企业兼并中的财务决策研究
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摘要
纵观西方发达国家的经济发展历程，企业兼并始终贯穿其中，并扮演了极其
重要的角色。企业兼并将企业本身变成商品，使产权进入交易市场，这对西方国
家产业增长的格局和市场经济的发展以极大影响。我国改革开放以后，企业兼并
也开始出现，并随着社会主义市场经济体制的建立、证券市场的兴起和国有企业
股份制改造的加快而迅猛发展。与此同时，我国对企业兼并的理论研究却显得相
对滞后，对企业兼并过程中的财务决策研究更加不足。本文将在后一方面作一些
探索。
全文共分五章，第一章绪论，指出了企业兼并的重要性及其现实意义；第二
章企业兼并概述，介绍了企业兼并的概念、类型、影响因素及其作用；第三章企
业兼并的动机理论分析，介绍了企业兼并的理论假设，并对企业兼并的动机理论
进行了系统阐述；第四章企业兼并的财务决策，在企业兼并财务决策基本分析的
基础上，研究了被兼并企业价值的评估、企业兼并价格的确定及兼并资金的筹集
等一系列财务决策问题，并强调了中介机构的作用；第五章企业兼并中的财务决
策技法，根据不同的兼并方式和特点，提出了一套较为系统的企业兼并财务决策
技术和方法，以期为我国企业兼并的健康发展出一份力。
Reviewing the economic development course of the western developed countries,
it can be found that business merger (BM) has always been existing and playing an
important role in it. BM has turned the enterprise itself into commodity and made the
property enter into the market, which has affected greatly the industry increase pattern
and market economy development of the western countries. After our nation抯 reform
and openness to the outside world, BM also began to occur in our country and has
developed rapidly with the establishment of the socialist market economy system, the
rise of the securities market and the speeding-up of restructure of the state-owned joint
stock system. At the same time, the theoretical study on BM in our country appears
relatively ba~kward, and lack of the study on financial decision in BM also is a fact.
This thesis tries to do some researches on the later.
The whole thesis consists of five chapters. In chapter 1, the significance and
practical meaning of BM is pointed out In chapter 2, concept, types, affecting factors
and functions of BM are introduced. In chapter 3, theoretical assumptions of BM are
introduced, and merger motives theory is expound systematically. In chapter 4, a series
of financial decision problems, such as the evaluations of merged business values, the
determination of BM price, financing arrangement in BM etc., are studied on the basis
of the basic analysis of financial decision in BM. After that, the roles of intermediary
organizations in BM are emphasized. In chapter 5, a set of comparatively systematic
techniques and methods of financial decision in BM are put forward according to
difference ways and characteristics of BM, so that I can do my own contribution to the
healthy development of our country抯 BM.
重要的角色。企业兼并将企业本身变成商品，使产权进入交易市场，这对西方国
家产业增长的格局和市场经济的发展以极大影响。我国改革开放以后，企业兼并
也开始出现，并随着社会主义市场经济体制的建立、证券市场的兴起和国有企业
股份制改造的加快而迅猛发展。与此同时，我国对企业兼并的理论研究却显得相
对滞后，对企业兼并过程中的财务决策研究更加不足。本文将在后一方面作一些
探索。
全文共分五章，第一章绪论，指出了企业兼并的重要性及其现实意义；第二
章企业兼并概述，介绍了企业兼并的概念、类型、影响因素及其作用；第三章企
业兼并的动机理论分析，介绍了企业兼并的理论假设，并对企业兼并的动机理论
进行了系统阐述；第四章企业兼并的财务决策，在企业兼并财务决策基本分析的
基础上，研究了被兼并企业价值的评估、企业兼并价格的确定及兼并资金的筹集
等一系列财务决策问题，并强调了中介机构的作用；第五章企业兼并中的财务决
策技法，根据不同的兼并方式和特点，提出了一套较为系统的企业兼并财务决策
技术和方法，以期为我国企业兼并的健康发展出一份力。
Reviewing the economic development course of the western developed countries,
it can be found that business merger (BM) has always been existing and playing an
important role in it. BM has turned the enterprise itself into commodity and made the
property enter into the market, which has affected greatly the industry increase pattern
and market economy development of the western countries. After our nation抯 reform
and openness to the outside world, BM also began to occur in our country and has
developed rapidly with the establishment of the socialist market economy system, the
rise of the securities market and the speeding-up of restructure of the state-owned joint
stock system. At the same time, the theoretical study on BM in our country appears
relatively ba~kward, and lack of the study on financial decision in BM also is a fact.
