北财经大学出版社．1998
10．张昕海．股权激励机械工业出版社．2000
11．陈享光．融资均衡论．中国金融出版社．1997．
12．杨文华．MBO与国企改革．天津财经大学硕士学位论文．2002
13．沈健斌．国有企业二次改制中的经理层融资收购研究．中南大学硕士学位论文．2002
14．刘淑莲．企业融资论．东北财经大学博士学位论文．2000
15．周学惠．我国国有企业管理层收购融资模式研究．复旦大学硕士学位论文．2002
16．刘云鹏．产权问题与我国公司治理结构的选择．经济导刊．1999(3)
17．张德亮，和丕禅，朱磊．管理层收购(MBO)及其我国的实践．上海经济研究．2002(8)
18．王建．管理层收购操作方式简议．上海金融．2002(11)：25-26
19．袁业虎．融资风险测量方法的探讨．当代财经．2004(3)：102-104
20．窦丁．2002年中国十大并购事件点评．上市公司．2003(2)
21．王戚．融资方式风险比较及启示．中国投资．2001(4)：25-28
22．唐晓群．对国企改制中MBO现象的思考——江苏国企改制MBO实证分析．中国社会科学院研究生院学报．2003(6)：42-47
23．陈致平．诌谈上市公司管理层收购的财务风险．财会月刊．2002(12)
24．代明明．MBO的钱从哪里来．经济参考．2003(2)：5-7
25．杜志艳．MBO国企不宜．中外管理．2002(9)：24-26
26．赵西卜，刘瑜宏．管理层收购中的融资安排．商业会计．2002(2)：35-36
27．周亚斌．MBO融资：期待我国投行业务创新．立信会计高等专科学校学报．2003(3)：50-53
28．周颖．构建我国MBO实施的金融平台．经济师．2003(6)：79-80
29．胡兰．关于证券公司开拓MBO业务的思考．商业研究．2004(2)
30．赵利光．管理层收购的融资方式．经济论坛．2003(13)
31．冉净裴．管理层收购与私募基金发展．现代管理科学．2003(1)：85-86
32．汪洋．我国管理层收购与金融支撑系统运行机制探研．南方金融．2003(1)：26-29
33．林立．论我国资本市场上的MBO基金．广东财经职业学院学报．2003(4)：44-47
34．饶英。企业管理层收购的融资政策探讨．当代经济．2003(12)：63
35．杨如彦，孟辉，鲁再平．信托工具在MBO中的运用．资本市场杂志．2003(1)
36．何光辉．管理层收购的融资行为亟待规范．财经科学．2003(3)：31-34
37．窦彬．MBO信息披露缺陷有望矫正．证券时报．2002(12-4)
38．罗建华．论“二次改制”中的职工经理层融资收购．株洲工学院学报．2001(6)：33-35
39．武勇．试论中国企业的管理层收购．华东经济管理．2003(4)：70-72
40．余颖．中国引入管理层收购的框架设计．经济理论与经济管理．2000(6)：20-26
41．方华．MBO及其在中国的实践．经济与管理研究．2002(6)：58-61
42．刘景德．私募基金合法化对股市的影响．投资与证券．2001(8)
43．高辉清．正视我国私募基金．投资与证券．2001(10)
44．夏斌．中国私募基金报告．金融研究．2003(1)：26-29
45．孙泽蕤．中国当前经济环境下的管理层收购研究．财经研究．2002(1)：39-47
46．李收昀．初探管理层融资收购．财会月刊．2000(8)
47．刘超．中国上市公司管理层收购探析．北京机械工业学院学报．2002(9)
48．陈志平．诌议上市公司管理收购的财务风险．财会月刊．2002(12)
49．庞静．企业改革新思路——管理层收购．广西经济．2003(2)：15-17
50．袁智勇．管理层收购在我国的实施障碍及对策研究．财会月刊2003(2)18-19
51．李恩友．企业并购中的管理层收购问题研究．江苏商论．2002(1)：61-63
52．吕辉．对MBO融资渠道的研究．经济体制改革．2002(4)：143-145
53．李小青．管理层融资收购与我国民营高科技企业的内部治理．经济问题探索．2002(4)：46-50
54．袁志勇．管理层收购的动因分析．商业研究．2003(2)25-29
55．王新驰．管理者收购的经济学解析及其对中国企业改革的意义．管理世
界．2001(6)
56．王德全．管理层收购中的融资趋向．中国投资．2003(3)：15
57．曾显荣．管理层融资收购与代理成本的降低．商业研究．2003(1)：31-32
58．戈俏梅．企业杠杆收购融资探讨．财贸研究．2002(3)：111-114
59．李庆民．浅谈MBO在国企改革中的应用．企业方略．2002(9)：32-33
60．李建．中国MBO操作：实证与对策．企业导报．2002(9)：4-5
61．黄湘源．中国式MBO收购．资本市场杂志．2002(9)：40-43
62．唐本估．资本市场与资本结构．南财经政法大学学报．2003(2)：85-90
63．楼启魁．风险投资在MBO中的应用．中国创业投资与高科技．2003(3)：15-16
