电力资产证券化在我国的应用研究
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摘要
电力是一个国家重要的战略资源,电力产业是国民经济的基础产业。随着我国经济的高速增长以及人们消费水平的日益提高,工业用电和生活用电的需求迅速增加,为了使我国的电力建设与经济发展相适应,我们必须有计划的加大电力建设的投资,提高我国人均装机水平和用电水平,避免出现前几年由于“电荒”而导致的种种不利局面。
加快电力建设需要寻找一种低成本高效率的融资方式。目前国内电力建设的融资主要靠上市、银行贷款等,但是采用这几种方式存在着融资额比较小、存在一系列的制度障碍以及使银行风险加大等问题。所以本文提出在电力建设中引入资产证券化的融资方式,盘活电力行业巨大的固定资产,使电力投资的主体多元化,并进一步提高融资效率。我国电力资产性质优良,未来现金流稳定,可以比较准确预测,但是资产流动性差,投资回收期长,具有以上特性的资产非常适合引入资产证券化的融资方式。
电力资产证券化的基本思路是将电源或电网资产进行有效的组合,组成“电力资产池”,作为基础资产,然后将其出售给特殊目的机构(SPV),由SPV设计以“电力资产池”未来产生的现金流为支撑的证券产品,并由信用机构对该证券产品进行信用评级或增级,最后委托券商进行证券销售,SPV用证券销售收入支付购买资产的价格,用该资产产生的现金流支付投资者的本息。
本文阐述了我国引入电力资产证券化的背景和意义,介绍了资产证券化的基本理论,并借鉴了国外成熟的资产证券化的经验,在此基础上对我国开展电力资产证券化进行可行性分析,并依据我国电力资产的特点和我国的制度环境设计出电力资产证券化在我国应用的可选择模式,最后提出我国电力资产证券化应用的障碍,并提出相应的政策建议。
Electric power is the most important strategic resource. The electric power industry is the basic industry of the national economy. With the fast growing of our national economy and the improving of our consumptive level, the demand of electric power in industry and living is increasing rapidly. In order to adapt our electric power construction with our economy growing, we must be planned in increasing our investment of electric power construction, so we will improve the average level of power used of people, we will avoid the "electric power lacked" phenomena in the earlier years.
To expedite the construction of electric power, we need to look for a financing method with low cost and high efficiency. Now the financing of the power construction is mainly depended on IPO and the loan of bank, but these methods have some kinds of questions such as the obstacle of system and low financing quantum etc. So we raise the method of Assets Backed Securitization(ABS) of electric power assets to activate the huge permanent assets in electric power industry and improve the financing efficiency.
The basic way of the ABS of electric power assets is as follows : making effective combination in electrical source and power grid assets, combining "electric power assets pool" as basic assets, then selling the basic assets to the Special Purpose Vehicle(SPV), and the SPV will design the product of Securitization based on the future cash flows based on the basic assets, then making Credit Enhancer for the product, at last selling the product to the investor.
The paper introduces the background and meaning of the ABS of electric power assets, and has introduced the basic theory of ABS. At the same time, the paper uses the experience of ABS in American and Japanese for reference. The paper carries out feasible analysis of the application of ABS of electric power assets, and designs the optional pattern based on the characteristic of our national electric assets and our institutional environment. At last the paper points out the questions in applying ABS, and makes some corresponding policy advice.