This thesis tries to do some researches on the later.
The whole thesis consists of five chapters. In chapter 1, the significance and
practical meaning of BM is pointed out In chapter 2, concept, types, affecting factors
and functions of BM are introduced. In chapter 3, theoretical assumptions of BM are
introduced, and merger motives theory is expound systematically. In chapter 4, a series
of financial decision problems, such as the evaluations of merged business values, the
determination of BM price, financing arrangement in BM etc., are studied on the basis
of the basic analysis of financial decision in BM. After that, the roles of intermediary
organizations in BM are emphasized. In chapter 5, a set of comparatively systematic
techniques and methods of financial decision in BM are put forward according to
difference ways and characteristics of BM, so that I can do my own contribution to the
healthy development of our country抯 BM.
引文
[1]赵生章：企业收购兼并实物指南．中国经济出版社，北京，1995
[2]许晓峰：公司改组与并购．经济管理出版社，北京，1998
[3]杨洁等：企业重组论．经济管理出版社，北京，1997
[4]刘文通：公司兼并收购论．北京大学出版社，北京，1998
[5]陈东升等：资本运营．企业济管理出版社，北京，1998
[6]陈共等：公司并购原理与案例．中国人民大学出版社，北京，1997
[7]盛洪：最新中国企业并购经典案例．中国轻工业出版社．北京，1999
[8]财政部注册会计师考试委员会办公室：财务管理．东北财经大学出版社，大连，1998
[9]朱萍：资产评估学教程．上海财经大学出版社，上海，1998
[10][美]J·弗雷德·威斯通、[韩]S.郑光、[美]苏姗·E·侯格著：兼并、重组和公司控制．唐旭等译．经济科学出版社，北京，1999
[11][美]詹姆斯·范霍恩、约翰·瓦霍维奇著：现代企业财务管理．郭浩、徐玲译．经济科学出版社，北京，1998
[12]http:／／www.sina.com.cn:全球兼并潮一浪高一浪．1999，12，22 光明日报
[13]http:／／finance.sina.com.cn:’99全球企业兼并创记录．2000,01,04 中国经济时报
[14]http:／／finance.sina.com.cn:1999年全球主要兼并案．1999，12，22 和讯中金网
[15]http:／／www,online-ma,com.cn:重组与并购周刊(电子版)．1998—1999
[16]归钦：1998：企业兼并风起云涌．环渤海经济暸望．1999(2)：35—36
[17]曾瑶：世界企业并购潮及中国股市的并购题材．成人高教学刊．1998(3)：25—27
[18]陈婧：并购只能是市场经济行为—访中国现代国际关系研究所研究员侯若石先生．中国工商．1998(2)：22—23
[19]续秀梅、王丽丽：美国、日本、英国的企业并购浪潮及对我国的启示．北京商学院学报．1998(4)：21-25
[20]郑海航：我国企业兼并的理论和经验．企业活力．1998(1)：4—6
[21]吴冬梅：中西企业兼并动机理论比较研究．当代财经．1998(9)：47—52
[22]文学：企业兼并的决策分析．财会研究．1997(6)：29—30，23
[23]蔡建民：企业并购方案的决策(上)．上海会计．1998(7)：7—9
[24]蔡建民：企业并购方案的决策(下)．上海会计．1998(8)：7—8
[25]夏乐书、李琳：企业兼并的财务决策分析．财经问题研究．1998(7)：42—44
[26]张宏飞：关于公司并购的评估模型．财会月刊．1998(5)：39—40
[27]马文秀：王蕾．西方企业兼并浪潮的特点及对我国的启示．世界经济与政治．1998(6)：58—61
[28]柯珂、张世英、杨忠直：企业兼并中的资产定价研究．化工技术经济．1998(5)：22—25
[29]倪文岚：企业兼并中的财务问题．财政研究．1997(4)：57—59
[30]戚波：企业兼并问题研究．南京经济学院学报．1998(5)：70—72