64. DeAngelo Harry .Going Private: Minority Freeze out sand Stock holder Wealth. Journal of Lawand Economics. 1984 (8)
65. M. C. Jenson. Discussion on LBO Conference. Journal of Applied Corporate finance .1990 (8)
66. Dexter Roberts .Tough Trip from China. Business Week. 2002 (4)
67. Wright, M.. Entrepreneural. Growth through Privatization: The Upside of Management buyouts . Academy of Management Review. 2000(25):591-605
68. A. J. Smith. Corporate Ownership Structure and Performance: The case of Management Buyouts. Journal of financial Economics .1990 (27)
2．财政部注册会计师考试委员会办公室．会计．经济科学出版社．2003
3．[美]J．弗雷德·威斯通，[韩]S·郑光．兼并、重组与公司控制．中文1版．经济科学出版社．1998
4．[美]罗斯·L．瓦茨，杰罗尔德·L．齐默尔曼．实证会计理论．东北财经大学出版社．1999
5．王巍．MBO管理者收购——从经理到股东．中国人民大学出版社．1999
6．胡俞越．经理层革命——股票期权制度与经理层融资收购．中国财政经济出版社．2000
7．王阳，李斌．从员工持股到管理者收购．机械工业出版社．2001
8．黄耀华，周奇风．中国企业管理层收购运作实务．广东经济出版社．2003
9．郭永清．企业兼并与收购实务．东北财经大学出版社．1998
10．张昕海．股权激励机械工业出版社．2000
11．陈享光．融资均衡论．中国金融出版社．1997．
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13．沈健斌．国有企业二次改制中的经理层融资收购研究．中南大学硕士学位论文．2002
14．刘淑莲．企业融资论．东北财经大学博士学位论文．2000
15．周学惠．我国国有企业管理层收购融资模式研究．复旦大学硕士学位论文．2002
16．刘云鹏．产权问题与我国公司治理结构的选择．经济导刊．1999(3)
17．张德亮，和丕禅，朱磊．管理层收购(MBO)及其我国的实践．上海经济研究．2002(8)
18．王建．管理层收购操作方式简议．上海金融．2002(11)：25-26
19．袁业虎．融资风险测量方法的探讨．当代财经．2004(3)：102-104
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58．戈俏梅．企业杠杆收购融资探讨．财贸研究．2002(3)：111-114
59．李庆民．浅谈MBO在国企改革中的应用．企业方略．2002(9)：32-33
60．李建．中国MBO操作：实证与对策．企业导报．2002(9)：4-5
61．黄湘源．中国式MBO收购．资本市场杂志．2002(9)：40-43
62．唐本估．资本市场与资本结构．南财经政法大学学报．2003(2)：85-90
63．楼启魁．风险投资在MBO中的应用．中国创业投资与高科技．2003(3)：15-16
64. DeAngelo Harry .Going Private: Minority Freeze out sand Stock holder Wealth. Journal of Lawand Economics. 1984 (8)
65. M. C. Jenson. Discussion on LBO Conference. Journal of Applied Corporate finance .1990 (8)
66. Dexter Roberts .Tough Trip from China. Business Week. 2002 (4)
67. Wright, M.. Entrepreneural. Growth through Privatization: The Upside of Management buyouts . Academy of Management Review. 2000(25):591-605
68. A. J. Smith. Corporate Ownership Structure and Performance: The case of Management Buyouts. Journal of financial Economics .1990 (27)