加快电力建设需要寻找一种低成本高效率的融资方式。目前国内电力建设的融资主要靠上市、银行贷款等,但是采用这几种方式存在着融资额比较小、存在一系列的制度障碍以及使银行风险加大等问题。所以本文提出在电力建设中引入资产证券化的融资方式,盘活电力行业巨大的固定资产,使电力投资的主体多元化,并进一步提高融资效率。我国电力资产性质优良,未来现金流稳定,可以比较准确预测,但是资产流动性差,投资回收期长,具有以上特性的资产非常适合引入资产证券化的融资方式。
电力资产证券化的基本思路是将电源或电网资产进行有效的组合,组成“电力资产池”,作为基础资产,然后将其出售给特殊目的机构(SPV),由SPV设计以“电力资产池”未来产生的现金流为支撑的证券产品,并由信用机构对该证券产品进行信用评级或增级,最后委托券商进行证券销售,SPV用证券销售收入支付购买资产的价格,用该资产产生的现金流支付投资者的本息。
本文阐述了我国引入电力资产证券化的背景和意义,介绍了资产证券化的基本理论,并借鉴了国外成熟的资产证券化的经验,在此基础上对我国开展电力资产证券化进行可行性分析,并依据我国电力资产的特点和我国的制度环境设计出电力资产证券化在我国应用的可选择模式,最后提出我国电力资产证券化应用的障碍,并提出相应的政策建议。
Electric power is the most important strategic resource. The electric power industry is the basic industry of the national economy. With the fast growing of our national economy and the improving of our consumptive level, the demand of electric power in industry and living is increasing rapidly. In order to adapt our electric power construction with our economy growing, we must be planned in increasing our investment of electric power construction, so we will improve the average level of power used of people, we will avoid the "electric power lacked" phenomena in the earlier years.
To expedite the construction of electric power, we need to look for a financing method with low cost and high efficiency. Now the financing of the power construction is mainly depended on IPO and the loan of bank, but these methods have some kinds of questions such as the obstacle of system and low financing quantum etc. So we raise the method of Assets Backed Securitization(ABS) of electric power assets to activate the huge permanent assets in electric power industry and improve the financing efficiency.
The basic way of the ABS of electric power assets is as follows : making effective combination in electrical source and power grid assets, combining "electric power assets pool" as basic assets, then selling the basic assets to the Special Purpose Vehicle(SPV), and the SPV will design the product of Securitization based on the future cash flows based on the basic assets, then making Credit Enhancer for the product, at last selling the product to the investor.
The paper introduces the background and meaning of the ABS of electric power assets, and has introduced the basic theory of ABS. At the same time, the paper uses the experience of ABS in American and Japanese for reference. The paper carries out feasible analysis of the application of ABS of electric power assets, and designs the optional pattern based on the characteristic of our national electric assets and our institutional environment. At last the paper points out the questions in applying ABS, and makes some corresponding policy advice.