[31]财政部科研所《企业兼并联合与财税政策》课题考察团：企业兼并联合与财税政策．财政研究．1999(5)：59—63，35
[32]张坚辉：论企业兼并的估价方法．外向经济．1999(4)：17—18
[33]王新利、刘玉勋等：论被兼并企业价值的确定方法．黑龙江八一农垦大学学报．1997，9(4)：78—81
[34]靳启田：企业兼并的财务可行性分析．上海会计．1999(5)：32—33
[35]孙敏：企业兼并中目标企业分析与价值估价的研究．陕西工学院学报．1999，15(2)：41—45
[36]田慧芬：企业兼并的种类和财务分析方法．四川会计．1998(3)：33—34
[37]许明波：试论企业兼并的财务协同效应．四川会计．1997(7)：10—11
[38]刘力智：企业兼并工作的一般程序．中国石化．1997(12)：11—14
[39]杨江荔：LBO—解决企业并购中融资问题的最佳途径．1998(1)：29—30
[40]苏锡坤、刘永清：企业兼并收购中的问题和对策研究．中国软科学．1998(1)：94—96
[41]王红玲、王庆革：企业并购发生的原因及条件．国有资产管理．1998(9)：28—30
[42]甘宝珍：浅述企业兼并中的杠杆收购．财会月刊．1998(5)：35—36
[43]胥朝阳：企业兼并成交价上下限的估算．财会月刊．1998(6)：21—22
[44]朱宝宪：企业并购中的财务决策．经济导刊．1997(2)：30—42
[45]杨洪章等：浅析企业并购中的财务决策(上)．建筑经济．1998(10)：39—41
[46]杨洪章等：浅析企业并购中的财务决策(下)．建筑经济．1998(11)：45—47
[47]申丽萍：企业并购中的财务运作．企业活力．1998(2)：14—16
[48]徐康宁：世纪之交全球企业并购的原因．世界经济．1998(3)：40—44
[49]马杰：企业并购：动机、机制与绩效．南开经济研究．1997(5)：24—33
[50]徐高林：西方企业并购估价方法综述．国际贸易问题．1999(2)：12—16
[51]李晟：企业兼并收购中的付款方式．中央财经大学学报．1997(12)：36—39
[52]朱玉辰等：企业兼并收购战略比较研究．财经问题研究．1998(12)：62—66
[53]孙亚贤等：拉巴波特模型在企业兼并价格评估中的作用．上海大学学报(自然科学版)1997，3(6)：601—608
[54]陈湘永：杠杆收购透析．金融世界．1998(12)：39—43
[55]宋琳：杠杆收购在我国企业并购中的作用．山东财政学院学报．1999(1)：52—56
[56]倪文岚：试述企业兼并的原则．中央财经大学学报．1999(5)：61—62
[57]周建波：海尔企业兼并经验及其启示．经济师．1998(1)：37—39
[58]章磊：世界汽车工业史上最大的兼并．中国投资与建设．1998(8)：48
[59]段鹏等：企业兼并的概念及我国的相关法规．经济师．1998(5)：45—46，40
[60]陈支农：企业兼并中资产评估的几个问题．经营管理者．1998(9)：23-25
[61]唐广：企业兼并的十种债务处理方式．财会月刊．1998(3)：20—21
[62]潘煜双：企业并购中目标企业估价方法评析．财会月刊．1998，(5)：27—28
[63]刘可新等：再论股份制企业并购财务决策的边界条件．上海交通大学学报．1998，32(3)：53—55
[64]郭恩才：美国企业在购并中实现资产重组的决策取向．中国软科学．1998(3)：15—20
[65]国家体改委、国家计委、财政部、国有资产管理局：体、改、经[1989]38号．关于企业兼并的暂行办法
[66]财政部：财工字[1996]224号．企业兼并有关财务问题的暂行规定
[67]财政部：财会字[1997]30号．企业兼并有关会计问题的暂行规定
[68]Mkeenan and L.J white, Mergers and Acquisitions, Lexington Books, 1982
[69]Keith Cowling and Paul Stoneman, Mergers and Economic Performance,Cambridge University Press, 1986
[70]Stanley foster Reed and Lane and Edson, The Art of M&A, Jossey-Bass Inc., 1989
[71]Smith James H. and J. Fred Weston (assisted by Susan Hoay), PC Self-study Manual for Finance, Chicago, The Dryden Press, 1987
[72]Copeland Thomas E. and J. Fred Weston, Financial Theory and Corporate Policy,3~(rd) ed., Addison-wesley Publishing Company, 1988
[73]Robert Lawrence Kuhn, Mergers, Acquisitions and Leveraged Buyouts, Richard D.Irwin Press, 1990
