中国上市公司资本结构与公司治理研究
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摘要
在现代企业中,由于所有权与管理权的两权分离便产生了股东与管理者的代理关系,而资金借贷关系的存在又使得企业与债权人产生了一种契约,即是股权结构与债权结构,二者共同构成了公司的资本结构。股权结构是公司治理的基础,不仅决定着公司内部权力的配置,而且还影响控制权市场的运作;债权结构则通过企业债务契约的安排和破产机制影响公司治理。成功的公司治理研究经验表明,在公司的资本结构中安排好股权结构与债权结构的比例,对提高公司治理水平是大有裨益的。处于经济转轨阶段的中国,特殊的国情背景下股权结构与债权结构同样有着特殊的属性,本文正是研究在特殊背景下,中国上市公司特殊资本结构对公司治理的作用和影响。
本文在介绍资本结构理论与公司治理理论的基础上,借鉴西方英美和日德的不同公司治理模式,结合中国上市公司资本结构特点,定性分析西方成功的公司治理模式给中国上市公司的启示。在此基础上以钢铁上市企业为样本,采用SPSS软件实证研究股权结构和债权结构与治理效果之间的关系。实证分析得出结论,股权高度集中且与公司盈利能力正相关,通股比重低且与公司盈利能力负相关,银行负债融资率与公司盈利能力显著正相关,最后提出实现股票全流通、股权多元化和培育机构投资者等改革资本市场的建议,实施银行参与公司治理、健全偿债机制等发展债权市场的对策,以及培育经理人市场和控制权市场等要素市场的发展建议。
The principal-agent relationship between the shareholders and themanagement was born with the separation between the ownership andpractical control among the modern corporations. And the emergence ofdebiting the capital caused the contractive relationship between thecreditor and corporations. So the capital structure includes the equitystructure and liability structure. The equity structure is the basis ofcorporate governance. It not only determines the allocation of the internalright of the corporations, but also influences the operation of the market ofcontrol rights. Liability structure influences the corporate governancethrough the arrangement of the liability contract and bankruptcy system.The successful research of corporate governance identify that good capitalstructure is useful to corporate governance. In the special time of economytransformed, equity structure and liability structure also have special point,this paper really research this point influence on corporate governance.
Base on the theory of capital structure and corporate governance atthe beginning of paper, Learn from the different corporate governancemodel, this is from Britain- American and Japan-Germany; Combine thecharacteristics of the China's listed companies’capital structure; use thesteel listed companies as samples and SPSS software to do positiveanalysis, which is as innovation and key point. As last, we can find out the relationship of corporate governance and equity structure and liabilitystructure. It’s the conclusion that positive analyses get, High concentrationof equity and corporate profitability was positive correlation, theproportion of low stocks negatively related to corporate profitability, bankdebt financing rate and the company's profitability was a significantpositive correlation. I give such suggestion: realize the stock to achieveflow, training intuitional investor and innovate capital market; bankconcern with corporate governance, sanity sinking operation and developcreditor’s rights market; develop factor market, such as foster handlers anddominate right market.
本文在介绍资本结构理论与公司治理理论的基础上,借鉴西方英美和日德的不同公司治理模式,结合中国上市公司资本结构特点,定性分析西方成功的公司治理模式给中国上市公司的启示。在此基础上以钢铁上市企业为样本,采用SPSS软件实证研究股权结构和债权结构与治理效果之间的关系。实证分析得出结论,股权高度集中且与公司盈利能力正相关,通股比重低且与公司盈利能力负相关,银行负债融资率与公司盈利能力显著正相关,最后提出实现股票全流通、股权多元化和培育机构投资者等改革资本市场的建议,实施银行参与公司治理、健全偿债机制等发展债权市场的对策,以及培育经理人市场和控制权市场等要素市场的发展建议。
The principal-agent relationship between the shareholders and themanagement was born with the separation between the ownership andpractical control among the modern corporations. And the emergence ofdebiting the capital caused the contractive relationship between thecreditor and corporations. So the capital structure includes the equitystructure and liability structure. The equity structure is the basis ofcorporate governance. It not only determines the allocation of the internalright of the corporations, but also influences the operation of the market ofcontrol rights. Liability structure influences the corporate governancethrough the arrangement of the liability contract and bankruptcy system.The successful research of corporate governance identify that good capitalstructure is useful to corporate governance. In the special time of economytransformed, equity structure and liability structure also have special point,this paper really research this point influence on corporate governance.
Base on the theory of capital structure and corporate governance atthe beginning of paper, Learn from the different corporate governancemodel, this is from Britain- American and Japan-Germany; Combine thecharacteristics of the China's listed companies’capital structure; use thesteel listed companies as samples and SPSS software to do positiveanalysis, which is as innovation and key point. As last, we can find out the relationship of corporate governance and equity structure and liabilitystructure. It’s the conclusion that positive analyses get, High concentrationof equity and corporate profitability was positive correlation, theproportion of low stocks negatively related to corporate profitability, bankdebt financing rate and the company's profitability was a significantpositive correlation. I give such suggestion: realize the stock to achieveflow, training intuitional investor and innovate capital market; bankconcern with corporate governance, sanity sinking operation and developcreditor’s rights market; develop factor market, such as foster handlers anddominate right market.
引文
①语出自科克伦、沃特克在1998年《公司治理——文献回顾》一文。
①节选自朱明秀《融资结构视角的上市公司治理》.
[1]沈艺峰.资本结构理论史[M].大连:东北财经大学出版社,1999.
[2]张维迎.企业理论与中国企业改革[M].北京:北京大学出版社,1999:163-174.
[3]朱叶.中国上市公司资本结构研究[M].上海:复旦大学出版社,2003.
[4]青木昌彦、钱颖一.转轨经济中的公司治理结构[M].中国经济出版社,1995.
[5]玛格丽特·M·布莱尔.所有权与控制:面向21世纪的公司治理探索[M].中国社会科学出版社,1995.
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