引文
[1]何小峰,《资产证券化:中国的模式》,北京大学出版社,2002年4月第1版,P12-18。
[1]黄嵩、刘勇等.《资产证券化理论与案例》,中国发展出版社,2007年1月第1版,P10-11。
[1]黄嵩、刘勇等,《资产证券化理论与案例》,中国发展出版社,2007年1月第1版,P12-13。
[1]楚天舒、毛志荣,《美国、日本资产证券化市场比较及借鉴》,深圳交易所研究报告,2006年4月,P8-10。
[1]楚天舒、毛志荣.《美国、日本资产证券化市场比较及借鉴》,深圳交易所研究报告,2006年4月,P14-16。
[1]邓伟利.《资产证券化:国际经验与中国实践》,上海人民出版社,2003年3月第1版,P24-28。
[1]黄嵩、刘勇等,《资产证券化理论与案例》,中国发展出版社,2007年1月第1版,P289-292。
[1]黄嵩、刘勇等,《资产证券化理论与案例》,中国发展出版社,2007年1月第1版。
[2]何小峰,《资产证券化:中国的模式》,北京大学出版社,2002年4月第1版。
[3]孙奉军,《资产证券化效率分析》,上海财经大学出版社,2004年12月第1版。
[4]张超英,《资产证券化的本质和效应》,经济科学出版社,2004年12月第1版。
[5]朱玉林,《资产证券化与企业并购》,中国市场出版社,2006年1月第1版。
[6]安德鲁·戴维森等,《资产证券化:构建和投资分析》,中国人民大学出版社,2006年2月第1版。
[7]高保中,《中国资产证券化的制度分析》,社会科学文献出版社,2005年6月第1版。
[8]邓伟利,《资产证券化:国际经验与中国实践》,上海人民出版社,2003年3月第1版。
[9]陈文达、李阿乙邓,《资产证券化理论与实物》,中国人民大学出版社,2004年5月第1版。
[10]刘纪鹏,《大船掉头》,初稿,2006年12月。
[11]谢松林,《电力企业经营管理与财务管理》,中国电力出版社,2000年8月。
[12]张文泉,《电力技术经济评价理论、方法与应用》,中国电力出版社,2004年1月。
[13]《中国电力财务有限公司研究成果汇编》,2005年,158-209。
[14]李琼:《电网投资的多元化》,《中国电力企业管理》,2003年第1期。
[15]李锐波,《规范电力市场,降低投资风险》,2004年第11期。
[16]付敏,《我国资产证券化问题讨论综述》,《经济理论与经济管理》,2006年第4期。
[17]赵宇霆,《我国目前法制环境下的资产证券化对象选择》,《西南科技大学学报》,2006年3月,第23卷第1期。
[18]贾正源、丁超等,《资产证券化筹集电力项目资金的应用分析》,《技术经济》,2005年第4期。
[19]王军,《探讨资产证券化在电力产业融资中的应用》,《财经界》,2002年第12期。
[20]雷新途,《开展资产证券化融资的思考》,《经济师》,2001年第4期。
[21]李芯,《我国资产证券化的实施方案及推广障碍分析》,《金融与投资》,2006年第8期。
[22]王健,《可证券化资产标准论》,《经济体制改革》,2005年第2期。
[23]楚天舒、毛志荣,《美国、日本资产证券化市场比较及借鉴》,深圳交易所研究报告,2006年4月。
[24]刘有章,《我国资产证券化实施中的问题及对策》,《经济学研究》,2005年第4卷第3期。
[25]周明,《我国资产证券化发展模式的现实选择:信托模式》,《新金融》,2004年第10期。
[26]巴曙松、刘清涛,《资产证券化的风险监管》,《西部论丛》,2005年第6期。
[27]李文,《中国资产证券化基础法律问题简论》,环球律师事务所,2006年4月。
[28]任宇,关于中国资产证券化SPV设立模式的分析,[硕士学位论文],对外经济贸易大学,2005年。
[29]杨正蔚,国际资产证券化理论研究及借鉴,[硕士学位论文],吉林大学,2004年。
[30]胡胜利,论中国资产证券化SPV模式的选择,[硕士学位论文],对外经济贸易大学,2004年。
[31]王先俊,论中国资产证券化的法律创新和构建,[硕士学位论文],安徽大学,2005年。
[32]董健,中国资产证券化的环境和战略分析,[硕士学位论文],对外经济贸易大学,2004年。
[33]陈清毅,现阶段我国施行资产证券化问题的思考,[硕士学位论文],中国人民大学,2005年。
[34]邬德政,资产证券化技术在AMC中的应用,[硕士学位论文],西南交通大学,2004年。
[35]邢乃哥,资产证券化理论及其在我国的应用分析[硕士学位论文],东北财经大学,2004年。
[36]张文舵,资产证券化理论及中国资产证券化发展分析,[硕士学位论文],首都经济贸易,2005年。
[37]王佩,资产证券化中特殊目的公司的法律问题研究,[硕士学位论文],暨南大学,2004年。
[38]田惠军,我国运用资产证券化处置不良资产的模式研究,[硕士学位论文],华东师范大学,2005年.
[39]Andersen,A.,Robertson D.and Scott A.2000,Property securitization in UK:An Analysis,sponsored by Investment Property Form,the Royal Institute of Chartered Surveyors,British Property Federation,Corporation of London and the Barkshire Committee.
[40]Jacob Gyntelberg,2006,Securitization in Asia and the Pacific:implications for liquidity and credit risks,BIS Quarterly Review.