[74]Weston, Chung and Hoag, Mergers, Restructuring and Corporate Control, Prentie-Hall International Inc., 1990
[75]Kaplan S., Effects of Management Buyouts, Journal of Financial Economics, 24,1989
[76]Karier Thomas, Beyond Competition: The Economics of Mergers and Monopoly Power, M. E. Sharp Inc., 1993
[77]Kaplan S., The Staying Power of Leveraged Buyouts, Journal of Financial Economics, 29, 1991
[78]Mueller, A Theory of Conglomerate Mergers, Quarterly Journal of Economics, 83,1969
[2]许晓峰：公司改组与并购．经济管理出版社，北京，1998
[3]杨洁等：企业重组论．经济管理出版社，北京，1997
[4]刘文通：公司兼并收购论．北京大学出版社，北京，1998
[5]陈东升等：资本运营．企业济管理出版社，北京，1998
[6]陈共等：公司并购原理与案例．中国人民大学出版社，北京，1997
[7]盛洪：最新中国企业并购经典案例．中国轻工业出版社．北京，1999
[8]财政部注册会计师考试委员会办公室：财务管理．东北财经大学出版社，大连，1998
[9]朱萍：资产评估学教程．上海财经大学出版社，上海，1998
[10][美]J·弗雷德·威斯通、[韩]S.郑光、[美]苏姗·E·侯格著：兼并、重组和公司控制．唐旭等译．经济科学出版社，北京，1999
[11][美]詹姆斯·范霍恩、约翰·瓦霍维奇著：现代企业财务管理．郭浩、徐玲译．经济科学出版社，北京，1998
[12]http:／／www.sina.com.cn:全球兼并潮一浪高一浪．1999，12，22 光明日报
[13]http:／／finance.sina.com.cn:’99全球企业兼并创记录．2000,01,04 中国经济时报
[14]http:／／finance.sina.com.cn:1999年全球主要兼并案．1999，12，22 和讯中金网
[15]http:／／www,online-ma,com.cn:重组与并购周刊(电子版)．1998—1999
[16]归钦：1998：企业兼并风起云涌．环渤海经济暸望．1999(2)：35—36
[17]曾瑶：世界企业并购潮及中国股市的并购题材．成人高教学刊．1998(3)：25—27
[18]陈婧：并购只能是市场经济行为—访中国现代国际关系研究所研究员侯若石先生．中国工商．1998(2)：22—23
[19]续秀梅、王丽丽：美国、日本、英国的企业并购浪潮及对我国的启示．北京商学院学报．1998(4)：21-25
[20]郑海航：我国企业兼并的理论和经验．企业活力．1998(1)：4—6
[21]吴冬梅：中西企业兼并动机理论比较研究．当代财经．1998(9)：47—52
[22]文学：企业兼并的决策分析．财会研究．1997(6)：29—30，23
[23]蔡建民：企业并购方案的决策(上)．上海会计．1998(7)：7—9
[24]蔡建民：企业并购方案的决策(下)．上海会计．1998(8)：7—8
[25]夏乐书、李琳：企业兼并的财务决策分析．财经问题研究．1998(7)：42—44
[26]张宏飞：关于公司并购的评估模型．财会月刊．1998(5)：39—40
[27]马文秀：王蕾．西方企业兼并浪潮的特点及对我国的启示．世界经济与政治．1998(6)：58—61
[28]柯珂、张世英、杨忠直：企业兼并中的资产定价研究．化工技术经济．1998(5)：22—25
[29]倪文岚：企业兼并中的财务问题．财政研究．1997(4)：57—59
[30]戚波：企业兼并问题研究．南京经济学院学报．1998(5)：70—72
[31]财政部科研所《企业兼并联合与财税政策》课题考察团：企业兼并联合与财税政策．财政研究．1999(5)：59—63，35
[32]张坚辉：论企业兼并的估价方法．外向经济．1999(4)：17—18
[33]王新利、刘玉勋等：论被兼并企业价值的确定方法．黑龙江八一农垦大学学报．1997，9(4)：78—81
[34]靳启田：企业兼并的财务可行性分析．上海会计．1999(5)：32—33
[35]孙敏：企业兼并中目标企业分析与价值估价的研究．陕西工学院学报．1999，15(2)：41—45
[36]田慧芬：企业兼并的种类和财务分析方法．四川会计．1998(3)：33—34
[37]许明波：试论企业兼并的财务协同效应．四川会计．1997(7)：10—11
[38]刘力智：企业兼并工作的一般程序．中国石化．1997(12)：11—14
[39]杨江荔：LBO—解决企业并购中融资问题的最佳途径．1998(1)：29—30
[40]苏锡坤、刘永清：企业兼并收购中的问题和对策研究．中国软科学．1998(1)：94—96
[41]王红玲、王庆革：企业并购发生的原因及条件．国有资产管理．1998(9)：28—30
