中国对拉美直接投资的特征与风险

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英文篇名：China's Outward Direct Investment in Latin America and the Caribbean: Facts and Risks 作者：王永中 ; 徐沛原 英文作者：Wang Yongzhong;Xu Peiyuan; 关键词：对外直接投资 ; 特征 ; 风险 英文关键词：ODI;;greenfield investment;;M&A investment;;risks;;failure coefficients 中文刊名：LDMZ 英文刊名：Journal of Latin American Studies 机构：中国社会科学院世界经济与政治研究所世界能源室;清华大学经济管理学院; 出版日期：2018-06-10 出版单位：拉丁美洲研究 年：2018 期：v.40;No.230 语种：中文; 页：LDMZ201803004 页数：23 CN：03 ISSN：11-1160/C 分类号：55-75+159-160

摘要

为弥补官方对外直接数据存在的国别和行业信息部分失真、过于宏观和简略等缺陷,本文根据Dealogic、FDI资讯和美国传统基金会的微观项目数据,分析中国对拉美投资的规模、进入模式、行业结构和国别布局,评估中国在拉美的投资风险。2016年,中国对拉美投资存量为1070.5亿美元,占中国对外投资的比重为8.8%,是中国对外投资第四大目的地。全球金融危机以来,中国对拉美投资总体上实现了跨越式增长,但波动幅度较大。全球金融危机前中国资本偏好绿地投资,金融危机后则偏好并购。投资动机由以资源获取为核心,向以资源获取为主、市场寻求为辅过渡。投资行业由以资源能源行业为基础,向公用事业和制造业快速扩展。从中国企业的角度看,拉美地区总体投资风险较低。2005—2017年,按金额和项目数量度量的中国在拉美投资失利指数的均值分别为0.82、0.88,均小于1,说明拉美的投资风险低于中国对外投资平均风险水平。中国在拉美投资风险较高的行业是旅游、交通、企业管理(控股公司)、农林牧渔、金属矿产和建筑;投资风险较低的行业有高科技、地产和物流。分国别来看,阿根廷的能源、巴西和智利的金属矿产、墨西哥的交通运输业的投资风险较高,而拉美各国的农业、化工、金融、地产、高科技和公用事业的投资风险均较低。
        Latin America is the fourth largest recipient of Chinese direct capital. This paper conducts detailed analysis on China's Outward Direct Investment( ODI) in Latin America ( LA) from the perspectives of the general trend,entry mode,industrial structure and regional distribution of investment, and provides a comprehensive risk evaluation using micro-level data from databases such as Dealogic, FDI Intelligence and The Heritage Foundation. In 2016, the stock of China 's ODI in Latin America attained $ 107 bn,which accounted for about 8. 8% in China's overall ODI. Since the global financial crisis of 2008,China's ODI in Latin America has witnessed leapfrogging expansion, though with high yearly fluctuation. Greenfield investment had once been the preferred entry mode for Chinese capital before the crisis, however, cross-border merger and acquisition( M&A) has become a dominant mode after the crisis. The motive of Chinese investment has shifted from solely resource-seeking to the mix of resource-seeking and market-seeking,meanwhile the targeted industries have diversified from energy and resources to manufacturing and utility. In perspective of China's enterprises,the investment risk of LA is relatively low. During the period of 2005-2017, the average failure coefficients of China's ODI in LA calculated by value and number of projects are 0. 82 and 0. 88 respectively,indicating a relatively lower risk level compared to that of China's overall outbound investment. In general, industries like tourism, transportation, enterprises management(holding company),agriculture,metal and construction are of higher risk,while industries like high-tech,real estate and logistic are of lower risk.

引文

(1)刘晨阳、田华:《避税港型离岸金融中心对我国跨境资本流动的影响及监管建议》,载《财政研究》,2011年第9期,第38-41页。
    (2)V.Nocke and S.R.Yeaple,“Cross-border Mergers and Acquisitions vs.Greenfield Foreign Direct Investment:The Role of Firm Heterogeneity”,in Journal of International Economics,Vol.72,No.2,2007,pp.336-365.
    (1)刘晨阳、田华:《避税港型离岸金融中心对我国跨境资本流动的影响及监管建议》,载《财政研究》,2011年第9期,第38-41页;吴国平:《后危机时期中国企业投资拉美和加勒比地区的机遇与挑战》,载《中国社会科学院研究生院学报》,2011年第2期,第126-133页。
    (2)吕洋:《中国对拉美投资的现状及问题》,载《国际研究参考》,2016年第11期,第7-13页;赵雪梅:《中国企业在拉美投资的产业分布及动因分析》,载《拉丁美洲研究》,2009年增刊2,第38-42页。
    (3)林越:《中国企业在拉美投资的风险偏好与展望》,2016年3月11日。http://www.ccpit.org/Contents/Channel_3926/2016/0311/593417/content_593417.htm.[2018-04-16]
    (4)李紫莹:《中国企业在拉美投资的政治风险及其对策》,载《国际经济合作》,2011年第3期,第20-24页;吴撼地:《新世纪以来中国对拉美地区的直接投资研究》,载《中国社会科学院研究生院学报》,2011年第2期,第134-139页。
    (5)伦敦金融时报集团下属的对外直接投资情报杂志社。
    (6)ICRG是政治风险服务集团(The PRS Group)下属的投资风险分析公司。
    (1)资料来源于FDI资讯和Dealogic数据。https://www.fdiintelligence.com/;http://www.dealogic.com/.[2018-03-20]
    (1)资料来源于FDI资讯和Dealogic数据。https://www.fdiintelligence.com/;http://www.dea logic.com/.[2018-03-20]
    (1)本文采用北美行业分类标准(NAICS,2012年)。NAICS共有24个门类,其中油气和矿石门类代码均为21开头,鉴于金属矿藏、油气资源是中国对拉美直接投资的重要目标行业,比重较大,放在一起不利于清晰地分析投资的行业分布,因此,本文将“油气资源及其开采支持行业”从“采矿、采石、油气资源开采”中单独分离出来,并标记为“油气开采开发”,而将其他非油气类、金属或非金属矿藏的开采和支持行业划分为“矿石开采开发”。此外,NAICS门类代码开头为31-33的均为制造业,以44-45开头的均为零售业,以48-49开头的均为运输仓储行业,本文将上述行业门类各视为一个门类。经过上述增加和删减步骤,行业门类数量变为21个,行业覆盖率依据21个计算。
    (1)中国没有投资的拉美国家(地区)包括阿鲁巴岛、巴巴多斯、伯利兹、库拉索岛、多米尼克、多米尼加、格林纳达、危地马拉、波多黎各、荷属圣马丁、圣基茨和尼维斯、圣卢西亚、法属圣马丁、苏里南、特克斯和凯科斯群岛、美属维尔京群岛等。
    (1)P.J.Buckley,et al.,“The Determinants of Chinese Outward Foreign Direct Investment”,in Journal of International Business Studies,Vol.38,No.4,2007,pp.499-518:王永中、赵奇锋:《风险偏好、投资动机与中国对外直接投资:基于面板数据的分析》,载《金融评论》,2016年第4期,第1-17页。