[41]Lakhbir Hayre,Editor.Salomon Smith Barney,Guide to Mortgage-backed and Asset-backed Securities.USA:John Wiley&Sons Inc.2001
[42]Bartlett,William w.,1989,Mortgage-Backe Securities-products,analysis,trading,New Jerey:Prentice Hall.
[43]Stafford Butt,Securitization in Japan,in Securitization,Asiamoney,December 1997/January 1998.
[44]Tamar Frankel,Securitization:Structured Financing,Financial Assets Pools and Asset-backed Securities[M].Vol.1 Little,Brown and Company,1991.
[45]Frank J.Fabozzi,The Handbook of Asset-backed Securities[M].New York Institute of Finance.1990.
[46]International Securitization:The Scope,Development and Future Outlook for Asset-Backed Finance[M].New York Stockton Press.1991.
[47]Robert Lawrence 1990,Mortgage and Asset Securitization,Richard D.Irwin.
[48]www.chinasecuritizalion.com 中国资产证券化网站
[49]www.newone.com.cn 招商证券牛网
[1]黄嵩、刘勇等.《资产证券化理论与案例》,中国发展出版社,2007年1月第1版,P10-11。
[1]黄嵩、刘勇等,《资产证券化理论与案例》,中国发展出版社,2007年1月第1版,P12-13。
[1]楚天舒、毛志荣,《美国、日本资产证券化市场比较及借鉴》,深圳交易所研究报告,2006年4月,P8-10。
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[18]贾正源、丁超等,《资产证券化筹集电力项目资金的应用分析》,《技术经济》,2005年第4期。
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[32]董健,中国资产证券化的环境和战略分析,[硕士学位论文],对外经济贸易大学,2004年。
[33]陈清毅,现阶段我国施行资产证券化问题的思考,[硕士学位论文],中国人民大学,2005年。
[34]邬德政,资产证券化技术在AMC中的应用,[硕士学位论文],西南交通大学,2004年。
[35]邢乃哥,资产证券化理论及其在我国的应用分析[硕士学位论文],东北财经大学,2004年。
[36]张文舵,资产证券化理论及中国资产证券化发展分析,[硕士学位论文],首都经济贸易,2005年。
[37]王佩,资产证券化中特殊目的公司的法律问题研究,[硕士学位论文],暨南大学,2004年。
[38]田惠军,我国运用资产证券化处置不良资产的模式研究,[硕士学位论文],华东师范大学,2005年.
[39]Andersen,A.,Robertson D.and Scott A.2000,Property securitization in UK:An Analysis,sponsored by Investment Property Form,the Royal Institute of Chartered Surveyors,British Property Federation,Corporation of London and the Barkshire Committee.
[40]Jacob Gyntelberg,2006,Securitization in Asia and the Pacific:implications for liquidity and credit risks,BIS Quarterly Review.
[41]Lakhbir Hayre,Editor.Salomon Smith Barney,Guide to Mortgage-backed and Asset-backed Securities.USA:John Wiley&Sons Inc.2001
[42]Bartlett,William w.,1989,Mortgage-Backe Securities-products,analysis,trading,New Jerey:Prentice Hall.
[43]Stafford Butt,Securitization in Japan,in Securitization,Asiamoney,December 1997/January 1998.
[44]Tamar Frankel,Securitization:Structured Financing,Financial Assets Pools and Asset-backed Securities[M].Vol.1 Little,Brown and Company,1991.
[45]Frank J.Fabozzi,The Handbook of Asset-backed Securities[M].New York Institute of Finance.1990.
[46]International Securitization:The Scope,Development and Future Outlook for Asset-Backed Finance[M].New York Stockton Press.1991.
[47]Robert Lawrence 1990,Mortgage and Asset Securitization,Richard D.Irwin.
[48]www.chinasecuritizalion.com 中国资产证券化网站
[49]www.newone.com.cn 招商证券牛网