[42]甘宝珍：浅述企业兼并中的杠杆收购．财会月刊．1998(5)：35—36
[43]胥朝阳：企业兼并成交价上下限的估算．财会月刊．1998(6)：21—22
[44]朱宝宪：企业并购中的财务决策．经济导刊．1997(2)：30—42
[45]杨洪章等：浅析企业并购中的财务决策(上)．建筑经济．1998(10)：39—41
[46]杨洪章等：浅析企业并购中的财务决策(下)．建筑经济．1998(11)：45—47
[47]申丽萍：企业并购中的财务运作．企业活力．1998(2)：14—16
[48]徐康宁：世纪之交全球企业并购的原因．世界经济．1998(3)：40—44
[49]马杰：企业并购：动机、机制与绩效．南开经济研究．1997(5)：24—33
[50]徐高林：西方企业并购估价方法综述．国际贸易问题．1999(2)：12—16
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[52]朱玉辰等：企业兼并收购战略比较研究．财经问题研究．1998(12)：62—66
[53]孙亚贤等：拉巴波特模型在企业兼并价格评估中的作用．上海大学学报(自然科学版)1997，3(6)：601—608
[54]陈湘永：杠杆收购透析．金融世界．1998(12)：39—43
[55]宋琳：杠杆收购在我国企业并购中的作用．山东财政学院学报．1999(1)：52—56
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[58]章磊：世界汽车工业史上最大的兼并．中国投资与建设．1998(8)：48
[59]段鹏等：企业兼并的概念及我国的相关法规．经济师．1998(5)：45—46，40
[60]陈支农：企业兼并中资产评估的几个问题．经营管理者．1998(9)：23-25
[61]唐广：企业兼并的十种债务处理方式．财会月刊．1998(3)：20—21
[62]潘煜双：企业并购中目标企业估价方法评析．财会月刊．1998，(5)：27—28
[63]刘可新等：再论股份制企业并购财务决策的边界条件．上海交通大学学报．1998，32(3)：53—55
[64]郭恩才：美国企业在购并中实现资产重组的决策取向．中国软科学．1998(3)：15—20
[65]国家体改委、国家计委、财政部、国有资产管理局：体、改、经[1989]38号．关于企业兼并的暂行办法
[66]财政部：财工字[1996]224号．企业兼并有关财务问题的暂行规定
[67]财政部：财会字[1997]30号．企业兼并有关会计问题的暂行规定
[68]Mkeenan and L.J white, Mergers and Acquisitions, Lexington Books, 1982
[69]Keith Cowling and Paul Stoneman, Mergers and Economic Performance,Cambridge University Press, 1986
[70]Stanley foster Reed and Lane and Edson, The Art of M&A, Jossey-Bass Inc., 1989
[71]Smith James H. and J. Fred Weston (assisted by Susan Hoay), PC Self-study Manual for Finance, Chicago, The Dryden Press, 1987
[72]Copeland Thomas E. and J. Fred Weston, Financial Theory and Corporate Policy,3~(rd) ed., Addison-wesley Publishing Company, 1988
[73]Robert Lawrence Kuhn, Mergers, Acquisitions and Leveraged Buyouts, Richard D.Irwin Press, 1990
[74]Weston, Chung and Hoag, Mergers, Restructuring and Corporate Control, Prentie-Hall International Inc., 1990
[75]Kaplan S., Effects of Management Buyouts, Journal of Financial Economics, 24,1989
[76]Karier Thomas, Beyond Competition: The Economics of Mergers and Monopoly Power, M. E. Sharp Inc., 1993
[77]Kaplan S., The Staying Power of Leveraged Buyouts, Journal of Financial Economics, 29, 1991
[78]Mueller, A Theory of Conglomerate Mergers, Quarterly Journal of Economics, 83,1969
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